在創(chuàng)業(yè)板的回調(diào)幅度普遍高于主板之下，一些優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板公司在市場(chǎng)恢復(fù)理性后，其投資價(jià)值和留給市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也正在逐漸顯露。

　　據(jù)媒體報(bào)道，上半年漲幅達(dá)三成以上的A股牛市盛宴，使得海外的中概股們也紛紛摩拳擦掌準(zhǔn)備回歸，半年來(lái)已有20多家公司收到私有化要約。然而，就在大家忙著研究如何回歸時(shí)，劇情出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，A股自6月以來(lái)的深度調(diào)整給中概股的歸途蒙上了一層陰影。

　　其實(shí)，如果說(shuō)在本輪深度回調(diào)前，創(chuàng)業(yè)板的高估值嚴(yán)重背離于主板估值，那么現(xiàn)在看來(lái)，在創(chuàng)業(yè)板的回調(diào)幅度普遍高于主板之下，一些優(yōu)質(zhì)的創(chuàng)業(yè)板公司在市場(chǎng)恢復(fù)理性后，其投資價(jià)值和留給市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)也正在逐漸顯露。

　　進(jìn)一步說(shuō)，即便A股市場(chǎng)經(jīng)過(guò)深度回調(diào)之后，對(duì)于中概股公司來(lái)說(shuō)，A股創(chuàng)業(yè)板的估值也比納斯達(dá)克更有優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前納斯達(dá)克平均估值水平（市盈率）為25倍左右，而即使是處于深度回調(diào)底部的上周，A股創(chuàng)業(yè)板平均估值仍高達(dá)70倍以上，A股創(chuàng)業(yè)板依然企高的估值水平，顯然可以更容易滿足中概股的融資需求。

　　再者，中概股回歸A股創(chuàng)業(yè)板，可以避免“水土不服”。眾所周知，中概股公司多數(shù)并非國(guó)際化公司，其服務(wù)對(duì)象以中國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)為主，多數(shù)海外投資者并無(wú)直接接觸、考察的機(jī)會(huì)，所以，除阿里、百度等少數(shù)明星股，多數(shù)中概股在海外投資者中的認(rèn)知度并不高，由此導(dǎo)致的隔膜甚至誤解都在所難免。其次，一些中概股公司從事的行業(yè)，諸如游戲、廣告?zhèn)髅降?，雖然業(yè)績(jī)很好，但行業(yè)本身并不被海外市場(chǎng)理解和認(rèn)可。

　　除明星股外，中概股公司大都估值偏低，而估值偏低，正是很多中概股公司選擇退市回歸A股的主要原因。此外，盡管海外資本市場(chǎng)相對(duì)成熟，但也并非完美無(wú)缺，中概股公司常常遭遇惡意做空等不利因素。

　　中概股回歸A股創(chuàng)業(yè)板的合理性是存在的?？陀^來(lái)講，雖然從市場(chǎng)的成熟度和規(guī)范性來(lái)看，納斯達(dá)克的高度是A股市場(chǎng)無(wú)法企及的，但是應(yīng)該看到，作為我國(guó)優(yōu)秀創(chuàng)新企業(yè)的代表，中概股公司在國(guó)內(nèi)的知名度和認(rèn)可度，一般均遠(yuǎn)高于國(guó)外，從而其回歸A股創(chuàng)業(yè)板，很容易得到國(guó)內(nèi)投資人的認(rèn)可。更何況，優(yōu)秀的中概股公司回歸A股創(chuàng)業(yè)板，對(duì)國(guó)內(nèi)投資者而言，也可以分享其高速成長(zhǎng)的收益。

　　當(dāng)然，作為中概股回歸的目的地，A股創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不管是和主板市場(chǎng)相比，還是就客觀的現(xiàn)狀而言，其制度規(guī)范性都有待提高。比如在本輪牛市中，由于監(jiān)管不嚴(yán)或選擇性監(jiān)管，很多上市公司大股東不合規(guī)的減持套現(xiàn)都沒(méi)得到應(yīng)有的制止，一些機(jī)構(gòu)坐莊、進(jìn)行明顯的市場(chǎng)操縱更是猖狂，最終對(duì)中小投資者造成了很大傷害并釀成了股市危機(jī)。未來(lái)，有必要從制度層面入手，對(duì)于市場(chǎng)中的內(nèi)幕交易、惡意欺詐等違法違規(guī)行為，堅(jiān)決予以打擊，加大懲處力度。只有這樣，才能為中概股的回歸，提供了更好的制度土壤。

　　就目前來(lái)看，中概股公司選擇回歸，意味著未來(lái)要面對(duì)諸多的不確定性。但是應(yīng)該看到，一旦國(guó)內(nèi)的政策之門打開(kāi)，回歸很可能是大勢(shì)所趨，優(yōu)秀的中概股公司也會(huì)得到國(guó)內(nèi)投資者的認(rèn)可。目前我們最需要的，是A股市場(chǎng)尤其是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的持續(xù)改革和制度健全。

　　□楊國(guó)英（經(jīng)管智庫(kù)研究員）