美國(guó)股市已經(jīng)有了成熟的做空機(jī)制，在市場(chǎng)博弈中，所有美好的包裝都不值一錢(qián)，而當(dāng)它的價(jià)格必須向真實(shí)的投資價(jià)值回歸的時(shí)候，它會(huì)給阿里帶來(lái)什么，這是一個(gè)讓人不能放心的問(wèn)題。

　　阿里巴巴9月19日在美國(guó)紐交所上市。從9月8日開(kāi)始的阿里全球路演，據(jù)說(shuō)受到了國(guó)際投資大鱷的歡迎，以至其IPO價(jià)格不斷拔高，最新消息稱(chēng)已經(jīng)調(diào)高至每股66美元至68美元，據(jù)此計(jì)算，阿里的籌資額將達(dá)到218億美元，如果算上最高15%的超額配售計(jì)劃，阿里的最高融資規(guī)模將達(dá)到243億美元。阿里將因此一舉創(chuàng)下了美股IPO的最高融資紀(jì)錄。

　　一項(xiàng)美國(guó)股市的新紀(jì)錄，由中國(guó)企業(yè)創(chuàng)造，有人提出質(zhì)疑，為什么這樣優(yōu)秀的企業(yè)不在中國(guó)上市而非要到美國(guó)去，A股市場(chǎng)落后的市場(chǎng)法規(guī)和制度再一次受到了強(qiáng)烈批評(píng)。但是，我們不妨設(shè)想一下，假設(shè)對(duì)阿里巴巴這樣的企業(yè)在A股上市的制度藩籬拆除以后，當(dāng)它以超過(guò)人民幣420元的IPO價(jià)格發(fā)行A股的時(shí)候，市場(chǎng)又將以什么樣的態(tài)度來(lái)面對(duì)它？

　　美國(guó)股市的IPO早已實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)，由于其具有對(duì)全球資本巨大的吸聚功能，這使它產(chǎn)生了巨大的融資能量。這種由投資機(jī)構(gòu)操縱的定價(jià)方法很容易創(chuàng)出高價(jià)，使企業(yè)融資實(shí)現(xiàn)效益最大化，但它同時(shí)給股票上市以后帶來(lái)了難以預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。由于發(fā)行價(jià)過(guò)高而在上市后迅速暴跌的狀況，在美國(guó)股市上已經(jīng)多次出現(xiàn)過(guò)。

　　2012年5月，美國(guó)一個(gè)由年輕大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，運(yùn)作時(shí)間并不長(zhǎng)的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)Facebook（臉譜網(wǎng)）進(jìn)行IPO，它的傳奇也一度到達(dá)了頂峰。創(chuàng)下了每股38美元的IPO價(jià)。但這樣一個(gè)發(fā)行價(jià)對(duì)于這家太年輕的企業(yè)來(lái)說(shuō)顯然過(guò)高，上市以后它就進(jìn)入了下跌通道，3個(gè)月后出現(xiàn)了腰斬行情。Facebook的神話隨之破滅，它甚至被中國(guó)投資者根據(jù)其譯音奉送了一個(gè)“非死不可”的外號(hào)。

　　Facebook為什么會(huì)有如此糟糕的表現(xiàn)？一個(gè)無(wú)法回避的答案是，它在IPO時(shí)定下的發(fā)行價(jià)過(guò)高，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了公司的實(shí)際投資價(jià)值，因此才會(huì)在其上市以后引來(lái)如潮的拋盤(pán)。當(dāng)時(shí)，美國(guó)市場(chǎng)眾多的投資機(jī)構(gòu)給這家新生的公司包裝了許多動(dòng)聽(tīng)的概念，使其定下高發(fā)行價(jià)有了“理論基礎(chǔ)”。按照某些市場(chǎng)人士的說(shuō)法，這證明了市場(chǎng)對(duì)其的認(rèn)可，但是其上市以后的表現(xiàn)卻無(wú)情地打破了這種說(shuō)法，事實(shí)證明，市場(chǎng)并不認(rèn)可Facebook的高價(jià)，當(dāng)真正的市場(chǎng)力量出現(xiàn)的時(shí)候，F(xiàn)acebook必須回歸到與它實(shí)際價(jià)值相符的價(jià)位。而在這個(gè)過(guò)程中，那些在Facebook進(jìn)行IPO時(shí)圍聚在其周?chē)馁Y本大佬已經(jīng)賺得盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。

　　今天，阿里巴巴的發(fā)行價(jià)也一度引發(fā)熱議，有人重提Facebook，擔(dān)心同樣的走勢(shì)也會(huì)在阿里身上重現(xiàn)。但市場(chǎng)不可能按照事先設(shè)計(jì)好的軌道演繹，阿里的發(fā)行價(jià)是否被高估，需要的是市場(chǎng)的檢驗(yàn)。只是需要注意一點(diǎn)：同A股市場(chǎng)不同，美國(guó)股市已經(jīng)有了成熟的做空機(jī)制，先期出現(xiàn)的中國(guó)概念股的遭遇證明，中國(guó)公司更容易成為諸如“渾水”這樣的做空機(jī)構(gòu)的攻擊目標(biāo)。在市場(chǎng)博弈中，所有美好的包裝都不值一錢(qián)，而當(dāng)它的價(jià)格必須向真實(shí)的投資價(jià)值回歸的時(shí)候，它會(huì)給阿里帶來(lái)什么，這是一個(gè)讓人不能放心的問(wèn)題。因此，對(duì)于阿里創(chuàng)下的IPO高定價(jià)在上市以后會(huì)有如何表現(xiàn)，我們不妨“且行且珍惜”。