監(jiān)管，這個在2014年被互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)無數(shù)次提及的詞匯，在2015年的熱度可能不會有絲毫減退。無論是越來越大的市場規(guī)模，還是持續(xù)增多的風險案例，都亟待監(jiān)管政策的規(guī)范與引導。實際上，業(yè)內(nèi)人士和投資人早已對監(jiān)管望眼欲穿，而監(jiān)管細則的落地，必將對整個互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)格局產(chǎn)生重大影響。

　　網(wǎng)貸行業(yè)

　　監(jiān)管前夜 各路資本搶奪互聯(lián)網(wǎng)金融先機

　　每經(jīng)記者 朱丹丹 發(fā)自北京

　　如果說在被稱為“互聯(lián)網(wǎng)金融元年”的2013年還是草根元素占據(jù)絕對主導，進入2014年，隨著各路人馬介入，資本的力量已經(jīng)開始攪動整個市場格局。

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者不完全統(tǒng)計，目前已有IT巨頭(搜狐、聯(lián)想)，上市公司(熊貓煙花、用友軟件)，銀行(國開行、包商銀行)，地方國資等系列的P2P平臺相繼出現(xiàn)，互聯(lián)網(wǎng)金融進入百花齊放時代。

　　“國資、銀行、互聯(lián)網(wǎng)巨頭等涌入，使得整個行業(yè)競爭更加激烈，加劇行業(yè)洗牌，同時將促進行業(yè)更加規(guī)范地發(fā)展。上市公司、銀行等傳統(tǒng)機構(gòu)，毫無疑問比較看重(互聯(lián)網(wǎng))對其原有產(chǎn)業(yè)的融合，這些傳統(tǒng)行業(yè)想用互聯(lián)網(wǎng)金融來幫用戶、供應商解決資金問題。個人認為，最后勝出的肯定是那些能夠結(jié)合自己發(fā)展優(yōu)勢的(平臺)?！比?60CEO葉大清分析指出。

　　各路資本爭先布局P2P

　　據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者統(tǒng)計，目前銀行系P2P平臺已達11個，包括平安集團的陸金所、國開行背景的開鑫貸和金開貸、招商銀行小企業(yè)E家、包商銀行的小馬bank、民生銀行的民生易貸、蘭州銀行的E融E貸、江蘇銀行的融e信、寧波銀行的投融資平臺及恒豐銀行的“一貫”，以及蘇州銀行牽手點融網(wǎng)合作搭建的P2P平臺。

　　同時，江蘇、北京、陜西、安徽、重慶、湖北、廣東、上海等地具有國資背景的P2P平臺大概有14家，除了2012年上線的開鑫貸，還有眾信金融、金開貸、德眾金融、金寶保、京金聯(lián)、紫金所、金控網(wǎng)貸、藍海眾投、海金倉、中廣核富盈、保必貸；匯付四海、金寶會等。

　　此外，互聯(lián)網(wǎng)巨頭、上市公司也爭相進軍P2P領(lǐng)域，比如9月搜狐旗下P2P平臺搜易貸上線；11月聯(lián)想控股對外宣布戰(zhàn)略投資翼龍貸，京東P2P平臺也已開始內(nèi)部測試；萬好萬家(600576，SH)子公司黃河金融上線，熊貓煙花(600599，SH)7月1日正式上線銀湖網(wǎng)。不少上市公司則選擇“組團”成立P2P平臺，已經(jīng)有超過40家A股上市公司涉足該領(lǐng)域。

　　這些資本的爭相進入對網(wǎng)貸行業(yè)有怎樣的影響？哪類平臺更具優(yōu)勢？

　　“不同背景的資本各有優(yōu)勢，比如互聯(lián)網(wǎng)巨頭有品牌流量優(yōu)勢，銀行有領(lǐng)先的風險控制水平等，但是如果能有一些結(jié)合，比如國資、銀行或上市公司系平臺與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作經(jīng)營，將具有極大的競爭優(yōu)勢?！便y湖網(wǎng)副總裁李俊超指出。

　　愛投資CEO王博稱，銀行最有優(yōu)勢，其有錢、有項目、有公信力，只要學學互聯(lián)網(wǎng)的理念就好?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)更貼近客戶，但是要學銀行的東西需要時間，畢竟金融業(yè)的規(guī)矩是很多年以來形成的，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無法很快地掌握。

　　銀客網(wǎng)總裁林恩民指出，因為傳統(tǒng)銀行、上市公司等企業(yè)做P2P的目的與自發(fā)的草根平臺不同，自發(fā)的平臺是為了“生”與“死”，而前者則是為了未來的估值與機會。所以，絕大部分傳統(tǒng)銀行、上市公司等進入P2P行業(yè)最終會成為“炮灰”，它們只是起到幫自發(fā)的P2P平臺培養(yǎng)客戶和擴大市場的作用。

　　政策落地后將加速行業(yè)淘汰

　　2014年以來，監(jiān)管的話題時時被提起。比如9月銀監(jiān)會創(chuàng)新監(jiān)管部主任王巖岫首次明確了P2P十大監(jiān)管原則，要落實實名制原則，資金流向要清楚，避免違反反洗錢法規(guī)。11月，分管互聯(lián)網(wǎng)金融的央行副行長潘功勝透露“央行正在牽頭制定促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導意見，將按照適度監(jiān)管、分類監(jiān)管、協(xié)同監(jiān)管、創(chuàng)新監(jiān)管的原則建立和完善互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管框架”。12月，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》公布。

　　“監(jiān)管政策落地后，首先會通過準入門檻淘汰一批資質(zhì)較差的企業(yè)，同時明確一些運營規(guī)范，限制打擦邊球的違規(guī)操作手段，促進行業(yè)合規(guī)化發(fā)展，使得背景實力較強的國資銀行系、上市公司系平臺更容易脫穎而出?！崩羁〕治鲋赋?。

　　王博表示，合適的監(jiān)管應該是管住最大的幾個風險點，讓大家自由競爭。監(jiān)管層只需要做兩件事：強制資金托管；為融資項目建立登記及公示機構(gòu)，若能協(xié)調(diào)稅務(wù)總局把P2P融資利息作為企業(yè)抵扣稅款的項目就更好了。

　　不過，林恩民指出，監(jiān)管細則落地后，P2P網(wǎng)貸行業(yè)格局不會發(fā)生太大變化，只會加快市場淘汰速度，對做得好的平臺沒有太大的影響。因為監(jiān)管主要的目的是想讓這個行業(yè)生態(tài)更好，無非會促使一些詐騙、摻假平臺撤出市場。

　　質(zhì)疑聲音

　　喧囂之下 互聯(lián)網(wǎng)金融“普惠”之路仍遠

　　每經(jīng)記者 楊玨軒 發(fā)自廣州

　　以“普惠”之名出現(xiàn)在世人面前的互聯(lián)網(wǎng)金融，盡管各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)批量涌現(xiàn)，但質(zhì)疑聲也隨之不斷出現(xiàn)。

　　以P2P網(wǎng)貸行業(yè)為例，在資金端，目前已經(jīng)出現(xiàn)明顯的利率下行趨勢。根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年第一季度，P2P平均年化綜合利率為20.78%；第四季度，P2P平均年化綜合利率則下降為16%。然而，《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，對借款人而言，綜合融資成本并沒有因此而降低。

　　此外，調(diào)查結(jié)果顯示，與傳統(tǒng)民間融資渠道相比，目前借款人通過P2P融資，也未獲得成本優(yōu)勢。深圳網(wǎng)貸某資深人士告訴 《每日經(jīng)濟新聞》記者，目前深圳地區(qū)，借款人通過車輛質(zhì)押的方式在網(wǎng)貸平臺貸款，綜合年化成本高達45%。廣東南方金融創(chuàng)新研究院特約研究員徐北介紹，廣州及周邊地區(qū)，有抵押的民間借貸利率，月息在2.5分~3分，P2P實際上只實現(xiàn)了單邊的普惠，即給投資人帶來一定的好處，相較于傳統(tǒng)渠道，并沒有普遍降低借款人的融資成本。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融如何逐漸告別畸高的融資成本，對接有融資需求的小微企業(yè)和普通大眾，真正做到“普”而且“惠”？

　　借款人未受惠于利率下降

　　根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014年第一季度，P2P平均綜合年化利率為20.78%，第二季度為19.41%，第三季度為17.46%，第四季度為16%。在資金端，P2P行業(yè)平均利率呈現(xiàn)出明顯的下降趨勢。

　　另一方面，借款人通過P2P融資，成本卻沒有相應的下降。“給投資人的利率確實出現(xiàn)了明顯的下降，但并沒有體現(xiàn)在借款人的融資成本上?！弊貦皹銫EO洪自華向 《每日經(jīng)濟新聞》記者表示。

　　隨著入場者數(shù)量增加，另一個趨勢同樣明顯，就是平臺獲客成本越來越高。根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2012年以前，國內(nèi)P2P平臺數(shù)量一共為60家；2012年，平臺數(shù)量為200家；2013年，平臺數(shù)量800家；目前，平臺數(shù)量多達1600家。

　　“據(jù)我所知，有一些平臺成立半年，注冊用戶還不足2000人?，F(xiàn)在要把流量做起來成本太高了。”徐北告訴記者。

　　據(jù)了解，P2P平臺的獲客成本一直在飆升，現(xiàn)在獲得一個注冊用戶的成本大概是70~120元，獲得一個投資用戶的成本更是高達200~500元。行業(yè)平均利率與推廣費用呈此消彼長的態(tài)勢。

　　團貸網(wǎng)CEO唐軍透露，目前團貸網(wǎng)獲得一名投資用戶的成本大概在200元左右，“不算高”。

　　企業(yè)融資成本最高達50%

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)，借款人通過P2P融資成本甚至高達50%，離“普惠”還很遙遠。

　　上述深圳資深網(wǎng)貸人士透露，深圳地區(qū)網(wǎng)貸行業(yè)借款人融資成本因業(yè)務(wù)類型不同而不同：“車貸業(yè)務(wù)，等額本息還款，月息2.3分左右，折算成年化利率，加上一些手續(xù)費，年化的綜合融資成本在45%~50%；小企業(yè)貸款，融資成本大概在年化30%~35%左右；贖樓業(yè)務(wù)，月息則在2.5分左右。額度大的融資成本會低一些，因為單筆的業(yè)務(wù)成本是一樣的。和傳統(tǒng)的民間融資渠道相比，P2P目前還沒有體現(xiàn)出成本優(yōu)勢?！?/p>

　　上述網(wǎng)貸資深人士指出，借款人融資成本高，一個重要的原因是平臺運營費用比較高，“運營成本大概占交易量的10%。首先業(yè)務(wù)很難找，其次因為額度小，單筆審核成本比也很高，此外推廣費用也很高，這還不包括壞賬。以車貸業(yè)務(wù)為例，目前P2P行業(yè)逾期率(逾期1天以上)達到30%，最終損失大概在8%。”

　　團貸網(wǎng)新聞中心總監(jiān)李先全向記者表示，東莞地區(qū)的傳統(tǒng)民間借貸利率在1.5分~3.5分。至于東莞地區(qū)通過P2P平臺融資的成本，李先全表示，“在團貸網(wǎng)，借款人的綜合融資成本，是在給借款人的利率基礎(chǔ)之上，加收2~4個點的費用，給借款人的最高年利率是18%。相較于傳統(tǒng)民間融資，成本還是低很多。其他平臺就不清楚了?！?/p>

　　“廣州及周邊地區(qū)，傳統(tǒng)民間借貸的成本，有抵押的月息在2.5分~3分，如果沒有抵押，我們私底下常說利率無上限，5分到10分都有可能，但是這種一般借的都是短錢?！毙毂北硎?，“通過大的P2P平臺，借款人融資成本比傳統(tǒng)渠道要低一些，可能在百分之二十幾。但普遍而言，并沒有太大的成本優(yōu)勢?！?/p>

　　真正普惠待行業(yè)集中度提高

　　互聯(lián)網(wǎng)金融普惠夢想的實現(xiàn)，有兩個必要的前提：一是市場回歸理性，不再盲目追求高利率，從而使資金成本回到合理區(qū)間；二是平臺運營成本降低，使資金的渠道費用減少。

　　目前P2P行業(yè)雖未能普遍降低民間融資成本，但仍在許多方面給人想象空間。洪自華認為，雖然對大多數(shù)P2P平臺而言，借款人綜合融資成本與傳統(tǒng)民間借貸渠道的融資成本差別不大，但P2P在一定程度上提高了資金的可獲得性，互聯(lián)網(wǎng)的開放性，節(jié)省了資金供需雙方之間的溝通成本。

　　而大平臺的目標也是未來通過互聯(lián)網(wǎng)金融降低民間融資成本的可能性。“大平臺利率普遍在往下走，發(fā)行規(guī)模越大，邊際成本就越低。一方面從投資人那邊獲得資金的成本更低，其次通道費用也節(jié)省了一部分?！毙毂北硎?。

　　“目前P2P貸款余額不足1000億元，在民間借貸中占比還很小。我相信行業(yè)規(guī)模到了一定程度后，會明顯影響到民間借貸的成本。目前在資金端，給投資人的利率已經(jīng)明顯向下走。監(jiān)管明確后，有利于低風險偏好的投資人入場，資金的供給增加，也有利于降低資金成本。平臺運營成本方面，當行業(yè)集中度提高，單個平臺交易量增加，就會形成規(guī)模效應，降低業(yè)務(wù)成本?！焙樽匀A說。

　　股權(quán)眾籌

　　股權(quán)眾籌發(fā)展方向明確2015迎來元年？

　　每經(jīng)記者 史青偉 發(fā)自上海

　　近日，《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》(以下簡稱《管理辦法)公布，從監(jiān)管政策上界定了股權(quán)眾籌的發(fā)展方向。

　　不過，從業(yè)內(nèi)的反應來看，大家普遍認為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等化的趨勢。

　　新興的股權(quán)眾籌行業(yè)在2014年吸引了很多人的眼球，成為被大家認可的新融資方式。

　　不過，過去一年，這一行業(yè)也遇到很多瓶頸。2014年上半年，股權(quán)眾籌預期融資額20.36億元，但實際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項目信息披露、投資者保護、項目退出機制方面也存在一些問題。

　　2015年會成為股權(quán)眾籌元年嗎？讓我們拭目以待。

　　監(jiān)管落地助行業(yè)規(guī)范發(fā)展

　　此前，一直游走在“非法集資”邊緣的股權(quán)眾籌，在監(jiān)管政策逐步落地后，得以“正名”。

　　近日，《管理辦法》公布，從監(jiān)管政策上界定了股權(quán)眾籌的發(fā)展方向。

　　“對平臺門檻定位清晰；明確的單個項目融資額度上限沒有了；對投資人單筆投資額度限制也沒有了；以前達成的一些意見得到保留，如與P2P不能混業(yè)經(jīng)營、不得提供擔保、不能股權(quán)代持和投資款專門賬戶管理等?！贝蠹彝禖EO李群林稱。

　　不過，從業(yè)內(nèi)的反應來看，業(yè)內(nèi)人士普遍認為，《管理辦法》規(guī)定的投資人門檻較高，不利于行業(yè)發(fā)展，也不符合互聯(lián)網(wǎng)眾籌平等的原則。

　　《管理辦法》第十四條“投資者范圍”規(guī)定，私募股權(quán)眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人：“凈資產(chǎn)不低于1000萬元人民幣的單位；金融資產(chǎn)不低于300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低于50萬元人民幣的個人?！?/p>

　　天使街創(chuàng)始人黃超達告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“目前監(jiān)管方對于投資人的準入門檻設(shè)定得很高，基本對象為高凈值人群，我們認為可以對投資者的準入條件進行適當?shù)姆诸?，不應該一條紅線限定死?！?/p>

　　“高凈值人群的投資渠道本來就很多，這樣的目標人群并不能活躍股權(quán)眾籌行業(yè)未來的發(fā)展。提高投資人準入門檻對于小微企業(yè)融資、小微天使投資都是不利的，并且這與互聯(lián)網(wǎng)金融普惠金融的理念相背離，沒有做到開放和包容。”黃超達稱。

　　李群林表示，上述合格投資者標準有點一廂情愿，幾乎是所有股權(quán)眾籌平臺都會反對的，因為這一條根本就不具備可行性，“幾乎所有投資人都會拒絕向平臺提供個人金融資產(chǎn)或年收入證明，白領(lǐng)階層90%以上人群都沒有了參與投資的機會。”

　　李群林進一步表示，《管理辦法》不管是否正式執(zhí)行，不設(shè)投資人門檻的股權(quán)眾籌平臺不但不會減少，反而會越來越多，而且規(guī)模也會越做越大，這股市場潮流已經(jīng)成為無法逆轉(zhuǎn)的趨勢。而且可以預見的是，對于行業(yè)大面積存在的這種“違規(guī)”經(jīng)營行為，證監(jiān)會或證券業(yè)協(xié)會在監(jiān)管上可能會顯得有心無力。

　　不過，愛創(chuàng)業(yè)CEO顧冰告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，“哪怕草案一字不改，按照 《管理辦法》規(guī)定，中國合格投資者也要多于美國。”

　　不過他也表示，投資者門檻能降低就更好了，20萬~30萬元更恰當。

　　2015年是股權(quán)眾籌元年？

　　盡管《管理辦法》從多方面為股權(quán)眾籌發(fā)展掃清了障礙，不過，行業(yè)發(fā)展能否駛?cè)肟燔嚨酪廊恍枰騻€問號。

　　根據(jù)清科集團發(fā)布的《2014年上半年中國眾籌模式運行統(tǒng)計分析報告》，2014年上半年，股權(quán)眾籌預期融資額20.36億元，但實際只完成募資金額1.56億元，募資成功率很低。此外，在項目信息披露、投資者保護、項目退出機制方面也存在一些問題。

　　上述報告分析指出，忽略政策監(jiān)管等因素的影響，募資成功率低，主要原因一是由于目前股權(quán)眾籌的退出機制不完善，這已成為投資者最為擔憂的問題；二是由于平臺對項目的信息披露程度較低，部分項目對投資人的要求較高。有些平臺項目數(shù)量多、募資周期長，在監(jiān)管方向不明確的前提下，投資人較為謹慎。

　　對于這一點，《管理辦法》做出了詳細的規(guī)定，要求“股權(quán)眾籌平臺應當在眾籌項目自發(fā)布融資計劃書之日起5個工作日內(nèi)將融資計劃書報市場監(jiān)測中心備案；發(fā)行人及其他信息披露義務(wù)人應當及時履行信息披露義務(wù)，依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏”等。

　　除了投資人門檻，業(yè)內(nèi)對《管理辦法》的另外一個爭議在于，要求平臺不得提供股權(quán)或其他形式有價證券的轉(zhuǎn)讓服務(wù)。

　　黃超達表示，目前的投資人退出方式有三種：第一種是項目每年有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，第二種是在項目下一輪融資中退出，第三種就是股權(quán)之間的轉(zhuǎn)讓。而禁止股權(quán)眾籌平臺提供股權(quán)或其他形式的有價證券轉(zhuǎn)讓服務(wù)無疑減少了一種投資人的退出渠道，這樣不利于激發(fā)投資人投資的積極性。

　　從各方面的反應來看，即便監(jiān)管落地，中國股權(quán)眾籌發(fā)展依然需要解決很多問題。

　　李群林認為，2015年會成為股權(quán)眾籌的元年。不過，他也對禁止平臺股權(quán)轉(zhuǎn)讓頗有微詞：“在今年上半年的調(diào)研過程中，調(diào)研組與行業(yè)創(chuàng)始人有一個普遍共識：投資者對項目的投資滿一年就可以在平臺上進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓。而《管理辦法》中已經(jīng)明確平臺不得從事股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)。股權(quán)眾籌平臺與股權(quán)交易所的邊界在哪？地方股權(quán)交易中心(四板市場)都可以開展股權(quán)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)，民營的股權(quán)眾籌平臺為啥不可以開展？”

　　顧冰表示，“在股權(quán)眾籌領(lǐng)域，2014是孫悟空大鬧天空的版本，而2015或許進入西天取經(jīng)的橋段。盡管業(yè)界哀聲一片，但我覺得，股權(quán)眾籌的特性是小利潤大市場、大眾小額和長尾的市場，在這方面創(chuàng)業(yè)企業(yè)有更大的優(yōu)勢。股權(quán)眾籌的投資門檻是個問題，但2015無疑將是股權(quán)眾籌快速發(fā)展的一年。在股權(quán)眾籌上，哪條路妖精最多，那條路就是取經(jīng)的路?！?/p>

　　值得注意的是，近期，李克強總理也鼓勵發(fā)展股權(quán)眾籌，把股權(quán)眾籌提升到了一個新的高度。