伴隨長城信息（000748，收盤價23.19元）和長城電腦（000066，收盤價13.18元）復牌后連續(xù)大跌，24.09元/股和13.04元/股的現(xiàn)金選擇權價格先后被跌破，瞬間吸引了逾50億元的各路套利資金。但是，看似無風險的套利條款設置背后，真的就沒有風險嗎？

　　資金豪賭套利空間

　　在一些業(yè)內(nèi)人士的眼中，長城信息和長城電腦，這兩家?guī)缀跏窃跍缸罡呶煌Ｅ频墓?，能夠在近兩個交易日先后企穩(wěn)回升，原因就是兩家公司推出的重組方案中隱藏著無風險套利的空間，而且就在近兩個交易日，套利的空間已先后出現(xiàn)。

　　具體來說，重組方案顯示，持有長城信息和長城電腦的投資者，可以作為異議股東行使現(xiàn)金選擇權，分別以24.09元/股和13.04元/股的價格，將手中股份出售給重組方。而這也恰恰被部分敏銳的資金視作套利良機，畢竟只要以低于現(xiàn)金選擇權的價格買入長城信息和長城電腦，理論上就存在一定的套利空間。而且隨著價差擴大，套利空間也會變大。

　　正因為如此，當長城信息復牌后連續(xù)三個跌停后，在本周二首次跌破24.09元后，瞬間引來了大批資金的買入，成交額從前一日的2.44億元，猛然放大至32.4億元。在周三低開觸及22.21元的最低價后，又迎來了新一輪資金的瘋搶，全日低開高走后報收于23.19元，上漲1.31%，成交16.4億元。

　　類似的一幕也發(fā)生在長城電腦身上，在昨日低開逾9%，復牌后首次跌破13.04元后，立刻引來了大筆資金的買入，股價一度逼近翻紅，日成交額也明顯放大至13億元。

　　哪些資金在掃貨？

　　龍虎榜顯示，3月15日有兩個機構席位出現(xiàn)在長城信息買入前五名中，分別買入13182.33萬元和8469.86萬元，同時，銀河證券北京金融街營業(yè)部也買入了10747.05萬元。不過相比買方，賣方的賣出力度更大，有三個機構席位躋身賣出前五名，累計賣出近5億元。此外，中泰證券招遠溫泉路營業(yè)部的賣出金額也接近3億元。

　　看似無風險實際有風險

　　看似無風險的套利條款設置背后，真的就沒有風險么？

　　《每日經(jīng)濟新聞》記者仔細查閱重組方案后注意到，目前的現(xiàn)金選擇權價格存在下修可能。一旦未來價格下調(diào)，對于押寶套利的資金來說，可能面臨“賠了夫人又折兵”的尷尬境地。

　　具體來看，有三種情況可觸發(fā)現(xiàn)金選擇權價格下修。

　　先看第一種情況，在換股價格可調(diào)價期間內(nèi)，深證綜指（399106）在任一交易日前的連續(xù)三十個交易日中，有至少二十個交易日收盤點數(shù)較長城電腦、長城信息因本次交易首次停牌日前一交易日即2015年6月17日收盤點數(shù)（即3021.40點）跌幅超過10%。

　　第二和第三種情況類似，只是分別按照計算機指數(shù)（399363）和軍工指數(shù)（399959）作為參考標準。

　　需要指出的是，以上三種情況，滿足至少一種情況的任一交易日出現(xiàn)時，上市公司就有權召開董事會會議，審議決定是否按照換股價格調(diào)整方案對本次交易換股合并的換股價格進行調(diào)整。而觸發(fā)換股合并調(diào)價機制的，現(xiàn)金選擇權的價格將進行相應調(diào)整。需要強調(diào)的是，由于長城信息和長城電腦停牌期間，A股市場已經(jīng)出現(xiàn)大跌，價格調(diào)整的條件實際上已經(jīng)被觸發(fā)。

　　昨日，長城信息證券部一位人士也向記者確認，目前現(xiàn)金選擇權調(diào)整的條件已經(jīng)被觸發(fā)，不排除未來公司召開董事會，對現(xiàn)金選擇權及其他交易內(nèi)容進行調(diào)整的可能。

　　另外，重組方案中明確規(guī)定，在現(xiàn)金選擇權申報日以按不超過股東大會股權登記日持有股份數(shù)進行有效申報登記，而股東大會股權登記日正是昨日（3月16日）。

　　簡單來說就是，對于以低于目前現(xiàn)金選擇權價格買入的資金來說，最終能否成功套利，還要取決于方案是否會進行調(diào)整。而對于還沒有“下手”的資金來說，其實已經(jīng)失去了套利的資格。