吳豐恒

　　停牌超過五個(gè)月的紫光股份(000938.SZ)日前復(fù)牌，但大股東清華控股此次并沒有向紫光股份注入旗下優(yōu)質(zhì)集成電路資產(chǎn)展訊、銳迪科，實(shí)現(xiàn)二者“借殼上市”。

　　展訊、銳迪科在國(guó)內(nèi)打包上市的傳聞已久。二者原本在納斯達(dá)克獨(dú)立上市，2013年、2014年先后被紫光集團(tuán)私有化，于2014年底完成整合。2014年年底，中融信托還推出了一項(xiàng)旨在參與二者IPO股權(quán)投資的信托計(jì)劃。

　　紫光集團(tuán)是清華控股旗下骨干企業(yè)，盡管無緣紫光股份的資本運(yùn)作，市場(chǎng)上依然存在展銳可能注入紫光集團(tuán)母公司清華控股旗下其他上市公司預(yù)期。不過《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者日前從清華控股獨(dú)家獲悉，展訊、銳迪科上市目前并沒有明確計(jì)劃。“我們并不著急(上市)，三年五年都可以?！鼻迦A控股副總裁、董事會(huì)秘書李忠祥說。

　　展銳未來或獨(dú)立IPO

　　展訊是全球出貨量第三的手機(jī)基帶芯片供應(yīng)商，銳迪科也開展基帶芯片業(yè)務(wù)。2013年12月、2014年7月，紫光集團(tuán)先后宣布完成對(duì)展訊、銳迪科私有化，分別作價(jià)17.8億美元、9.07億美元。

　　展訊董事長(zhǎng)李力游曾表示，展訊、銳迪科2014年年底完成整合。整合后的展銳公司基帶芯片出貨量預(yù)計(jì)可以達(dá)到5.5億片，穩(wěn)居全球出貨量第三。紫光集團(tuán)此前曾表示以展銳為基礎(chǔ)打造千億集成電路企業(yè)。

　　財(cái)務(wù)環(huán)境的變化是紫光并不急于將展訊、銳迪科打包上市的原因。

　　“原來我們?cè)O(shè)計(jì)的方案可能是希望盡快證券化，減輕資本和財(cái)務(wù)壓力。但現(xiàn)在我們自身的發(fā)展，無論是清控，還是紫光，遠(yuǎn)遠(yuǎn)能夠帶得動(dòng)(展銳)，所以我們不著急資本化這一塊，我們希望的是以最快的速度把這塊產(chǎn)業(yè)做大?！崩钪蚁閷?duì)記者表示，展銳未來可能采取獨(dú)立IPO的形式上市。

　　2014年9月26日，英特爾宣布向紫光集團(tuán)旗下持有展訊、銳迪科的控股公司投資15億美元，獲得20%股權(quán)。2015年2月，紫光集團(tuán)又表示將獲得國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金100億元投資，此外，紫光集團(tuán)與國(guó)家開發(fā)銀行達(dá)成金融合作意向，有望獲得200億元的融資。

　　“公司在發(fā)展期上市未必是一件好事，特別是芯片公司，如果并不缺錢的話?！笔謾C(jī)中國(guó)聯(lián)盟秘書長(zhǎng)王艷輝在接受記者采訪時(shí)表示。

　　展訊、銳迪科整合以后，展訊預(yù)計(jì)仍將主要開展基帶芯片業(yè)務(wù)，銳迪科出貨量約1億片的基帶芯片業(yè)務(wù)有望與展訊整合。王艷輝告訴記者，在國(guó)外WCDMA芯片市場(chǎng)中有所斬獲的展訊已度過最困難的時(shí)期，而業(yè)界共識(shí)5G將在2020年以后才會(huì)到來，展銳還存在至少5年黃金發(fā)展期。

　　目前，高通掌控手機(jī)終端高端芯片供應(yīng)，聯(lián)發(fā)科控制了中低端手機(jī)品牌市場(chǎng)相當(dāng)份額。展銳主要客戶是三星以及中國(guó)白牌手機(jī)廠商(面向海外市場(chǎng)的國(guó)內(nèi)二三線手機(jī)廠商)，基本未進(jìn)入國(guó)內(nèi)品牌手機(jī)市場(chǎng)。未來，展銳在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是聯(lián)發(fā)科，而價(jià)格戰(zhàn)是中低端市場(chǎng)主要競(jìng)爭(zhēng)形式，勢(shì)必影響企業(yè)毛利率，如果作為上市公司，將受到來自股東的諸多壓力。

　　清華系青睞資本運(yùn)作

　　盡管展銳上市時(shí)機(jī)并不成熟，清華系控制的上市公司可能開展的資本運(yùn)作仍然值得關(guān)注。

　　近兩個(gè)月來，清華系多次資本運(yùn)作受到業(yè)界矚目。

　　4月10日，桑德環(huán)境(000826.SZ)公告稱，其控股股東桑德集團(tuán)與清華控股、啟迪科服、清控資產(chǎn)、金信華創(chuàng)達(dá)成股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。上述四家清華系公司共獲得桑德環(huán)境29.80%股權(quán)，清華控股成為桑德環(huán)境實(shí)際控制人。

　　4月17日，沈陽機(jī)床(000410.SZ)公布非公開發(fā)行預(yù)案，清華控股旗下紫光智能和紫光四點(diǎn)零間接持有沈陽機(jī)床21.52%股份，成為沈陽機(jī)床第二大股東。

　　5月初，清華系與中芯國(guó)際聯(lián)合控制的一家中國(guó)財(cái)團(tuán)收購了美國(guó)豪威科技，豪威科技是業(yè)內(nèi)一家知名的傳感器芯片提供商。該筆交易高達(dá)107億元。

　　5月25日，清華系控制的上市公司紫光股份發(fā)布非公開發(fā)行預(yù)案，擬融資225億元收購惠普旗下新華三51%股權(quán)，以及紫光數(shù)碼44%股權(quán)、紫光軟件49%股權(quán)。

　　“資本運(yùn)作我們是兩種方式：一種是把我們現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化，一種是利用社會(huì)資本力量不斷壯大我們的產(chǎn)業(yè)，具體方式可能有多種?！崩钪蚁檎f，集成電路、環(huán)保、新能源都是清華控股關(guān)注的并購方向。

　　清華控股董事長(zhǎng)徐井宏日前也在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》參加的一次媒體交流活動(dòng)中明確表示，在未來的兩到三年，清控和金融資本互動(dòng)案例還會(huì)不斷出現(xiàn)，“如果沒有并購基金、夾層基金這樣新的金融模式，我們也不可能實(shí)現(xiàn)對(duì)展訊、銳迪科、華三、桑德等公司的并購。”

　　目前，清華系投向投資基金的“母基金”已經(jīng)開始第三期募集，清華控股通過投入大約10%資金，撬動(dòng)其余90%社會(huì)資金，并通過子基金投資并購。在清華控股財(cái)務(wù)集團(tuán)公司成立儀式上，徐井宏稱期望打造“萬億清控”，徐井宏隨后在交流活動(dòng)中解釋，“萬億清控”將通過“產(chǎn)融互動(dòng)”實(shí)現(xiàn)，“過去完全是依靠產(chǎn)業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)，而靠‘產(chǎn)融互動(dòng)’來推動(dòng)企業(yè)發(fā)展，(能量)不是一個(gè)量級(jí)的?！?/p>

　　清華系在科技領(lǐng)域的投資活動(dòng)也遇到了實(shí)力旗鼓相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手。此前有媒體報(bào)道稱，中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(CEC)有望收購新華三。這家公司最終被清控旗下公司收購。上海國(guó)有創(chuàng)投資本浦東科投也多次成為清華系競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，浦東科投曾先于紫光集團(tuán)對(duì)銳迪科發(fā)出收購要約，但銳迪科仍被清華系收購。

　　集成電路領(lǐng)域，浦東科投與CEC聯(lián)手的跡象已經(jīng)非常明顯。二者成功擊敗清華系收購瀾起科技。目前，CEC旗下集成電路資產(chǎn)整合平臺(tái)華大半導(dǎo)體落戶上海，而CEC不久前將持有的旗下殼公司上海貝嶺股權(quán)劃轉(zhuǎn)華大半導(dǎo)體，其集成電路資產(chǎn)證券化預(yù)期將加速。