商務(wù)部公布《中華人民共和國外國投資法(征求意見稿)》就VIE結(jié)構(gòu)監(jiān)管聽取意見

　　昨日,商務(wù)部公布《中華人民共和國外國投資法(草案征求意見稿)》,向社會公開征求意見,該法案將對不少采取VIE(協(xié)議控制)結(jié)構(gòu)進行境外上市的境內(nèi)企業(yè)給出明確說法。有評論說,困擾境內(nèi)企業(yè)十多年的這層“灰色窗戶紙”將被捅破,中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)們不再如坐針氈。

　　記者在商務(wù)部網(wǎng)站看到,對外國投資者,《征求意見稿》在依據(jù)注冊地標準對外國投資者予以定義的同時,引入了“實際控制”標準。一方面規(guī)定,受外國投資者控制的境內(nèi)企業(yè)視同外國投資者;另一方面規(guī)定,外國投資者受中國投資者控制的,其在中國境內(nèi)的投資可視作中國投資者的投資。

　　草案:

　　實際控制情形下視為內(nèi)資

　　意見稿特別提及協(xié)議控制的處理,征求意見稿將協(xié)議控制明確規(guī)定為外國投資的一種形式,該法生效后,以協(xié)議控制方式進行投資的,將適用該法。對于該法生效前既存的以協(xié)議控制方式進行的投資,如在該法生效后仍屬于禁止或限制外國投資領(lǐng)域,應(yīng)當如何處理,理論界和實務(wù)界仍有不同觀點。

　　這意味著,一旦意見稿獲通過,阿里巴巴、百度等約300家中概股企業(yè)可被認為是中國投資者和內(nèi)資企業(yè),他們在境內(nèi)開展業(yè)務(wù)將面臨著比以前更順暢的局面,比如投資并購和行業(yè)準入等。

　　政策不明

　　困擾數(shù)千家高科技企業(yè)

　　目前,中國已有約300多家中國境內(nèi)企業(yè)利用VIE(協(xié)議控制)在境外上市,數(shù)千家企業(yè)以VIE結(jié)構(gòu)接受PE、VC投資。其他非高科技領(lǐng)域的傳統(tǒng)企業(yè)也越來越多地采取這種非股權(quán)控制的模式。截至目前,上述協(xié)議控制模式幾乎完全規(guī)避了現(xiàn)有商務(wù)部、發(fā)改委及證監(jiān)會的相關(guān)審批。

　　然而,監(jiān)管部門對VIE監(jiān)管的態(tài)度一直不明,困擾中國企業(yè)十多年。2011年,阿里巴巴的“支付寶事件”鬧得沸沸揚揚,其導火索也是VIE模式問題。2013年3月的全國兩會期間,全國政協(xié)委員、百度CEO李彥宏在提案中建議,商務(wù)部應(yīng)鼓勵民營企業(yè)海外上市(VIE),取消投資并購和資質(zhì)發(fā)放等方面的限制。另一位全國政協(xié)委員、蘇寧云商集團董事長張近東卻提出相左的建議,VIE帶來經(jīng)濟隱患,應(yīng)納入監(jiān)管。他呼吁商務(wù)部、證監(jiān)會研究制定針對VIE模式的監(jiān)管規(guī)定能夠盡早出臺。

　　李彥宏稱,我國尚未出臺任何針對VIE的法律法規(guī),相關(guān)政府部門在涉及VIE問題上多采取“一刀切”不予批準或長期擱置的做法,在諸多方面對VIE企業(yè)存在實質(zhì)性的政策壁壘。以國內(nèi)投資并購領(lǐng)域為例,企業(yè)投資并購對象為年營業(yè)額4億元人民幣以上企業(yè)時,需按規(guī)定向商務(wù)部申請經(jīng)營者集中審查,一旦涉及VIE問題均無法被正常受理。

　　他估算,國內(nèi)對于VIE的政策限制,直接影響到估值規(guī)模數(shù)萬億元的資金和數(shù)千家高科技企業(yè),限制了企業(yè)發(fā)展,更會影響到經(jīng)濟發(fā)展全局。他因此建議:在支付牌照發(fā)放、投資并購審查等方面,取消對VIE結(jié)構(gòu)企業(yè)的限制,給予VIE結(jié)構(gòu)企業(yè)完全的國民待遇。

　　專家:盡量留住優(yōu)秀企業(yè)在境內(nèi)上市

　　境內(nèi)外對中國企業(yè)VIE結(jié)構(gòu)的法律風險一直持擔憂態(tài)度,中國電子商務(wù)研究中心特約研究員、浙江六和律師事務(wù)所合伙人律師王紅燕和葉永祥律師認為:通過VIE模式實現(xiàn)境外上市對于互聯(lián)網(wǎng)等其他輕資產(chǎn)企業(yè)而言并不稀奇,也不具有特別的意義。但去年阿里巴巴通過“VIE模式”實現(xiàn)境外上市,卻有不同尋常的意義。

　　2011年支付寶事件,馬云在未經(jīng)雅虎和軟銀董事代表的許可情況下單方面終止了VIE協(xié)議,讓關(guān)于VIE模式的討論在全國范圍內(nèi)展開。

　　阿里巴巴以VIE模式登陸美國資本市場,無疑給其他采用VIE模式的企業(yè)注入一劑強心劑,在中國政府部門正式作出限制性規(guī)定前,VIE模式肯定將繼續(xù)被采用下去。

　　律師認為,美國資本市場還是認可VIE模式,但我國對于VIE模式卻沒有明確的態(tài)度,這顯然不太合適。我國是時候?qū)IE模式的效力作出明確的定性并通過法律予以規(guī)制,以消除境內(nèi)外資本市場、投資者及社會各界的疑慮。

　　什么是協(xié)議控制

　　2000年4月,新浪網(wǎng)在美國納斯達克上市,首開互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)協(xié)議控制模式先例,為此市場也稱這種海外上市協(xié)議控制模式為“新浪模式”(又稱VIE模式,Variable Interest Entity)。

　　新浪模式的實質(zhì)是,通過合作協(xié)議的方式,境外殼公司實際控制境內(nèi)牌照公司,將收入和利潤轉(zhuǎn)移到境外殼公司,規(guī)避了外資機構(gòu)不能擁有ICP牌照的問題(即互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)的外資行業(yè)禁入政策),使外資機構(gòu)得以大量進入原本對其封閉的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),并控股行業(yè)中的龍頭企業(yè),此后被大量效仿。