進入6月，上市公司重組失敗的消息不斷傳出。僅6月23日，就有三家上市公司公告重組失敗。

　　界面新聞根據(jù)WIND資訊統(tǒng)計顯示，2015年全年并購重組失敗案僅為54起，而2016年還未過半，失敗案就已達到36起。

　　并購案被否，與并購標(biāo)的所處行業(yè)以及行業(yè)內(nèi)的“43條”規(guī)定不無關(guān)聯(lián)。首先從并購標(biāo)的所處行業(yè)來看，多數(shù)集中在影視、游戲以及互聯(lián)網(wǎng)金融等熱門行業(yè)。6月23日公告重組失敗的西藏旅游(600749.SH)、永大集團(002622.SZ)、華塑控股(000509.SZ)三家公司并購標(biāo)的均處互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域。

　　除此之外，暴風(fēng)集團(300431.SZ)收購稻草熊影業(yè)、恒天海龍收購妙聚網(wǎng)絡(luò)和靈娛網(wǎng)絡(luò)、寶馨科技定增收購潔馳科技的并購標(biāo)的均是在影視、游戲等行業(yè)。這與此前盛傳的影視、傳媒、VR等產(chǎn)業(yè)并購案例“一事一議”有著千絲萬縷的關(guān)聯(lián)。

　　這些并購失敗的原因與這些行業(yè)內(nèi)高溢價高估值也不無關(guān)聯(lián)。被業(yè)內(nèi)譽為“43條”的規(guī)定中明確指出，上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)，應(yīng)符合“充分說明并披露本次交易有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、改善財務(wù)狀況和增強持續(xù)盈利能力”等要求，而部分公司的重組事項卻踩了此條紅線。

　　以西藏旅游為例，其收購拉卡拉的進展也是撲朔迷離。其今年2月公布的重組方案先后被證監(jiān)會問詢兩次。其中第二次對公司是否規(guī)避借殼、一致行動人等敏感問題作出了問詢。其中，交易所的問詢內(nèi)容“公司四季度增加短期借款約4.18億元是否為規(guī)避借殼上市”一條更是將此次重組推到了風(fēng)口浪尖。而西藏旅游至今未回復(fù)這則問詢函。除此之外，暴風(fēng)集團31億收購的三家企業(yè)中，甘普科技2014年處于虧損狀態(tài)，立動科技則于2015年剛成立。盈利能力不穩(wěn)定等都是這些收購被終止的重要原因。

　　從并購標(biāo)的企業(yè)來看，未能如期上市，受影響的主要是融資能力。但是對于被借殼的企業(yè)來說，打擊可能是致命的。由于自身業(yè)績不良等原因，才會尋求并購重組或者被借殼，一旦宣布失敗，這些殼資源或者經(jīng)營不善的企業(yè)只能尋求下一個重組標(biāo)的。

　　界面新聞梳理了36家重組失敗的企業(yè)中，收入和利潤明顯下滑的企業(yè)。其中，金瑞礦業(yè)(600714.SH)2015年虧損3600萬元，收入同比下降2820%，今年一季度利潤同比下降4771%。公司的主營業(yè)務(wù)為煤炭，受到產(chǎn)能過剩的影響，盈利能力大幅下滑，這也是收購成都魔方最主要的原因。成都魔方主營網(wǎng)絡(luò)游戲運營開發(fā)，是目前最炙手可熱的行業(yè)之一，但自然，高估值背后的重大不確定性也是這類企業(yè)并購失敗的重要原因。公司公告，由于成都魔方2016年一季度業(yè)績不達標(biāo)，直接導(dǎo)致了重組失敗。而金瑞礦業(yè)自身的業(yè)績也相當(dāng)尷尬，連續(xù)兩年收入利潤大幅下降，2015年更是帶上了虧損的帽子。如果在2016年未找到合適的標(biāo)的，其在2017年很有可能將被掛上ST的名號。

　　同樣的問題還出現(xiàn)在大連友誼(000679.SZ)上。62.7億收購武信擔(dān)保集團等8家企業(yè)的重組宣告失敗后，公司2016年一季度扣非后歸屬于母公司凈利潤虧損額也高達4126萬元。大連友誼主營業(yè)務(wù)包括零售業(yè)、酒店業(yè)以及房地產(chǎn)業(yè)，由于電商的崛起對公司零售業(yè)造成的沖擊巨大，公司的業(yè)績在2014年之后一落千丈，2015年的業(yè)績虧損額更是達到了3.1億，同比下降649%。因此此次重組失敗對于其打擊也是致命的。

　　此外，德力股份(002571.SZ)、中水漁業(yè)(000798.SZ)等也有類似的問題。仔細查看此類個股，多屬于傳統(tǒng)型企業(yè)，轉(zhuǎn)型意愿明顯。在自身業(yè)績改善困難的情況下，并購重組是其最后一根救命稻草。一旦監(jiān)管層對于并購重組嚴(yán)加管制，此類個股未來業(yè)績翻身的可能性將大幅下降。