近日，因“宏力能源”項(xiàng)目涉嫌欺詐，36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)被推上輿論風(fēng)口。對(duì)于市場(chǎng)質(zhì)疑，36氪緊急回應(yīng)稱，正在積極追究當(dāng)事人的責(zé)任，并盡量挽回投資人的可能損失。盡管宏力能源事件僅為個(gè)案，但此事件折射出股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展中存在的諸多問(wèn)題。而投資者在互聯(lián)網(wǎng)金融這一創(chuàng)新市場(chǎng)中除了不斷的試錯(cuò)與學(xué)習(xí)，更渴望監(jiān)管政策能及時(shí)跟進(jìn)，從而更好地保護(hù)投資者權(quán)益。

　　□事件

　　36氪被指虛假宣傳

　　6月3日，有媒體發(fā)布文章稱，36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)上的“宏力能源”項(xiàng)目財(cái)務(wù)涉嫌數(shù)據(jù)造假。京華時(shí)報(bào)記者了解到，宏力能源項(xiàng)目是36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)參與新三板定向增發(fā)項(xiàng)目的初次嘗試，去年年末，宏力能源發(fā)布公告，定向增發(fā)600萬(wàn)股，每股作價(jià)10元，共計(jì)募資6000萬(wàn)元，其中有3000萬(wàn)元額度將在36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)上進(jìn)行認(rèn)購(gòu)，門(mén)檻是100萬(wàn)元。

　　不過(guò)，宏力能源近期披露的2015年年報(bào)卻令投資者非常不安，年報(bào)顯示，公司實(shí)際已經(jīng)陷入虧損狀況。2015年，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)-3362.01萬(wàn)元；凈利潤(rùn)-2676.06萬(wàn)元。因此，投資人對(duì)36氪股權(quán)眾籌平臺(tái)也提出了四大質(zhì)疑：一是該項(xiàng)目為何由最初公告的“定向增發(fā)”變?yōu)椤袄瞎赊D(zhuǎn)讓”；二是項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)信息是否經(jīng)過(guò)虛假包裝；三是36氪承諾認(rèn)購(gòu)的1000萬(wàn)份額卻無(wú)下文；四是36氪涉嫌存在“托”，慫恿投資人認(rèn)購(gòu)項(xiàng)目。

　　記者從36氪了解到，事件曝光之后，36氪已采取了相關(guān)的行動(dòng)。36氪在一份聲明中坦言，已經(jīng)注意到項(xiàng)目方之前的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)、所提供的數(shù)據(jù)，與實(shí)際嚴(yán)重不符，并與公司高層進(jìn)行了嚴(yán)正交涉。36氪表示，已通過(guò)北京融顯律師事務(wù)所，正式向宏力能源發(fā)律師函，要求其承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，并盡量挽回投資人的可能損失。

　　□分析

　　股權(quán)眾籌平臺(tái)亂象叢生

　　有股權(quán)眾籌從業(yè)者告訴記者，平臺(tái)在宣傳推廣中確有可能存在過(guò)度包裝的嫌疑，但這在行業(yè)內(nèi)其實(shí)也是普遍情況，投資者需要擦亮雙眼，提高分辨能力?！敖鹑跈C(jī)構(gòu)在銷(xiāo)售理財(cái)產(chǎn)品的時(shí)候都會(huì)進(jìn)行包裝和宣傳，但是也會(huì)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，這在國(guó)內(nèi)實(shí)際是需要一個(gè)投資者教育的過(guò)程”，上述人士表示。

　　具體到宏力能源事件上，另一位股權(quán)眾籌平臺(tái)高管告訴記者：“如果確實(shí)存在‘新股增發(fā)’變成‘老股轉(zhuǎn)讓’，也還要看參與該筆投資的投資人是否在做出投資決策前，充分了解和出于自己意愿同意了這種變數(shù)，如果投資人在資金劃撥前獲知的信息都是新股增發(fā)，而在投資款劃撥后才得知該筆資金用于老股轉(zhuǎn)讓，那平臺(tái)必然存在問(wèn)題，至少?zèng)]如實(shí)進(jìn)行項(xiàng)目信息披露。至于向投資人表示內(nèi)部已投1000萬(wàn)，而后未兌現(xiàn)，也要看究竟表達(dá)這層意思的個(gè)人是否能代表平臺(tái)方的意思表達(dá)?！鄙鲜龈吖苷J(rèn)為，這種明顯屬打擦邊球的做法，不該是一個(gè)合規(guī)而專業(yè)的服務(wù)于股權(quán)投融資活動(dòng)的中立平臺(tái)該有的行為，至少在道德層面存在瑕疵。

　　不過(guò)，36氪副總裁王以超表示，關(guān)于新股增發(fā)變成老股轉(zhuǎn)讓，這個(gè)原因當(dāng)時(shí)都和投資人有溝通，也取得了一致。由于這些股權(quán)是在2月份交割完成的，王以超指出，投資人沒(méi)有提出異議，說(shuō)明一直到交割完成，投資人對(duì)于整個(gè)交易，都是認(rèn)可的。

　　然而在虛假業(yè)績(jī)的問(wèn)題上，接受記者采訪的業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為平臺(tái)在這方面確實(shí)需要承擔(dān)責(zé)任。

　　不過(guò)，投壺網(wǎng)CEO趙妍昱告訴記者，關(guān)于項(xiàng)目推介時(shí)存在虛假業(yè)績(jī)的信息，這一點(diǎn)比較難認(rèn)定責(zé)任，因?yàn)槟壳耙矡o(wú)法律明確發(fā)布融資項(xiàng)目的平臺(tái)方是否應(yīng)盡信息核查義務(wù)，所以很難說(shuō)平臺(tái)是否應(yīng)為項(xiàng)目方虛假信息披露負(fù)責(zé)，但有一點(diǎn)可以看出，就是平臺(tái)并未實(shí)質(zhì)對(duì)項(xiàng)目方所呈報(bào)的資料進(jìn)行審核和平臺(tái)方獨(dú)立進(jìn)行盡職調(diào)查，這方面也是各有各平臺(tái)的做法，所以這也充分暴露了目前股權(quán)眾籌平臺(tái)操作項(xiàng)目亂象叢生。

　　□現(xiàn)狀

　　行業(yè)隱患逐漸暴露

　　眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)重要分支，在國(guó)內(nèi)近年來(lái)發(fā)展迅速，根據(jù)零壹數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2016年一季度末，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)至少已經(jīng)有399家，其中涉及股權(quán)眾籌的眾籌平臺(tái)超過(guò)一半。

　　事實(shí)上，2011年以來(lái)，股權(quán)眾籌在國(guó)內(nèi)落地后，迅速受到各路資本的青睞，平臺(tái)數(shù)量呈現(xiàn)出爆炸式增長(zhǎng)，然而隨著平臺(tái)數(shù)量的增加，股權(quán)眾籌行業(yè)的各種問(wèn)題也逐漸暴露，此前就出現(xiàn)過(guò)因投資人分歧而失敗的眾籌咖啡案例，此后，融資造假等失敗的案例也時(shí)有發(fā)生。

　　據(jù)零壹數(shù)據(jù)中心統(tǒng)計(jì)，截至2016年第一季度末，在399家互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)中，有132家停運(yùn)、倒閉或轉(zhuǎn)型，約占整體數(shù)量的33.1%。而股權(quán)眾籌平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)，更是多次被監(jiān)管層關(guān)注，5月底，證監(jiān)會(huì)副主席方星海在出席金融街論壇時(shí)指出，將重點(diǎn)研判市場(chǎng)形勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)隱患，抓好互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資活動(dòng)，防范私募基金、股權(quán)眾籌等領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)。日前，證監(jiān)會(huì)副主席姜洋則在陸家嘴論壇上表示，當(dāng)前要在維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上，規(guī)范互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)融資活動(dòng)，防范私募基金、股權(quán)眾籌等領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)。

　　□困境

　　股權(quán)眾籌平臺(tái)定位不清晰

　　經(jīng)過(guò)五年的發(fā)展，股權(quán)眾籌仍然處于幼兒期，在發(fā)展過(guò)程中，深受法律地位不明確、商業(yè)模式不清晰等眾多問(wèn)題困擾，而其中，平臺(tái)如何定位也是一個(gè)重要困境。為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，很多平臺(tái)將自己定位為信息中介，而非信用中介。

　　盈燦咨詢行業(yè)研究員陳摯告訴記者：“我認(rèn)為作為股權(quán)眾籌平臺(tái)，就應(yīng)該把自己定位成‘純信息平臺(tái)’，如果既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員，很容易左右到投資人的決策?！标悡幢硎荆m然股權(quán)眾籌確實(shí)是一種投資行為，投資人應(yīng)該為自己的決策買(mǎi)單，但是，如果平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目信息造假或是審核不嚴(yán)格，投資人根據(jù)“虛假信息”決策投資，那么平臺(tái)必須要承擔(dān)起責(zé)任。

　　36氪創(chuàng)始人劉成城承認(rèn)，平臺(tái)存在一定的責(zé)任，他表示，“梳理整個(gè)進(jìn)程，雖然有整個(gè)行業(yè)不夠成熟、信息披露規(guī)則及參與方權(quán)責(zé)界定欠缺等外在原因，但我們平臺(tái)自身的責(zé)任也不可推卸。”

　　作為行業(yè)參與者，眾籌平臺(tái)投壺網(wǎng)CEO趙妍昱告訴記者，作為面向非專業(yè)性投資人開(kāi)放風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目參與權(quán)的大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺(tái)，要站在客觀中立的立場(chǎng)，基于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)披露的合理性，以及項(xiàng)目信息對(duì)等性，進(jìn)行投融資雙方的溝通與銜接，而不應(yīng)偏離中立角色，尤其在股權(quán)眾籌這一新生事物剛剛在國(guó)內(nèi)興起的這個(gè)階段，絕大多數(shù)參與項(xiàng)目投資的投資人都是沒(méi)有任何股權(quán)項(xiàng)目投資經(jīng)歷的小白投資人。

　　“雖然各大平臺(tái)都有自己的防控體系以及項(xiàng)目選擇機(jī)制，但我個(gè)人認(rèn)為，太過(guò)早期或天使階段的項(xiàng)目，并不適合在股權(quán)眾籌領(lǐng)域進(jìn)行募資，更不看好所謂‘人人都能做天使’的投資邏輯，所以我認(rèn)為平臺(tái)選擇項(xiàng)目首先要明確投資人主體定位以及項(xiàng)目風(fēng)控定位是否匹配。”趙妍昱指出。

　　□展望

　　行業(yè)期待更多監(jiān)管完善

　　陳摯表示，股權(quán)眾籌中的一些風(fēng)險(xiǎn)，必須要監(jiān)管完善才能健康發(fā)展。例如，平臺(tái)應(yīng)該盡量做到信息透明，目前這一塊的監(jiān)管屬于空白，隨著未來(lái)監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)，不合規(guī)的平臺(tái)將被淘汰，可以避免或減少平臺(tái)非法集資的可能性。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，項(xiàng)目審核機(jī)制不規(guī)范平臺(tái)擁有對(duì)籌資者提交的項(xiàng)目進(jìn)行審核的權(quán)利，在這一環(huán)節(jié)中無(wú)論是審核環(huán)境還是審核人員都缺乏相應(yīng)的監(jiān)督和透明度。投資人在投資項(xiàng)目時(shí)，不能盲目相信項(xiàng)目的宣傳，應(yīng)自己多方調(diào)研，另外選擇一些熟知或歷史信譽(yù)度良好的平臺(tái)進(jìn)行投資，最后還是需要未來(lái)監(jiān)管落地，加大規(guī)范力度。

　　趙妍昱表示，目前的股權(quán)眾籌平臺(tái)在國(guó)內(nèi)只能算發(fā)展初期狀態(tài)，從商業(yè)模式到平臺(tái)價(jià)值都需要更長(zhǎng)時(shí)間來(lái)驗(yàn)證，隨著行業(yè)的發(fā)展，不具有投資功底，不具有產(chǎn)品創(chuàng)新力的眾籌平臺(tái)將慢慢被淘汰出局，而抓住這兩大核心要素逆襲的小平臺(tái)，必然會(huì)迎來(lái)眾籌的春天。

　　陳摯認(rèn)為，目前京東、阿里、蘇寧、百度、360、小米等互聯(lián)網(wǎng)巨頭全都開(kāi)始布局股權(quán)眾籌，他們雄厚的實(shí)力和資源是其他平臺(tái)無(wú)法比擬的，但巨頭平臺(tái)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)無(wú)法覆蓋所有需求的，中小平臺(tái)未來(lái)仍有較大生存空間，應(yīng)該更好地運(yùn)用自身的地域性資源，再對(duì)自身業(yè)務(wù)垂直細(xì)分，專精于某個(gè)類別的領(lǐng)域，如垂直做消費(fèi)類店鋪股權(quán)融資、科技類股權(quán)融資或游戲開(kāi)發(fā)類股權(quán)融資等等。

　　可嘗試區(qū)塊鏈技術(shù)風(fēng)控

　　中國(guó)人民大學(xué)法學(xué)院副院長(zhǎng)楊東表示，互聯(lián)網(wǎng)非公開(kāi)股權(quán)融資作為新型互聯(lián)網(wǎng)金融的業(yè)態(tài)之一，仍處在其發(fā)展的初期階段，走彎路是難免的。當(dāng)然，本事件也證明了傳統(tǒng)模式的盡職調(diào)查不是百分之百的可靠，互聯(lián)網(wǎng)金融必須積極借助新技術(shù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，防止欺詐。區(qū)塊鏈技術(shù)是一個(gè)值得嘗試的方向。

　　楊東表示，區(qū)塊鏈本質(zhì)上是一個(gè)去中心化的分布式賬本數(shù)據(jù)庫(kù)，區(qū)塊鏈本身其實(shí)是一串使用密碼學(xué)相關(guān)聯(lián)所產(chǎn)生的數(shù)據(jù)塊，每一個(gè)新的數(shù)據(jù)塊中包含之前交易的所有歷史信息。區(qū)塊鏈創(chuàng)造一個(gè)去中心化結(jié)構(gòu)的賬本，加入?yún)^(qū)塊鏈節(jié)點(diǎn)的每一個(gè)眾籌平臺(tái)方都參與建設(shè)和維護(hù)這么一個(gè)賬本，平臺(tái)方的任何一筆交易經(jīng)過(guò)單一節(jié)點(diǎn)的確認(rèn)并同步到參與節(jié)點(diǎn)的其他眾籌平臺(tái)。這樣可以保證眾籌平臺(tái)上交易記錄一旦寫(xiě)入?yún)^(qū)塊鏈就不能被篡改，歷史交易信息可以被追蹤，從而增加平臺(tái)方的信息公信力和整個(gè)市場(chǎng)的透明度。

　　本事件中，宏力能源就是利用了交易過(guò)程的不透明和交易雙方的信息不對(duì)稱進(jìn)行了欺詐，如果宏力能源過(guò)去發(fā)生的所有交易信息都能在區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中向全網(wǎng)廣播，宏力能源就不存在隱瞞真實(shí)情況加以欺詐的可能。

　　京華時(shí)報(bào)記者馬文婷京華時(shí)報(bào)制圖汪春才