本報(bào)記者安麗芬廣州報(bào)道

　　“前段時(shí)間每天都接到好幾個(gè)電話，問(wèn)要不要參加奇虎360私有化?！鄙虾Ｒ晃毁Y深基金經(jīng)理對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者透露，“不過(guò)我個(gè)人沒(méi)有參與”。

　　上海某公募業(yè)務(wù)經(jīng)理也對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，在一些投資群里，中概股回歸A股政策還沒(méi)生變的時(shí)候，有機(jī)構(gòu)甚至在兜售參加某中概股私有化收益有300%，甚至600%的產(chǎn)品。

　　在高收益的誘惑及中概股私有化巨額資金需求下下，散戶也成為中概股私有化過(guò)程中的一股力量。不過(guò)，目前中概股私有化價(jià)格動(dòng)輒幾十億美元，高出海外市場(chǎng)估值很多，并且在回歸過(guò)程中還存在三層溢價(jià)。因此，業(yè)內(nèi)人士指出，散戶需提防成為“韭菜”或者“接盤俠”。

　　另?yè)?jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)查，上市公司參與中概股私有化的收益分配機(jī)制與散戶購(gòu)買的中概股回歸基金產(chǎn)品有很大不同。其中一個(gè)比較直觀的區(qū)別就是，上市公司參與中概股私有化并沒(méi)有高額預(yù)期收益率。

　　散戶參與私有化盛宴

　　去年下半年來(lái)的中概股回歸潮中，敏感的私募機(jī)構(gòu)便瞄上了其中的巨大商機(jī)。標(biāo)榜“中概股回歸股權(quán)基金”、“拆VIE回歸基金”產(chǎn)品密集面世。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，金斧子、投360、耶魯財(cái)富等官網(wǎng)均有售此類基金產(chǎn)品。

　　比如投360官網(wǎng)上有款產(chǎn)品名叫“銀河證券頂級(jí)中概股回歸股權(quán)基金”(下稱回歸基金)，管理人是深圳復(fù)利財(cái)富投資管理有限公司，預(yù)計(jì)發(fā)行規(guī)模3億元，基金存續(xù)期為“5+2”年，預(yù)期年收益率80%，總收益可達(dá)3-5倍，最低認(rèn)購(gòu)額為200萬(wàn)元。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者就此向銀河證券求證，其客服人員經(jīng)查實(shí)對(duì)記者稱，“回歸基金是由銀河證券托管的一款私募基金，另一個(gè)名稱為‘天成鴻志中概股回歸私募投資基金?！?/p>

　　據(jù)投360一位產(chǎn)品經(jīng)理介紹，回歸基金很早就做了，投向多個(gè)標(biāo)的，目前已經(jīng)結(jié)束了。一般這類項(xiàng)目結(jié)束比較快，兩周就結(jié)束了。

　　另外，金斧子官網(wǎng)顯示即將上線的項(xiàng)目有萬(wàn)達(dá)商業(yè)、螞蟻金服等，投資者可預(yù)約額度。

　　而耶魯財(cái)富官網(wǎng)上還有愛(ài)康國(guó)賓回歸A股基金、中概股回歸(拆解VIE)項(xiàng)目、IDG中概股回歸基金等多只主打中概股回歸的基金介紹。

　　記者發(fā)現(xiàn)，耶魯財(cái)富官網(wǎng)在售一只名為“淳信拆紅籌策略1號(hào)”(下稱淳信1號(hào))，發(fā)起人是北京淳信資本管理有限公司(下稱淳信資本)，管理期限24個(gè)月(投顧可延期至36個(gè)月)，資金投向?yàn)椤皵M(已)拆除紅籌架構(gòu)的以互聯(lián)網(wǎng)為代表的頂尖TMT企業(yè)，并以A股或新三板為主要退出渠道”。

　　工商資料顯示，淳信資本成立于2009年，第一大股東為中信資產(chǎn)管理有限公司。耶魯財(cái)富官網(wǎng)對(duì)淳信1號(hào)的產(chǎn)品說(shuō)明顯示，“該基金是全國(guó)首只專注于拆紅籌項(xiàng)目的股權(quán)投資基金，是中信系統(tǒng)內(nèi)部首只拆紅籌基金，將優(yōu)先獲取集團(tuán)內(nèi)部項(xiàng)目”。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，上述中概股回歸基金產(chǎn)品的投資門檻最低為100萬(wàn)。這也意味著，散戶也可以通過(guò)此類基金參與到中概股私有化的過(guò)程中。

　　不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士指出，雖然一些中概股回歸基金喊出了好幾倍的收益，但只是宣傳，最終達(dá)不到甚至虧損也有可能?！笆忻嫔虾芏嘀懈殴苫貧w基金都不是公募、券商等正規(guī)軍管理，而是一些非正規(guī)軍?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)經(jīng)理指出，買這類產(chǎn)品主要看管理人，第三方理財(cái)顧問(wèn)將銷售金額的絕大部分都給了管理人。

　　“這類產(chǎn)品合同一般都不保本保息，如果管理人真的把錢投到項(xiàng)目，最后虧損了，投資者也沒(méi)辦法?！鄙鲜鰳I(yè)務(wù)經(jīng)理進(jìn)一步指出。

　　估值虛高？

　　除了散戶，上市公司們也熱衷參與中概股的私有化，比如愛(ài)爾眼科(300015.SZ)、中信國(guó)安(000839.SZ)、天業(yè)股份(600488.SH)等均表示投資奇虎360私有化，主要方式是自建基金產(chǎn)品直接認(rèn)購(gòu)或者作為L(zhǎng)P認(rèn)購(gòu)別的基金產(chǎn)品。

　　比如，愛(ài)爾眼科擬以參與投資天津欣新盛股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)的方式間接投資奇虎360公司，認(rèn)繳額為3032.4萬(wàn)美元，該有限合伙的執(zhí)行事務(wù)合伙人為奇虎和盛，存續(xù)期也是“5+2”。

　　另?yè)?jù)中信國(guó)安公告，其控股子公司國(guó)安睿博已為奇虎360設(shè)立了專項(xiàng)投資基金海寧國(guó)安睿威股權(quán)投資合伙企業(yè)(下稱睿威基金)，中信國(guó)安作為該基金的單一有限合伙人。根據(jù)360私有項(xiàng)目交易架構(gòu)設(shè)計(jì)，睿威基金將通過(guò)增資天津奇信志成科技有限公司、天津奇信通達(dá)科技有限公司的方式參與奇虎360私有化。

　　不過(guò)，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，上市公司參與中概股私有化的收益分配機(jī)制與散戶購(gòu)買的中概股回歸基金產(chǎn)品有很大不同。

　　按相關(guān)上市公司關(guān)于分配體制的公告，比較直觀的區(qū)別就是上市公司參與中概股私有化并沒(méi)有如散戶產(chǎn)品那般宣傳高額預(yù)期收益率。

　　例如愛(ài)爾眼科對(duì)其參與奇虎360的收益分配機(jī)制稱，(1) 首先，分配給該有限合伙人，直至該有限合伙人累計(jì)獲得的分配總額等于其截至分配之日的實(shí)繳出資額；(2) 然后，按照每年 8%(單利)的優(yōu)先回報(bào)分配：分配給有限合伙人，直至該有限合伙人就其實(shí)繳出資額中的項(xiàng)目投資額部分實(shí)現(xiàn)每年 8%(單利)優(yōu)先回報(bào)；(3) 然后，收益分成追補(bǔ)分配：給普通合伙人分配收益分成，直至按照本第(3)項(xiàng)累計(jì)分配的金額等于本第(3)項(xiàng)與上述第(2)項(xiàng)之和的 20%；(4) 然后，80/20 分成：80%分配給有限合伙人，20%作為收益分成分配給普通合伙人。

　　香頌資本執(zhí)行董事沈萌認(rèn)為，“按目前A股的估值看，參與部分中概股私有化的收益三五倍有可能達(dá)到，而且回歸套利是更大收益，況且有可能這些基金是作為劣后。”

　　不過(guò)，在沈萌看來(lái)，中概股私有化的估值已經(jīng)非常高，存在三層溢價(jià)。首先是私有化過(guò)程存在溢價(jià)，其次是私有化資產(chǎn)跨市場(chǎng)的估值溢價(jià)，最后則是回歸A股借殼時(shí)的殼成本溢價(jià)。因此，上述行為存在抽水現(xiàn)象，即存在“用虛高估值的資產(chǎn)重組或是股本重組從中小投資者手中吸納資金”，因此中小投資者需提防成為“韭菜”或者“接盤俠”。

　　不過(guò)，一些中概股回歸基金也有所降溫。近期，證監(jiān)會(huì)表態(tài)要對(duì)海外上市的紅籌企業(yè)通過(guò)IPO、并購(gòu)重組回歸A股市場(chǎng)可能引起的影響進(jìn)行深入分析研究。中概股的回歸潮由此被降溫，一些產(chǎn)品出售也被停滯。

　　上述產(chǎn)品經(jīng)理表示，證監(jiān)會(huì)對(duì)中概股的回歸表態(tài)雖然沒(méi)有說(shuō)完全暫停，但放慢了中概股私有化的腳步。“私有化進(jìn)展得沒(méi)那么順利，沒(méi)有摸清楚證監(jiān)會(huì)的態(tài)度前，產(chǎn)品也發(fā)不出來(lái)?！?/p>