-本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 謝若琳

　　2005年，分眾傳媒赴美上市時(shí)，恐怕連公司董事長(zhǎng)江南春也沒(méi)想到，時(shí)隔十年，公司會(huì)再上市，只不過(guò)，這一次是登陸A股市場(chǎng)。

　　12月17日，七喜控股發(fā)布公告稱，分眾傳媒的借殼重組方案已獲得證監(jiān)會(huì)通過(guò)，這也意味著，分眾傳媒成為首個(gè)從美股退市，再登陸A股的上市公司。公告一出，七喜控股當(dāng)日漲停。

　　事實(shí)上，自披露重組計(jì)劃以來(lái)，七喜控股的股價(jià)也水漲船高，截至12月18日，公司股價(jià)為52.57元/股。如果按此收盤價(jià)計(jì)算，交易完成后，公司總股本 41.16億的市值高達(dá)人民幣2163.78億元。這與2年前，分眾傳媒從納斯達(dá)克退市時(shí)相比，已然暴漲了13倍有余。

　　而作為分眾傳媒的創(chuàng)始人、董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官，江南春的身價(jià)也一躍飆升至人民幣536億元。

　　回溯2003年，分眾傳媒成立之初投資總額僅為45萬(wàn)美元，按照當(dāng)時(shí)匯率，折合人民幣約372.47萬(wàn)元。隨后，在“靈魂人物”江南春的推動(dòng)下，分眾傳媒的雪球越滾越大。

　　期間分眾傳媒歷經(jīng)了赴美上市時(shí)的意氣風(fēng)發(fā)，兼并潮中的瘋狂膨脹，迅速成長(zhǎng)為納斯達(dá)克上的中國(guó)“傳媒第一股”，而后又從金融危機(jī)時(shí)的搖搖欲墜，私有化過(guò)程中的明槍暗箭中一路走來(lái)，直至2015年回歸A股，江南春用十年的時(shí)間體驗(yàn)了中概股的個(gè)中滋味。

　　本篇報(bào)道將對(duì)分眾傳媒的轉(zhuǎn)板歷程做出深度解讀：十余年間，在這場(chǎng)資本游戲中，江南春是如何打怪升級(jí)刷經(jīng)驗(yàn)的。

　　江南春身價(jià)飆升至536億元

　　2015年，中概股掀起了回歸A股的狂潮。據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，已有32家中概股公司先后收到了私有化要約，這一數(shù)字超越2010年至2014年的總和。

　　知名經(jīng)濟(jì)評(píng)論家葉檀在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“由于中概股在中美兩國(guó)的估值相差太遠(yuǎn)，同時(shí)中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市時(shí)所需的金錢、時(shí)間、風(fēng)險(xiǎn)、政策等一系列成本明顯高于國(guó)內(nèi)，所以在未來(lái)的幾年內(nèi)，中概股回歸也將成為一種趨勢(shì)?！?/p>

　　不過(guò)，對(duì)于首個(gè)從美股退市又成功轉(zhuǎn)板的中概股來(lái)說(shuō)，分眾傳媒一路走來(lái)可謂命運(yùn)多舛，曾有業(yè)內(nèi)人士表示，中概股回歸三步走：私有化、拆VIE、國(guó)內(nèi)掛牌，每一步都隱藏風(fēng)險(xiǎn)，而分眾傳媒幾乎把各種風(fēng)險(xiǎn)都嘗了一遍。

　　即使是在登陸A股的前夕，分眾傳媒還上演了一場(chǎng)“備胎救場(chǎng)”的“狗血”戲。

　　事實(shí)上，七喜控股并不是分眾的首選，一直以來(lái)，分眾中意的都是高溫硅橡膠行業(yè)的宏達(dá)新材，2014年12月份，宏達(dá)新材宣布籌劃重大資產(chǎn)重組開(kāi)始停牌， 而此前，坊間早有分眾傳媒借殼宏達(dá)新材的“消息”流傳。同年5月20日，已經(jīng)停牌半年的宏達(dá)新材宣布，公司將向FMCH支付人民幣49.3億元，同時(shí)向分 眾傳媒其它股東以7.33元/股的價(jià)格，發(fā)行54.4億股股票，收購(gòu)分眾傳媒100%股份，坐實(shí)借殼傳言。

　　然而，令人大跌眼鏡的是，關(guān)鍵時(shí)刻宏達(dá)新材卻“攤上事”了。今年6月17日，宏達(dá)新材發(fā)布公告稱，公司信息披露涉嫌違法，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)公司及實(shí)際控制人朱德洪予以立案調(diào)查。

　　隨后，分眾傳媒為撇清關(guān)系，及時(shí)做出 “此次涉案與重組無(wú)關(guān)”的公開(kāi)表態(tài)； 8月31日，宏達(dá)新材宣布：分眾傳媒?jīng)Q定行使其終止權(quán)，各方已簽署《終止協(xié)議》。

　　眼看著分眾傳媒“煮熟的鴨子飛了”，彼時(shí)，業(yè)內(nèi)人士也對(duì)分眾傳媒“另尋新歡”再上市表示擔(dān)憂。萬(wàn)萬(wàn)沒(méi)想到，事情再一次出現(xiàn)了戲劇性的轉(zhuǎn)折，幾個(gè)小時(shí)以后，分眾傳媒不慌不忙拋出B計(jì)劃：借殼七喜控股。

　　8月31日晚間，七喜控股發(fā)布公告稱，公司擬置出全部資產(chǎn)及負(fù)債與分眾傳媒全體股東持有的分眾傳媒100%股權(quán)的等值部分進(jìn)行置換，其中分眾傳媒置入資 產(chǎn)作價(jià)457億元，七喜控股置出資產(chǎn)作價(jià)8.8億元，兩者差額448.2億元將由公司向FMCH支付現(xiàn)金49.3億元，同時(shí)以10.46 元/股的價(jià)格， 向分眾傳媒其他股東發(fā)行38.14億股公司股份購(gòu)買。

　　然而，七喜控股并沒(méi)有一擲億金的資本，所以關(guān)于49.3億元的現(xiàn)金部分，公司計(jì)劃以11.38元/股的價(jià)格，向不超過(guò)10名特定投資人非公開(kāi)發(fā)行募集資金，募資總額不超過(guò)50億元。

　　本次交易完成后， Media Management (HK)公司將持有七喜控股公司股份10.2億股，持股比例達(dá)24.77%，成為公司控股股東，而江南春100%控股該公司。

　　12月17日，七喜控股發(fā)布公告表示，公司于12月16日收到證監(jiān)會(huì)關(guān)于借殼重組一事的核準(zhǔn)批復(fù)，這也意味著分眾傳媒借殼上市正式進(jìn)入正式實(shí)施。

　　而此時(shí)大家最關(guān)心的是，分眾傳媒會(huì)不會(huì)成為下一個(gè)“妖股”？據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者粗略統(tǒng)計(jì)，按照12月18日收盤價(jià)52.57元/股計(jì)算，公司市值已高達(dá) 2163.78億元，這與2年前從納斯達(dá)克退市時(shí)的26.46億美元(按照當(dāng)時(shí)匯率計(jì)算，折合人民幣約為161.98億元)相比，暴漲了13倍。而江南春 的身價(jià)也水漲船高，一躍飆升至536億元。

　　對(duì)此，葉檀認(rèn)為，未來(lái)中概股還能否保持高收益，關(guān)鍵取決于兩點(diǎn)，一是回歸數(shù)量，如果一個(gè)企業(yè)回歸就被爆炒，就意味著對(duì)已經(jīng)回歸的中概股總是擁有稀缺的溢價(jià)；二是中概股的風(fēng)險(xiǎn)，這取決于回歸后中概股的問(wèn)題是不是會(huì)暴露，或者會(huì)不會(huì)‘同流合污’。

　　分眾傳媒上市之初瘋狂并購(gòu)

　　眾所周知，市值被低估一直是中概股心里不可言說(shuō)的痛。而回溯21世紀(jì)初，中國(guó)企業(yè)剛剛開(kāi)始赴美IPO時(shí)也曾受到熱捧，彼時(shí)中概股在美國(guó)何等風(fēng)光。

　　2005年，有“中國(guó)傳媒第一股”之稱的分眾傳媒登陸美國(guó)納斯達(dá)克，并創(chuàng)下中概股融資規(guī)模近1.72億美元的全新紀(jì)錄。

　　“江南春堪稱分眾傳媒的靈魂人物，他不但投資眼光超前，而且還是資本運(yùn)作的高手?！币晃唤咏直姼邔拥闹槿耸繉?duì)記者表示，江南春原來(lái)的主業(yè)是代理IT 廣告，直至 2002年才開(kāi)始投資樓宇廣告，并在 2003年創(chuàng)立分眾傳媒，隨后2年，他總共獲得了近5000萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資；2004年他通過(guò)全資子 公司JJ Media在英屬維京群島(后地址變更為開(kāi)曼群島)設(shè)立Focus Media Holding Limited(以下簡(jiǎn)稱：FMHL)，隨 后，F(xiàn)MHL在香港設(shè)立全資子公司Focus Media (China) Holding Limited(以下簡(jiǎn)稱：FMCH)， 同年6月 份，F(xiàn)MCH又設(shè)立了分眾傳媒，并持有分眾傳媒100%股權(quán)，完成搭建VIE架構(gòu)，謀求赴美上市。

　　彼時(shí)分眾傳媒可謂意氣風(fēng)發(fā)，上市三個(gè) 月后，江南春就邁出了并購(gòu)征途的第一步。2005年10月份，分眾傳媒以1.83億美元的價(jià)格收購(gòu)框架媒介Framedia，后者是彼時(shí)國(guó)內(nèi)最大的電梯平 面媒體；2006年1月份，公司又以3.25億美元的高價(jià)并購(gòu)了國(guó)內(nèi)第二大樓宇視頻媒體運(yùn)營(yíng)商聚眾傳媒，這也奠定了分眾傳媒在樓宇廣告市場(chǎng)上的“霸主”地 位；同年3月份，公司出資3000萬(wàn)美元，收購(gòu)了手機(jī)廣告商凱威點(diǎn)告，成為進(jìn)軍手機(jī)廣告行業(yè)的標(biāo)志；同年8月份，公司宣布收購(gòu)影院廣告公司ACL，并更名 為分眾傳媒“影院網(wǎng)絡(luò)”；2007年3月份，公司以2.99億美元的價(jià)格收購(gòu)好耶，此舉也被外界看作是分眾進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)的門票；同年12月份，分眾傳媒斥資 1.68億美元收購(gòu)璽誠(chéng)傳媒。

　　上述知情人士透露，當(dāng)時(shí)江南春的口頭禪一度是“約他們出來(lái)談?wù)剝r(jià)格，把他們收了”。 據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者 不完全統(tǒng)計(jì)，自2005年上市以來(lái)，分眾傳媒先后并購(gòu)了60多家公司，耗資共約16億美元，形成了包括商業(yè)樓宇聯(lián)播網(wǎng)、電梯框架海報(bào)網(wǎng)絡(luò)和賣場(chǎng)終端聯(lián)播網(wǎng) 在內(nèi)的三大核心業(yè)務(wù)模式。

　　不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在分眾傳媒這一系列的并購(gòu)案例中，只有Framedia和聚眾傳媒的收購(gòu)是比較成功的，后來(lái)大部分偏離了主業(yè)，可以算是盲目的擴(kuò)張。

　　對(duì)此，江南春表示，2007年是分眾傳媒并購(gòu)征途的分水嶺，“我們(2007年)之前的收購(gòu)都是非常成功的，包括樓宇賣場(chǎng)的框架業(yè)務(wù)，至今都是公司主業(yè)之一，也鑄就了分眾今天在生活圈、媒 體圈的主力產(chǎn)品線。但是2007年之后，在高市值的情況下，我們就開(kāi)始思考，樓宇廣告本身具有局限性，再發(fā)展五年、十年后，一旦觸及到行業(yè)的天花板了，我 們?cè)撊绾瓮黄?？?dāng)時(shí)公司的計(jì)劃是從Digital Audio數(shù)字化戶外媒體，轉(zhuǎn)型成為一個(gè)純數(shù)字化媒體集團(tuán)，于是，我們就展開(kāi)了新一輪偏離主業(yè)的收購(gòu)， 為日后公司的發(fā)展埋下了一系列隱患?！?/p>

　　遭遇金融危機(jī)公司急轉(zhuǎn)直下

　　常在江湖漂，誰(shuí)能不挨刀，2008年成為分眾傳媒在資本市場(chǎng)上走下坡路的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，這一年，公司頻繁遭受打擊。

　　年初央視的“3.15”晚會(huì)上，曝光了分眾向手機(jī)用戶發(fā)送垃圾短信的新聞，一時(shí)間使分眾傳媒陷入了眾矢之的，還引發(fā)公司股價(jià)在短短兩日之內(nèi)下跌了 30%。隨后，江南春果斷決定，重組無(wú)線廣告業(yè)務(wù)，導(dǎo)致2008年第二季度公司凈利潤(rùn)首虧，同年11月份，江南春忍痛砍掉了無(wú)線廣告業(yè)務(wù)，分眾無(wú)限獨(dú)立上 市的計(jì)劃也就此夢(mèng)碎。

　　屋漏偏逢連夜雨，美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)，分眾傳媒也未能逃過(guò)一劫，股價(jià)一度陷入最低谷，在資金鏈逐漸吃緊的情況下，公司也不得不尋求外援。

　　2008年12月22日，新浪宣布收購(gòu)分眾傳媒旗下主要戶外廣告資產(chǎn)，值得一提的是，戶外廣告資產(chǎn)可以說(shuō)是分眾傳媒的“錢袋子”，據(jù)公開(kāi)資料顯示，戶外廣告帶來(lái)的利潤(rùn)占分眾傳媒營(yíng)業(yè)收入的52%及整體毛利的73%。

　　與此同時(shí)，江南春要退休的傳言四起，事實(shí)上，記者翻閱資料發(fā)現(xiàn)，“垃圾短信門”爆發(fā)之前，江南春就已經(jīng)宣布卸任分眾傳媒CEO，退居二線了。彼時(shí)，江南春的說(shuō)法是“退休是我的個(gè)人選擇?！?/p>

　　2009年初，分眾傳媒盤中開(kāi)出4.84美元的新低價(jià)，相較于歷史最高價(jià)，跌幅約達(dá)92.70%，江南春“沒(méi)忍住”又重回一線并也開(kāi)始反思，“當(dāng)時(shí)公司 股價(jià)跌得太狠，我忍不住了就又回來(lái)了，打算繼續(xù)帶領(lǐng)公司與新浪整合。公司上市以來(lái)，市值從最高80多億美元跌到2009年8億美元至9億美元的時(shí)候，也觸 動(dòng)了我去思考。我覺(jué)得上市之初，分眾傳媒股價(jià)可以迅速走高，是因?yàn)槲覀儼盐兆×藱C(jī)會(huì)，創(chuàng)造了廣告主的價(jià)值，而當(dāng)年我們卻本末倒置，把廣告主價(jià)值擱在一邊， 主要去盯著財(cái)務(wù)、資本市場(chǎng)的膨脹。所以，我們接下來(lái)及時(shí)調(diào)整了思路，把公司的重心放在創(chuàng)造價(jià)值上，而不是在基本市場(chǎng)上的價(jià)值?！?/p>

　　同年7月份，江南春也開(kāi)始為分眾傳媒做減法，主動(dòng)重組、關(guān)?；騽冸x部分利潤(rùn)率較低的非核心業(yè)務(wù)，如LED廣告、部分戶外廣告牌、部分電梯海報(bào)廣告網(wǎng)絡(luò)等。

　　“當(dāng)時(shí)情況很惡劣，誰(shuí)也不知道這場(chǎng)危機(jī)會(huì)持續(xù)多長(zhǎng)時(shí)間，而眼看分眾就撐不下去了，可以說(shuō)，兩方合作是傳媒行業(yè)在寒冬時(shí)節(jié)的‘抱團(tuán)取暖’?！鄙鲜鲋槿耸?向記者透露，“2009年情況有所好轉(zhuǎn)，國(guó)家推出‘四萬(wàn)億’的救市政策，金融危機(jī)的影響也逐漸減弱，所以當(dāng)時(shí)我們認(rèn)定，新浪收購(gòu)分眾部分資產(chǎn)的項(xiàng)目也將就 此夭折?！?/p>

　　2009年9月24日，新浪與分眾傳媒同時(shí)宣布，由于在商務(wù)部反壟斷審核中受阻，雙方的合并計(jì)劃自動(dòng)終止。

　　另一方面，由于中美在文化、習(xí)慣、法律等方面存在種種差異，分眾傳媒像大多數(shù)中概股一樣，蜜月期過(guò)后就出現(xiàn)了“水土不服”的狀況，恐怕更讓江南春頭疼的是，做空機(jī)構(gòu)的“窮追猛打”和美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC的“百般刁難”。

　　2011年11月份，著名的做空機(jī)構(gòu)渾水研究發(fā)布報(bào)告列出分眾傳媒“四宗罪”。

　　“在美國(guó)市場(chǎng)上，有一些專門針對(duì)中概股的做空機(jī)構(gòu)，他們往往會(huì)從價(jià)值判斷的分歧上來(lái)找茬，由于美國(guó)大部分投資者和專業(yè)機(jī)構(gòu)都不了解中國(guó)某些行業(yè)模式，對(duì) 未來(lái)盈利模式及擴(kuò)張空間都存在疑問(wèn)，在這種環(huán)境下做空就非常容易。“荷蘭銀行董事王勇告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，“一旦引發(fā)二級(jí)市場(chǎng)拋售，公司股價(jià)跌到理想價(jià) 位后，做空者再進(jìn)來(lái)補(bǔ)倉(cāng)，就可以輕易從中獲利?！?/p>

　　除了做空機(jī)構(gòu)，緊盯著中概股的還有美國(guó)證監(jiān)會(huì)。登陸納斯達(dá)克以來(lái)，分眾傳媒也曾多次遭遇SEC的行政訴訟。而最近的一次，就是今年9月30日，SEC宣布：分眾傳媒及江南春已支付5560萬(wàn)美元與美國(guó)證監(jiān)會(huì)達(dá)成和解。

　　據(jù)了解，上述案件涉及到2010年公司收購(gòu)好耶股權(quán)一事。當(dāng)年3月份，公司以1330萬(wàn)美元收購(gòu)好耶38%的股權(quán)，4個(gè)月后，Silver Lake公 司為好耶62%的股權(quán)開(kāi)出1.24億美元的高價(jià)，與4個(gè)月前的估值相差6倍之多。SEC認(rèn)為，江南春參與了兩次收購(gòu)，知曉該事且從中獲益。

　　“你從別人家撤資，人家當(dāng)然生氣了。”對(duì)此，有券商分析師認(rèn)為，在分眾傳媒已完成私有化，籌劃重回A股的關(guān)鍵檔口，美國(guó)證監(jiān)會(huì)提出五年前收購(gòu)案的行政訴 訟，不免讓人產(chǎn)生“敲竹杠”的誤解?！耙?yàn)樵谶@個(gè)關(guān)鍵時(shí)期，分眾傳媒會(huì)擔(dān)心影響上市節(jié)奏，盡快‘交錢了事’是最好的選擇。”

　　然而，此時(shí)的A股市場(chǎng)正風(fēng)生水起，牛市一波接著一波，尤其是暴風(fēng)科技連續(xù)走出30多個(gè)漲停板，更是讓身處“水深火熱”的中概股大佬們眼紅心癢，可以預(yù)見(jiàn)的是，近幾年內(nèi)將有“一大波”中概股回歸。

　　分眾傳媒就是第一個(gè)“吃螃蟹”的中概股，2012年8月12日，分眾傳媒發(fā)布公告稱，公司收到董事長(zhǎng)江南春、聯(lián)合凱雷集團(tuán)、鼎暉投資等五家投資機(jī)構(gòu)聯(lián)合提出的私有化要約，收購(gòu)總金額近35億美元。

　　值得一提的是，在私有化過(guò)程中，江南春還簽訂了一系列對(duì)賭協(xié)議，賭注之大令人咋舌。據(jù)私有化協(xié)議約定，如果分眾傳媒在私有化完成后的四年內(nèi)(2016 年)仍未重新上市，公司75%以上的利潤(rùn)將全部落入收購(gòu)主體GGH的口袋；同時(shí)，私有化完成后，江南春還承接了約15億美元的債務(wù)，還款期限約為4年至5 年之間。這也意味著，公司將于2017年開(kāi)始面臨償還巨額債務(wù)的壓力。

　　顯然，留給江南春的時(shí)間并不多，對(duì)于上市心切的分眾傳媒來(lái)說(shuō)，借殼成為當(dāng)時(shí)的最佳選擇。

　　八成收入來(lái)源于樓宇媒體

　　另一方面，公司市值不斷飆升的背后，卻是互聯(lián)網(wǎng)大潮沖擊下媒體行業(yè)掩不住的危機(jī)重重，江南春接受媒體采訪時(shí)曾表示，在這個(gè)不斷被顛覆的時(shí)代，幾乎所有傳統(tǒng)行業(yè)都受到了移動(dòng)互聯(lián)的沖擊，分眾也不例外。

　　此外，在重組預(yù)案中，分眾傳媒與七喜控股簽署的對(duì)賭協(xié)議更像一把達(dá)摩克利斯之劍。根據(jù)協(xié)議規(guī)定：分眾傳媒2015年、2016年和2017年度實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別不低于29.57億元，34.2億元和39.2億元。

　　那么，問(wèn)題來(lái)了，未來(lái)三年內(nèi)，分眾傳媒能否能實(shí)現(xiàn)承諾的凈利潤(rùn)呢？

　　根據(jù)分眾傳媒披露的財(cái)報(bào)來(lái)看顯然不成問(wèn)題：公司于2012 年、2013 年及 2014 年的扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)分別為13億元、20.7億元及24.17億元，今年1月份-9月份，公司已經(jīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)24.81億元。

　　但是，只得注意的是，分眾傳媒營(yíng)收來(lái)源過(guò)于單一，樓宇媒體的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率占公司凈利潤(rùn)總額比例均超過(guò)80%以上，也就是說(shuō)，樓宇媒體的行業(yè)環(huán)境直接決定分眾傳媒的公司業(yè)績(jī)。

　　雖然碎片化時(shí)間曾給分眾傳媒帶來(lái)過(guò)巨大成功，不過(guò)在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)快速增長(zhǎng)的情況下，目前碎片化的時(shí)間常常被手機(jī)占用，“低頭族”正在侵蝕廣告時(shí)間，以前填補(bǔ)了無(wú)聊時(shí)間的液晶屏，已經(jīng)逐漸的失去吸引力。

　　近日，《證券日?qǐng)?bào)》記者實(shí)地走訪了北京朝陽(yáng)區(qū)多家商住小區(qū)，一位保安人員告訴記者，“一直以來(lái)，都有專人定期更換電梯里的海報(bào)，以往是半個(gè)月?lián)Q一次，而今年下半年以來(lái)，可以明顯感覺(jué)到更換頻率減少了?！?/p>

　　也有不愿具名的物業(yè)人員表示，自從電梯里換上了LED屏幕，看的人更少了，“電梯上下動(dòng)晃動(dòng)的時(shí)候，屏幕也在動(dòng)，有時(shí)候會(huì)產(chǎn)生眩暈的感覺(jué)，雖然經(jīng)常舉辦掃碼、搖一搖等促銷活動(dòng)，不過(guò)也很少有人參加，尤其大家等電梯時(shí)，大多都在玩手機(jī)，電梯前的廣告位幾乎成了擺設(shè)。

　　也有券商分析師告訴記者，近年來(lái)樓宇LED市場(chǎng)飽和度較高，增長(zhǎng)空間已經(jīng)十分有限，中國(guó)的展示廣告市場(chǎng)正在成熟飽和，尤其是一線城市的廣告屏幕已過(guò)了高增長(zhǎng)期，如果沒(méi)有創(chuàng)新東西出來(lái)，分眾傳媒未來(lái)業(yè)績(jī)難有奇跡出現(xiàn)。

　　對(duì)此，江南春卻很有信心 “2011年，我們就開(kāi)始研究如何應(yīng)對(duì)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)了，未來(lái)分眾計(jì)劃經(jīng)歷三個(gè)過(guò)程，從賣廣告過(guò)渡到O2O服務(wù)，最終落足于做好金 融服務(wù)。從移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的時(shí)間表來(lái)看，我們每年都要求所有既有的產(chǎn)品線作出一個(gè)改變，今年，我們不僅在賣場(chǎng)結(jié)合了‘搖一搖’，觀眾買了產(chǎn)品后還可以掃一掃小 票拿積分；同時(shí)，我們還在影院推出UMAX廣告，屆時(shí)影院三面都可以放廣告；明年， O2O服務(wù)將是重點(diǎn)推進(jìn)?！?/p>

　　另一方面，從分眾傳媒披露的財(cái)報(bào)來(lái)看，分眾傳媒的樓宇業(yè)務(wù)收入仍保持高速增長(zhǎng)，今年1月份至9月份，公司樓宇視頻媒體業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入27.23億元，同比增長(zhǎng)10%以上，分眾傳媒認(rèn)為，穩(wěn)步增長(zhǎng)得益于互動(dòng)式營(yíng)銷的帶動(dòng)。

　　不過(guò)，公司大客戶也由汽車、日用產(chǎn)品等傳統(tǒng)行業(yè)，逐漸變成了如餓了么、愛(ài)洗車、淘寶等電商公司。不置可否的是，互聯(lián)網(wǎng)的爆發(fā)為樓宇廣告帶來(lái)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，然而，當(dāng)浪潮退去，對(duì)于自帶營(yíng)銷光環(huán)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)來(lái)說(shuō)，分眾傳媒的吸引力會(huì)是什么？

　　中概股們 請(qǐng)別喊冤

　　評(píng)論

　　近日，筆者調(diào)查廣告受眾群體定位時(shí)，一位美國(guó)投資者講述了他的困惑，”當(dāng)我第一次聽(tīng)說(shuō)分眾傳媒時(shí)，一萬(wàn)只羊駝在心中奔騰而過(guò)，電梯里居然可以裝電視，這是什么鬼，難道這不是一家高速公路廣告牌的設(shè)計(jì)商嗎？”

　　可以想象得到，當(dāng)初分眾傳媒登陸納斯達(dá)克時(shí)，美國(guó)投資者心中滿腔地郁悶，因?yàn)樗麄儫o(wú)法理解，什么叫作樓宇廣告。一方面，美國(guó)住宅偏獨(dú)立分散化，高層住宅 密度遠(yuǎn)不及中國(guó)；另一方面，美國(guó)人認(rèn)為商務(wù)辦公樓屬于公共空間，應(yīng)該配備指定的通知欄，而這一區(qū)域通常都貼滿了廣告，不過(guò)并不收費(fèi)。

　　此外，樓宇廣告的最大賣點(diǎn)——“被動(dòng)傳播”，即受眾在生活中無(wú)意識(shí)地“被”廣告，一直以來(lái)都是分眾傳媒最大的”搖錢樹(shù)“。但是，這一行為在美國(guó)人的思維體系里顯然無(wú)法理解。

　　事實(shí)上，二級(jí)市場(chǎng)的投資行為的本質(zhì)是一種認(rèn)可，無(wú)論是對(duì)公司業(yè)績(jī)，未來(lái)市場(chǎng)，還是對(duì)背后股東，國(guó)家導(dǎo)向，都代表對(duì)公司的一種信任。很難想象，主營(yíng)業(yè)務(wù)都讓投資者感覺(jué)匪夷所思的公司，會(huì)有什么市場(chǎng)。

　　更重要的是，理解是文化的基石，由于中美文化差異，導(dǎo)致一大批中概股被嚴(yán)重低估。

　　因此，筆者只想說(shuō)：中概股們，請(qǐng)別喊冤！

　　雖然包括分眾傳媒、世紀(jì)佳緣、博納影業(yè)在內(nèi)一大批中概股仍是滿腹委屈，但回頭再看，公司赴美上市前做盡調(diào)時(shí)，這些情況是可以預(yù)見(jiàn)的，例如：戶外廣告是東 南亞特色，美國(guó)人不在電梯里做廣告；征婚網(wǎng)站是中國(guó)特色，美國(guó)人也沒(méi)有“剩女”的概念 ；中國(guó)電影在美國(guó)影院排片率很低，美國(guó)人都沒(méi)看過(guò)(或者沒(méi)看懂)中 國(guó)制作的電影，怎么可能了解中國(guó)影視公司。

　　況且，不被認(rèn)同也僅僅反映在二級(jí)市場(chǎng)，另一方面，中概股也借助納斯達(dá)克的平臺(tái)迅速成長(zhǎng)起來(lái)。以分眾傳媒為例，最初市場(chǎng)占有率并不如聚眾，但由于董事長(zhǎng)江南春眼光獨(dú)到，早一步赴美上市，才可以成功收購(gòu)，幾近壟斷戶外媒體行業(yè)。

　　筆者認(rèn)為，中概股之所以覺(jué)得被低估，是因?yàn)橛辛吮容^。

　　2015年上半年，A股市場(chǎng)上”妖股“頻現(xiàn)，盡顯”瘋?！氨旧畲笱蟊税对咀晕腋杏X(jué)良好的中概股眼紅心癢，尤其是暴風(fēng)科技連續(xù)30多個(gè)漲停板后，中概股身后的大佬們也終于坐不住了，紛紛費(fèi)勁拆解當(dāng)初同樣費(fèi)盡心思搭建的VIE結(jié)構(gòu)，哭著喊著要回歸國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。