從市值上來看，攜程是去哪兒的2倍。再看股價，攜程為91.12美元，去哪兒為43.56美元，也是2倍。而換股比例卻是1：0.725，顯然溢價水平很高。那么攜程的這筆交易到底劃不劃算呢？

　　[伊言堂] 10月26日，攜程與百度對外公布達成一筆股權(quán)置換的“買賣”，而被交易的主角是去哪兒網(wǎng)。根據(jù)交易內(nèi)容，百度將通過此交易完成前擁有的178，702，519股去哪兒A類普通股和11，450，000股去哪兒B類普通股置換成11，488，381股攜程增發(fā)的普通股。交易完成后，百度將擁有攜程普通股可代表約25%的攜程總投票權(quán)，攜程將擁有約45%的去哪兒總投票權(quán)。

　　這筆賬其實可以算得更簡單明了一些。根據(jù)官方披露的信息顯示，攜程與去哪兒網(wǎng)的換股比例為：每1股去哪兒股份置換0.725股攜程股份。截至10月26日晚，攜程市值129.9億美元，去哪兒市值57.億美元。也就是說，從市值上來看，攜程是去哪兒的2倍。再看股價，攜程為91.12美元，去哪兒為43.56美元，也是2倍。而換股比例卻是1：0.725，顯然溢價水平很高。

　　當(dāng)然，交易不能僅僅看市值和股價，還要考慮每股凈資產(chǎn)，而且三家到底是怎么談的，目前細節(jié)也無從得知。

　　那么攜程的這筆交易到底劃不劃算呢？筆者認為，收編了去哪兒，有幾點好處是顯而易見的。

　　首先，可以減少行業(yè)惡性競爭帶來的損失。在上市的O TA企業(yè)中，一直在盈利表現(xiàn)一枝獨秀的攜程，在去年首次出現(xiàn)了“戰(zhàn)略性虧損”。原因是以去哪兒為代表的競爭對手們，以不計回報的方式拼命燒錢搶奪市場，使攜程陷入不進則退的局面。用他們自己的話說，是“被迫拉下水”，不得不參與這場戰(zhàn)爭。如今，攜程成為去哪兒的大股東，兩家合并可占在線旅游超6成的市場，這將使市場的競爭格局日益穩(wěn)定，惡性競爭也會有所緩解，免去很多“冤枉錢”。

　　其次，去哪兒雖然出現(xiàn)較大虧損，但不得不承認，其增速勢頭銳不可當(dāng)。去哪兒今年二季報顯示，其總營收同比增長120.0%，這是連續(xù)五個季度增長超100%。目前，攜程的住宿預(yù)訂、機票預(yù)訂和交通票務(wù)業(yè)務(wù)量都保持較好增長，而去哪兒的移動用戶群和酒店直銷業(yè)務(wù)擴展非常突出，其中，無線收入同比增長322%，酒店數(shù)量同比增長145%。收編去哪兒后，雙方在酒店業(yè)務(wù)上強強聯(lián)合，再加上此前控股的藝龍的酒店資源，攜程基本形成了對這一市場的相對壟斷。

　　第三，攜程換股后，百度成為其第一大股東。作為一家人，百度的資源可為攜程所用。近年來，百度一直在移動端深入展開布局，手機百度、百度地圖、百度糯米三大移動入口均全面推進與在線旅游相關(guān)服務(wù)的接入。交易完成后，百度預(yù)計將與攜程一起，在在線旅游相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)方面展開一系列更加深入的合作。另外，在線旅游流量成本高，而百度流量優(yōu)勢明顯，攜程搭上百度，可以減少引流成本的消耗。

　　最后，有一句話叫“形勢比人強”，在“互聯(lián)網(wǎng)資本寒冬”到來時，企業(yè)只能抱團取暖，不能算得太仔細。在O TA領(lǐng)域里，不少企業(yè)都在“燒錢”買客戶，如此前的1元門票、5折酒店促銷等。還有的在拼命搞營銷，進行“紅包大戰(zhàn)”、“前臺切客”，甚至是買App排名、買流量或刷單，將巨額的資金用在并不會提高企業(yè)盈利的地方。然而事實卻是，中國經(jīng)濟的滑坡會對所有行業(yè)產(chǎn)生影響，在線旅游行業(yè)也難獨善其身，更可怕的是，當(dāng)他們的錢燒完了之后，不會再有人繼續(xù)給錢了。

　　所以，攜程與去哪兒的這筆賬到底該怎么算，不是簡單的加減法可以厘清的。也許要靠接下來雙方融合的效果去評判，而這一切都需要時間。

　　南都經(jīng)濟評論員 伊?xí)韵?