心浮氣躁的融資充斥在風(fēng)口上的“互聯(lián)網(wǎng)金融”行業(yè)，就如同那些年中國(guó)的電商、美國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)、電信行業(yè)……

　　8月20日，國(guó)內(nèi)一家P2P公司刷新了國(guó)內(nèi)P2P行業(yè)的融資記錄。這家公司獲得了來(lái)自渣打銀行等機(jī)構(gòu)高達(dá)2.07億美元的投資，此舉被解讀為“開啟了傳統(tǒng)金融行業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)合作的大門”。

　　而與此同時(shí)，網(wǎng)貸之家公布的數(shù)據(jù)讓人咋舌：截至今年7月底，全國(guó)P2P網(wǎng)貸行業(yè)累計(jì)平臺(tái)數(shù)量達(dá)3031家，累計(jì)出現(xiàn)跑路、提現(xiàn)困難的問題平臺(tái)達(dá)895家，約占30%。各類大大小小的P2P網(wǎng)貸平臺(tái)依舊如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。

　　近幾年互聯(lián)網(wǎng)金融可謂一路瘋狂。不過，鮮少露面的中國(guó)平安董事長(zhǎng)馬明哲日前卻呼吁理性看待互聯(lián)網(wǎng)金融，他認(rèn)為：近日國(guó)家出臺(tái)的“基本法”的影響是巨大、深遠(yuǎn)的，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融未來(lái)健康、有序、規(guī)范發(fā)展大有益處?？梢哉f(shuō)，“基本法”結(jié)束了行業(yè)的“無(wú)序生長(zhǎng)”，之前很多企業(yè)，特別是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融抱有過高的期望值，是不現(xiàn)實(shí)的，開句玩笑，99%以上的期望可能都是“皇帝的新衣”。

　　那么，到底應(yīng)該如何看待“互聯(lián)網(wǎng)金融”這個(gè)貌似“低門檻”的行業(yè)？在馬太效應(yīng)明顯的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，怎樣的企業(yè)才能最終存活？

　　核心是金融，是風(fēng)控，不是互聯(lián)網(wǎng)

　　三年前，若一位投資人公開對(duì)外宣稱“風(fēng)控是互聯(lián)網(wǎng)金融真正的核心”，他一定會(huì)收獲不少白眼。但在今天，市場(chǎng)已漸漸發(fā)現(xiàn)，這一“守舊”的觀點(diǎn)或許才是真相。

　　“金融不是大賣場(chǎng)，不是隨便把實(shí)體門店里的產(chǎn)品搬上網(wǎng)就叫‘互聯(lián)網(wǎng)金融’?；ヂ?lián)網(wǎng)不會(huì)橫掃傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是金融業(yè)?！边@是國(guó)金證券銀行業(yè)分析師馬鯤鵬近期在報(bào)告中陳述的觀點(diǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的定位，就如其2000年出現(xiàn)時(shí)的定位一樣，只能是中介，是信息的中介，是金融行業(yè)的“信息搬運(yùn)工”。

　　目前，不少投資人和企業(yè)家都認(rèn)同這一觀點(diǎn)。

　　許雄（匿名）是國(guó)內(nèi)一位風(fēng)險(xiǎn)投資人，他說(shuō)：“與電商行業(yè)不同，互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的核心不是互聯(lián)網(wǎng)，恰恰是金融，是風(fēng)控。就這一點(diǎn)來(lái)看，目前，很多互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)在路演時(shí)講的故事都犯了根本性的錯(cuò)誤：沒有金融基因，沒有好的風(fēng)控，籠絡(luò)再多的用戶，平臺(tái)成交額再大，其最終結(jié)局，做得不好的會(huì)倒閉，做得好的，被優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)收購(gòu)?！?/p>

　　過去幾個(gè)月里，許雄投了兩家互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。“這家公司跟我說(shuō)，它們成立三個(gè)月平臺(tái)銷售額是500萬(wàn)，1年后做到1億，成長(zhǎng)非?？?。風(fēng)投可能給它投幾個(gè)億，但如果它之后一個(gè)幾千萬(wàn)的產(chǎn)品出現(xiàn)壞賬，那么這對(duì)于這個(gè)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，將會(huì)是毀滅性的。因此，風(fēng)控非常重要?！?/p>

　　近期，《關(guān)于促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》和《非銀行支付機(jī)構(gòu)網(wǎng)絡(luò)支付業(yè)務(wù)管理辦法(征求意見稿)》相繼出臺(tái)。兩份文件表明的大方向與許雄的看法是一致的。

　　在剛結(jié)束的中國(guó)平安中報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，這家在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域已走在領(lǐng)頭羊位置的巨擘企業(yè)的董事長(zhǎng)馬明哲，就兩份文件發(fā)表了自己的看法。他認(rèn)為，這份文件明確了互聯(lián)網(wǎng)金融的定位：獲客、定價(jià)和服務(wù)。獲客是指網(wǎng)上獲客成本比傳統(tǒng)金融線下渠道便宜；定價(jià)是指互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)可依托用戶大數(shù)據(jù)對(duì)金融產(chǎn)品利率、貸款額度等進(jìn)行定價(jià)，但這一能力大部分互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不具備；通過線上服務(wù)提升效率、降低成本。因此，對(duì)于早期定位綜合金融、擁有大數(shù)據(jù)和金融牌照的企業(yè)而言，它們走對(duì)了互聯(lián)網(wǎng)金融的路。

　　但縱觀目前市場(chǎng)，無(wú)論是統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)公布的“跑路”數(shù)據(jù)，還是現(xiàn)有大部分互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)的資質(zhì)。按照上述投資人和企業(yè)家的意見，90%以上的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)最終難逃“被淘汰”的結(jié)局。

　　按照統(tǒng)計(jì)學(xué)正態(tài)分布的邏輯，我們無(wú)法證明“現(xiàn)存的大部分自詡‘互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)’機(jī)構(gòu)將被淘汰”的觀點(diǎn)是完全錯(cuò)誤的，只能說(shuō)假如這件事情正確的概率低，這件事一般不被認(rèn)為正確。結(jié)合國(guó)內(nèi)過往一波又一波的視頻網(wǎng)站、團(tuán)購(gòu)熱潮逝去的經(jīng)驗(yàn)，在大浪淘沙中，大部分以“互聯(lián)網(wǎng)”做前綴的企業(yè)都會(huì)倒下，只剩下業(yè)務(wù)能力最強(qiáng)的少數(shù)將存活并影響市場(chǎng)。

　　估值回歸價(jià)值增長(zhǎng)

　　在上述市場(chǎng)情況下，面對(duì)心急氣躁的互聯(lián)網(wǎng)金融資金方，包括真格基金創(chuàng)始人徐小平在內(nèi)的眾多投資大佬已開始呼吁市場(chǎng)理性看待互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的估值。

　　從概念上來(lái)說(shuō)，“互聯(lián)網(wǎng)金融”給了人們一種“無(wú)所不能”的印象。但從估值角度看，當(dāng)前的市場(chǎng)上，仍沒有一個(gè)現(xiàn)成的、比較科學(xué)的、大家公認(rèn)的模型，缺乏所有人樂見其成或普遍接受的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。

　　浦發(fā)銀行戰(zhàn)略發(fā)展部總經(jīng)理李麟認(rèn)為，目前，一些嚴(yán)重不合理的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)市值與其內(nèi)在價(jià)值差距很大。對(duì)這些企業(yè)的估值不是傳統(tǒng)的估值模式，沒有以預(yù)期現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，而且與內(nèi)在價(jià)值的差距很大。此外，部分互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)還存在融資和項(xiàng)目不匹配，這就真的是“羊毛出在豬身上”。這種欺瞞和不透明會(huì)導(dǎo)致現(xiàn)金流不支撐項(xiàng)目的投資回報(bào)的現(xiàn)象，帶來(lái)很大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　對(duì)此，復(fù)星集團(tuán)副董事長(zhǎng)兼CEO梁信軍認(rèn)為，現(xiàn)在在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的資產(chǎn)價(jià)格非常難定價(jià)，但最終會(huì)回歸到資產(chǎn)的價(jià)值增長(zhǎng)。如果一個(gè)模式，不能長(zhǎng)期帶來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)，那么市眾率維持不了幾年。

　　互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)有泡沫是正常的，因?yàn)檫@畢竟是一個(gè)朝陽(yáng)企業(yè)。投資互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，就像喝啤酒一樣，沒有泡沫的啤酒沒意思，關(guān)鍵是要讓泡沫維持在“啤酒泡沫”的范圍。

　　按照許雄的想法，模式?jīng)Q定了資產(chǎn)的未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)，風(fēng)控決定了企業(yè)的預(yù)期現(xiàn)金流。哪些企業(yè)泡沫仍維持在合理水平？他說(shuō)：在這個(gè)行業(yè)里，最終會(huì)存活下來(lái)的，并根深葉茂的，會(huì)是用金融風(fēng)控保證資金安全，定位信息中介維持輕資產(chǎn)運(yùn)行，擁有大數(shù)據(jù)分析核心競(jìng)爭(zhēng)力的互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)。