李雋

　　以美國的蘋果、谷歌、微軟，以及中國的BAT(百度、阿里、騰訊)為代表的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在過去十年叱咤風(fēng)云，全世界掀起一波移動互聯(lián)網(wǎng)熱潮，而這在2015年中國創(chuàng)業(yè)板“互聯(lián)網(wǎng)+”熱潮炒作中達(dá)到了頂峰。

　　然而隨著蘋果以及BAT等公司業(yè)績不如預(yù)期，股價不斷走低，中國創(chuàng)業(yè)板的“互聯(lián)網(wǎng)+”風(fēng)光不再，似乎互聯(lián)網(wǎng)熱潮又來到一個十字路口，這一切也讓人想起2000年科網(wǎng)泡沫的破裂，納斯達(dá)克從5000點暴跌到僅僅1000多點。

　　互聯(lián)網(wǎng)龍頭集體下滑

　　知名大鱷索羅斯于第二季度減持阿里巴巴和百度，然后增持了追蹤50只香港上市中國大藍(lán)籌的ETF。索羅斯也首次買入時代華納逾145萬股，市值2.59億美元；大幅增持Facebook，持倉由約12.4萬股增至259萬多股。

　　SorosFundManagement基金提交的文件顯示，截至今年6月30日的三個月內(nèi)，該基金持有的阿里巴巴股票由3月31日的439萬股銳減至5.93萬股，減持幅度高達(dá)98.7%，持倉市值由3.7億美元減少到490萬美元；該基金同期所持百度股票由35.865萬股降至4.28萬股，減持88%；而阿里巴巴和百度股價在第三季度下跌，也證明了索羅斯的先見之明。此外，騰訊也隨著港股下跌而下滑。

　　美國企業(yè)方面，蘋果、高通、微軟公布的業(yè)績不如預(yù)期也出現(xiàn)下跌，不過Facebook和亞馬遜業(yè)績好于預(yù)期，近期股價表現(xiàn)相對穩(wěn)健。

　　投資人士溫天納對《第一財經(jīng)日報》稱，索羅斯減持阿里巴巴，可能有幾個情況考慮，比如覺得阿里巴巴和百度的估值較高，另外內(nèi)地法規(guī)針對第三方支付等互聯(lián)網(wǎng)金融加強監(jiān)管，或限制相關(guān)企業(yè)發(fā)展空間。

　　溫天納認(rèn)為，蘋果股價走低，主要是因為產(chǎn)品無論是手機和手表市場反應(yīng)都不如預(yù)期，這對上下游產(chǎn)業(yè)鏈都造成了影響；另一方面，也和人民幣貶值與中國經(jīng)濟放緩有關(guān)。騰訊的走低，也跟中國經(jīng)濟有關(guān)，另外內(nèi)地法規(guī)對互聯(lián)網(wǎng)金融作出限制。過去科網(wǎng)股估值高，是因為市場預(yù)期公司都有很好的增長，在市場沒有先例的情況下，很多動聽的故事，投資者都愿意接受；不過當(dāng)概念降溫，市場回歸理性，就要看業(yè)績情況。

　　申萬宏源策略分析師王勝對《第一財經(jīng)日報》稱，創(chuàng)新的投資類似于風(fēng)險投資，成功概率難有十分之一，由于股市支持實體經(jīng)濟，體現(xiàn)在對新興產(chǎn)業(yè)，適度的泡沫可以支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展，但是難度在于適度的泡沫在人性的驅(qū)動下，必然會成為更大的泡沫。

　　海通證券分析師荀玉根認(rèn)為，作為美國科技創(chuàng)新企業(yè)的孕育基地，從20世紀(jì)90年代開始，納斯達(dá)克陸續(xù)培養(yǎng)了一批互聯(lián)網(wǎng)巨頭，如蘋果、谷歌、微軟、康卡斯特、思科、英特爾等，如今這些公司均已成為市值超千億美元的大市值藍(lán)籌，與A股創(chuàng)業(yè)板這些小市值公司相比顯然有失公允。

　　科網(wǎng)泡沫破裂將上演？

　　今年以來，隨著創(chuàng)業(yè)板指數(shù)連創(chuàng)新高到斷崖式下跌，不少業(yè)內(nèi)人士把A股創(chuàng)業(yè)板的走勢比之2000年美國納斯達(dá)克泡沫，其實，A股個別“互聯(lián)網(wǎng)+”龍頭公司出現(xiàn)各類監(jiān)管“黑天鵝”事件，也和美國15年前的情況極其類似。

　　深圳一位私募人士對《第一財經(jīng)日報》稱，比較當(dāng)年的納斯達(dá)克和今天的中國創(chuàng)業(yè)板，當(dāng)時納斯達(dá)克進(jìn)入大牛市周期后的最后一年，大約有七八個月的“慢?！膘柟唐?，然后再有近半年的飆升期，走出一個“轉(zhuǎn)角加速”的大趨勢；而從1月到6月初創(chuàng)業(yè)板的走勢，就跟1999年10月中到2000年3月的納斯達(dá)克走勢形態(tài)很類似；現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板在6月初見頂回調(diào)后，其下跌的快速也跟當(dāng)年納斯達(dá)克類似。

　　該人士稱，當(dāng)年納斯達(dá)克泡沫的破裂，首先緣起于微軟反壟斷案件，安然和世通財務(wù)丑聞嚴(yán)重打擊市場情緒，之后很多互聯(lián)網(wǎng)公司出來的業(yè)績不如市場預(yù)期，進(jìn)一步加速市場探底。而這些2000年的事件，和2015年中國發(fā)生的各種監(jiān)管事件都有類似之處；比如最近第三方支付可能被央行限制，大智慧、同花順、恒生電子等公司頻頻被查，甚至同花順可能暫停上市，互聯(lián)網(wǎng)金融前途未卜。

　　2014年以來，中小板、創(chuàng)業(yè)板很多公司，以及BAT等，還有美國的蘋果和谷歌等企業(yè)，都不斷通過并購壯大；其實2000年的世通公司等美國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，利用兼并、收購等手段瘋狂擴張，一次次上演“小魚吃大魚”和“快魚吃慢魚”的戲法，世通公司當(dāng)時迅速發(fā)展為全美第二大長途電話公司、全球第一大互聯(lián)網(wǎng)供應(yīng)商，這些事件都有類似之處。“2001年后，互聯(lián)網(wǎng)迅速普及，用戶增速也有所下降，而2015年智能手機趨于普及后，增速也明顯下滑?！痹撍侥既耸糠Q。

　　王勝認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)公司股票被市場過度追捧后，最終也必然引起市場下跌，現(xiàn)在看到新興產(chǎn)業(yè)股票的下跌，未必是因為公司本身出了什么問題，而是因為之前漲太多了；刺破這個泡沫有很多原因，除了邏輯破壞以外，還有外部原因，比如對美聯(lián)儲加息預(yù)期就是一個很大的外部因素。

　　溫天納認(rèn)為，目前科網(wǎng)股泡沫還沒到破裂的地步，起碼現(xiàn)在市場的成長速度比2000年更高，而蘋果、谷歌和BAT帶出來的創(chuàng)新熱潮，也可以引發(fā)市場突破和革命；如果下一波創(chuàng)新無法出現(xiàn)，未來的估值也就無法維持，盡管未必到破裂暴跌的程度，但價值的重估也必然會出現(xiàn)。