在過去兩周的時間里，A股進入歷史以來最深入的調(diào)整期，以至于整個市場備受業(yè)界和監(jiān)管層的關(guān)注。A股市場的低迷也影響到了中概股在海外的表現(xiàn)，加下受希臘金融危機以及美聯(lián)儲加息影響，中概股在近兩周的時間里出現(xiàn)了較大的跌幅。

　　其中，阿里巴巴、藝龍、當當、易車等股票創(chuàng)下了年內(nèi)新低，寶尊電商、窩窩團創(chuàng)下了上市以來的新低。一些已經(jīng)宣布私有化的股票，在本次大跌中也未能幸免。一些已經(jīng)公布私有化要約價的股票出現(xiàn)了價值洼地，如樂逗游戲最低報8.83美元，而其私有化價格為14美元，差額比例在58.5%。

　　但這些都沒有影響到中概股私有化“回家”的進程。上周，歡聚時代、當當相繼宣布私有化，自4月以來，已有中國手游、樂逗、世紀佳緣、陌陌等15家企業(yè)宣布擬私有化。

　　對于這些公司來講，海外的資本市場無論在強化品牌、還是在估值認可上的價值，都沒有很大的空間。相比來講，國內(nèi)資本市場，無論在估值還是政策環(huán)境上來講，都是一個重要的窗口期。

　　暫停IPO未必影響回歸

　　一周前，證監(jiān)會為了穩(wěn)定市場宣布暫停國內(nèi)IPO，這一信息被海外市場解讀為，中概股回歸之路受阻，也導(dǎo)致了因私有化預(yù)期上漲的公司股價在上周出現(xiàn)了大跌。

　　不過，有券商分析人士指出，國內(nèi)政策正為中概股回歸開啟便利之門，這是前所未有的機遇，或許上市時間會受到大環(huán)境影響，但政策方向是沒有疑問的。

　　6月4日，國務(wù)院總理李克強在國務(wù)院常務(wù)會議提出要推動特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)類創(chuàng)業(yè)企業(yè)在境內(nèi)上市，而這其中主要是指紅籌架構(gòu)和VIE模式的企業(yè)。

　　6月5日，國家發(fā)改委副主任林念修在國務(wù)院政策吹風會上表示，研究建立尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)和高新技術(shù)企業(yè)到創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市制度，加快推進全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點。

　　在此期間宣布私有化的歡聚時代對此深信不疑，歡聚時代CEO李學凌在其內(nèi)部郵件中就表示，希望能夠看看很多后加入公司的員工，能夠有機會再次經(jīng)歷一個私有化的公司走向公開市場的人生經(jīng)歷。同時他指出，私有化不是一次簡單的資本行為，也是為了公司在下一個階段取得更優(yōu)的市場競爭力而進行的戰(zhàn)略手段。

　　從李學凌的話中可以讀出，在私有化的推進上，YY不僅態(tài)度堅決，而且對于未來的資本運作已經(jīng)做好了準備，為的就是更高的估值來取得更強勢的市場競爭力。

　　國內(nèi)大跌過后估值仍比海外高

　　以游戲公司為例，目前中手游、樂逗的估值分別為6.4億美元、4.8億美元，而在國內(nèi)市場大跌的情況下，掌趣科技的總市值為290億元(約46.7億美元)，游族網(wǎng)絡(luò)的總市值為191億元(約30.7億美元)。

　　從上述數(shù)據(jù)可以看出，國內(nèi)資本市場與國外資本市場在對待中國的手游公司有著天壤之別。隨著“手游熱”在國內(nèi)資本市場愈發(fā)興盛，更多的上市公司已經(jīng)加入到分食手游產(chǎn)業(yè)這塊大蛋糕的行列當中，同時這也成為許多上市公司謀求轉(zhuǎn)型的重要切入點。

　　以龍圖游戲為例，其賬面凈資產(chǎn)僅為4.06億元，但卻以96億元的價格被友利控股置入資產(chǎn)，作價預(yù)估增值率達到2309.57%。相應(yīng)的，在國內(nèi)資本市場上市的手游概念股，在停牌后都有不同程度的翻倍。

　　令人遺憾的是，即便國內(nèi)的手游行業(yè)并不落后于世界任何一個國家或地區(qū)、即便國內(nèi)資本市場的游戲概念依舊保持著點石成金的魔力，但華爾街對中國傳統(tǒng)游戲公司和手游公司的看法并沒有改觀。美國人繼續(xù)堅持了自己“搞不懂就不認可”的態(tài)度。

　　私有化：資方利益的最大化

　　資本市場和商業(yè)公司永遠是雙向選擇的關(guān)系，在一個資本市場能夠獲得的收益接近天花板時，商業(yè)公司的資本方當然可以選擇其他市場實現(xiàn)自己利益的最大化輸出。

　　以中手游為例，作為這家公司的戰(zhàn)略投資方，第一視頻通過介紹上市的方式，幫助中手游登陸資本市場。這一資本運作除去為中手游爭取到更多的資本來拓展業(yè)務(wù)外，更讓其品牌得到了快速提升。

　　在中手游在美國上市的這段時間里，其在國內(nèi)手游發(fā)行的市場份額穩(wěn)步提升，逐漸躋身到國內(nèi)第一的位置。而隨著中手游的快速成長及外部融資環(huán)境的轉(zhuǎn)變，第一視頻能提供給中手游的戰(zhàn)略資源也在逐步減少。

　　以東方證券為首極具資本實力的第三方財團愿意以較6月9日合并協(xié)議訂立日期前交易日收市價溢價9.8%的價格全面收購中手游，較2014年12月31日中手游每股凈資產(chǎn)值溢價達到153%。

　　最初第一視頻對中國手游的初始投資僅為5.5億港元。收購總代價(包括買斷公司員工期權(quán)等)約7.4億美元，相對去年中手游的盈利3740萬美元等同19.8倍的市盈率。第一視頻擁有中國手游42.84%的股權(quán)，作為母公司，此次出售意味著巨額的投資回報，因此對公司十分吸引。

　　據(jù)披露，第一視頻通過出售中手游獲得的23億港元的資本，股東可以獲取可觀的每股＄0.10的特別息，將重點用于新興的互聯(lián)網(wǎng)+層面的資本投資，探索包括互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療、互聯(lián)網(wǎng)銀行及互聯(lián)網(wǎng)農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的新機遇。

　　對于第一視頻來講，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓將利用回流的資金，大幅提升在新興機會上的布局力度，某種層度講，通過投資新興機會，第一視頻在未來幾年內(nèi)的獲益，可能會超過目前出售手游業(yè)務(wù)的獲益，進而實現(xiàn)轉(zhuǎn)型發(fā)展新突破。