14年前，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)企業(yè)研究中心主任劉姝威以一篇600字的文章終結(jié)了藍(lán)田股份的造富神話。上周劉姝威又發(fā)布了對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的分析報(bào)告《“燒錢”模式難以持續(xù)》。從話題人物及企業(yè)熱度上看，無(wú)疑是上周最吸引眼球的新聞之一。

　　然而，這份報(bào)告卻沒(méi)有像14年前那樣引起轟動(dòng)，甚至有樂(lè)視的擁護(hù)者們直言：“劉姝威老師，時(shí)代真的變了?！备佑腥さ氖?，24日開盤后，樂(lè)視網(wǎng)股票一路大漲。

　　劉姝威與樂(lè)視網(wǎng)的PK背后，業(yè)內(nèi)關(guān)注的一個(gè)核心問(wèn)題是：傳統(tǒng)對(duì)凈利潤(rùn)等純粹財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析，是否還完全適用于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)？甚至有評(píng)論形象地比喻為“赤腳醫(yī)生主診心血管疾病”。

　　事實(shí)上，類似的質(zhì)疑一直伴隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。筆者不由想到一年半之前比特幣的瘋狂生長(zhǎng)。當(dāng)時(shí)在20天內(nèi)比特幣飆漲近兩倍，價(jià)格一度超過(guò)6000元。這引起了巨大的爭(zhēng)議。

　　筆者接觸的大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)人士看好比特幣。他們更多是被譽(yù)為“互聯(lián)網(wǎng)風(fēng)水大師”凱文·凱利的粉絲。凱文·凱利上周在廣州演講時(shí)仍表達(dá)出他對(duì)比特幣的看好。他認(rèn)為：“比特幣真正帶來(lái)的顛覆是一種交流的感覺(jué)，而這種交流產(chǎn)生了錢一樣的價(jià)值。”

　　然而筆者接觸的銀行學(xué)者或經(jīng)濟(jì)學(xué)家們大部分都在否定比特幣的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)。他們堅(jiān)持認(rèn)為：“沒(méi)有客觀條件支持比特幣的長(zhǎng)遠(yuǎn)成功?！?/p>

　　比特幣的爭(zhēng)議以及劉姝威大戰(zhàn)樂(lè)視，都值得我們思考：互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的產(chǎn)品，或許真的不需要強(qiáng)加那么多的定義與屬性。

　　首先，從商業(yè)模式來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的產(chǎn)品以及企業(yè)規(guī)模效益與生命周期，都是工業(yè)時(shí)代無(wú)法比擬的。以剛剛結(jié)束撕戰(zhàn)的小米電視和樂(lè)視電視為例，這些智能硬件強(qiáng)調(diào)以用戶體驗(yàn)、用戶導(dǎo)向?yàn)橹行?，在一定程度上已?jīng)改變了傳統(tǒng)家電的生產(chǎn)模式和盈利模式，這就使得一味用財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)考量互聯(lián)網(wǎng)公司的做法并不全面。

　　樂(lè)視董事長(zhǎng)賈躍亭也作出這樣的表態(tài)：“凈利潤(rùn)不應(yīng)該是衡量一家企業(yè)價(jià)值的第一標(biāo)準(zhǔn)。在舊工業(yè)時(shí)代，賺錢能力是第一位的。但現(xiàn)在，衡量企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是看未來(lái)，而不是凈利潤(rùn)等硬性指標(biāo)。樂(lè)視希望賺的是慢錢，但未來(lái)真正產(chǎn)生盈利的收入是大錢。”

　　其次，從一級(jí)資本市場(chǎng)上來(lái)看，筆者接觸的投資人士，似乎容忍度也在不斷發(fā)生變化：從過(guò)去首先關(guān)注怎么賺錢，到首先關(guān)注如何快速獲取用戶，再到關(guān)心為用戶提供怎樣的服務(wù)，對(duì)商業(yè)模式有怎樣的改變或顛覆……他們都在尋找下個(gè)風(fēng)口中最具代表性的企業(yè)，生怕遲了一步。

　　與高速擴(kuò)張相比，在盈利問(wèn)題上，大家都更喜歡“拖延”。有投資人直言，考量盈利的話，必然會(huì)傷害用戶利益。可以深刻感知到，在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，資本對(duì)公司為了追求長(zhǎng)遠(yuǎn)價(jià)值而付出的容忍度，與傳統(tǒng)行業(yè)已大大不同。

　　但互聯(lián)網(wǎng)模式，也絕非一個(gè)擋箭牌。

　　即便業(yè)內(nèi)認(rèn)為劉姝威的報(bào)告“打蛇未打到七寸”，但業(yè)內(nèi)有關(guān)樂(lè)視的質(zhì)疑并未間斷，包括電子版權(quán)分?jǐn)?、出貨量等?wèn)題。對(duì)于樂(lè)視生態(tài)而言，也需要時(shí)間和行動(dòng)來(lái)證明。

　　對(duì)于投資者而言，資本市場(chǎng)上的確有越來(lái)越多的高管套現(xiàn)和“講故事”，這注定不能給中小投資者帶來(lái)真正的價(jià)值投資回報(bào)。劉姝威五個(gè)質(zhì)疑中有一條是“當(dāng)一個(gè)證券 市場(chǎng)充斥了‘故事’和‘概念’的想象空間，根本不提投資者的收益回報(bào)……這個(gè)證券市場(chǎng)還能運(yùn)轉(zhuǎn)下去嗎？”而講故事和收益回報(bào)之間，那些裸泳者們便是投資者最大的風(fēng)險(xiǎn)。