又一波中概股可能要結(jié)伴回家。6月12日，如家對(duì)外宣布，收到私有化的建議。而在兩天前，6月10日，世紀(jì)互聯(lián)、人人公司、易居中國(guó)三家公司同日宣布接到私有化提議。中概股私有化，意味著若要回歸A股，便是邁出了關(guān)鍵的第一步。

　　赴美上市作為中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的夢(mèng)想家園已經(jīng)成為過(guò)去，如今越來(lái)越多的中概股正競(jìng)相回國(guó)上市。順利實(shí)現(xiàn)私有化、趕上牛市行情，成為歸家心切的中概股面臨的一場(chǎng)新競(jìng)賽。

　　據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，2015年上半年，已經(jīng)有13家中概股公司完成私有化，或已經(jīng)走上了私有化道路。

　　海外上市“被低估”

　　6月以來(lái)，A股站穩(wěn)5000點(diǎn)，牛市中，賺得盆滿缽盈的不只有散戶，上市公司的市值也在這場(chǎng)造富神話中不斷被放大。

　　典型的案例便是暴風(fēng)科技。6月11日，暴風(fēng)科技報(bào)收307.56元/股，市值超369億元，是3月24日上市首日的43倍。

　　除了暴風(fēng)科技，在A股上市的樂(lè)視網(wǎng)、東方財(cái)富等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)亦表現(xiàn)不菲。

　　相比坐擁財(cái)富的A股企業(yè)，在大洋彼岸的美國(guó)，中概股的日子并不好過(guò)，“被低估”是很多選擇美股上市的公司共同的感受。

　　如中概股晶澳太陽(yáng)能市盈率僅為一位數(shù)，其余市盈率大多在二三十倍徘徊，易居中國(guó)、淘米網(wǎng)市盈率剛剛過(guò)100，在中概股中屬偏高型。

　　與其懷揣未知的政策風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)VIE結(jié)構(gòu)（即協(xié)議控制模式。VIE架構(gòu)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司中被廣泛應(yīng)用，多數(shù)海外上市公司均采用VIE架構(gòu)）海外上市，不如回歸容量尚大的A股。

　　游戲企業(yè)最先吹響中概股返鄉(xiāng)的號(hào)角。2014年1月，盛大游戲宣布私有化（即控股股東把小股東手里的股份全部買回來(lái)，擴(kuò)大已有份額，最終使這家公司退市。中概股這樣做往往被理解為回歸A股的第一步），4月達(dá)成私有化并購(gòu)最終協(xié)議，將于今年下半年退市。隨后是巨人網(wǎng)絡(luò)于去年4月宣布私有化，并于去年7月完成私有化。

　　2014年完成私有化的中概股還有中燃偉業(yè)、諾亞舟教育、高德軟件、瀾起科技。

　　2015年，中概股私有化退市則呈現(xiàn)燎原之勢(shì)。據(jù)新京報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，自2014年以來(lái)，已有19家企業(yè)啟動(dòng)私有化進(jìn)程，包括如家、世紀(jì)佳緣、久邦數(shù)碼、學(xué)大教育、中國(guó)手游、淘米等。

　　“回家路”至少要走兩三年

　　如今坐擁約80億賬面資產(chǎn)的暴風(fēng)科技馮鑫要感謝2010年與中信證券的代表的會(huì)面，對(duì)方建議他拆VIE，領(lǐng)暴風(fēng)回國(guó)內(nèi)上市。

　　船小好調(diào)頭，是這些私有化的中概股共同的特點(diǎn)。目前完成或準(zhǔn)備私有化退市的中概股市值一般在10億美元以內(nèi)，久邦數(shù)碼、諾亞舟的市值約1億美元。

　　然而，能否突破拆除VIE回歸A股的數(shù)道門檻，并跑贏時(shí)間，趕上這輪牛市，對(duì)很多中概股來(lái)說(shuō)，依然是未知數(shù)。

　　想要拆除VIE結(jié)構(gòu)，僅僅PE基金就要過(guò)五關(guān)，需要獲得境外投資人支持，終止全部VIE協(xié)議，重組境內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)架構(gòu)，終止基于境外上市的員工股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，注銷或轉(zhuǎn)讓境外主體，注銷境內(nèi)居民設(shè)立境外特殊目的公司（SPV）返程投資的外匯登記等。

　　在君盛投資管理有限公司高級(jí)合伙人黃宇看來(lái)，即使不考慮拆分VIE的技術(shù)性問(wèn)題，僅是時(shí)間成本就是一個(gè)問(wèn)題。

　　從退市到重新登陸A股，耗費(fèi)幾年時(shí)間并不稀奇。中金公司延報(bào)指出，從美股市場(chǎng)回歸A股主要涉及從美股退市、拆VIE結(jié)構(gòu)和A股上市三個(gè)主要步驟。正常情況下,私有化退市一般耗時(shí)約6個(gè)月,而拆除VIE結(jié)構(gòu)約4到7個(gè)月，A股IPO上市發(fā)行大約60周，這樣算下來(lái)，少說(shuō)也要兩三年。

　　有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為兩年內(nèi)作為回歸A股的最佳窗口期，而能否趕得上牛市是一個(gè)挑戰(zhàn)。

　　“即使程序順利，對(duì)回歸A股的企業(yè)如何估值，融資多少合適，如何避免炒作風(fēng)頭盛行的二級(jí)市場(chǎng)惡意欺詐？”黃宇認(rèn)為這些問(wèn)題依然存在。

　　在美中概股回歸A股要走哪些路

　　1 私有化

　　時(shí)間約6至7個(gè)月

　　（通俗講，私有化是控股股東把小股東手里的股份全部買回來(lái)，擴(kuò)大已有份額，最終使這家公司退市。）

　　●尋找PE和戰(zhàn)略投資人的合作意向

　　●向董事會(huì)提交私有化方案并公開(kāi)宣布；董事會(huì)批準(zhǔn)、簽署最終收購(gòu)協(xié)議

　　●退市并從美國(guó)證監(jiān)會(huì)注銷

　　2 拆VIE結(jié)構(gòu)

　　時(shí)間約4至7個(gè)月

　　（對(duì)很多中概股而言，重回A股關(guān)鍵是拆分VIE結(jié)構(gòu)，解除海外公司對(duì)內(nèi)資公司的協(xié)議控制。）

　　●需要獲得境外投資人支持

　　●終止全部VIE協(xié)議

　　●重組境內(nèi)企業(yè)業(yè)務(wù)架構(gòu)；終止基于境外上市的員工股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

　　●注銷或轉(zhuǎn)讓境外主體等

　　3 A股上市

　　等待時(shí)間約12個(gè)月

　　●排隊(duì)IPO

　?。ㄗ圆槭欠穹现靼澹氯迳鲜袟l件，新三板上市速度快，排隊(duì)用1-3個(gè)月）

　　●借殼上市