互聯(lián)網(wǎng)金融的重量級選手開始布局“股權(quán)眾籌”了，繼京東正式上線股權(quán)眾籌平臺“東家”之后，中國平安宣布已斥資1億元成立股權(quán)眾籌平臺——前海眾籌，重點定位于創(chuàng)新股權(quán)眾籌、房地產(chǎn)眾籌及其他眾籌。

　　同時，有消息稱阿里也將上線股權(quán)眾籌，對此，螞蟻金服內(nèi)部人士對記者回應(yīng)稱，目前正密切關(guān)注該領(lǐng)域，但尚無具體時間表。

　　自2011年進(jìn)入中國以來，股權(quán)眾籌一直是“草根”的天下：草根的平臺、小白式的投資人、參差不齊的眾籌項目……而隨著大佬們的入場，整個行業(yè)格局或?qū)l(fā)生改變。

　　而與此同時，領(lǐng)投人匱乏、優(yōu)質(zhì)眾籌項目寥寥、股權(quán)框架設(shè)計難題等，也伴隨著股權(quán)眾籌風(fēng)生水起的過程逐漸浮現(xiàn)。

　　領(lǐng)投人匱乏

　　“在未來，小平臺肯定要謀求錯位發(fā)展。”大家投聯(lián)席CEO祝佳嘉對記者說，大的電商平臺和金融機構(gòu)進(jìn)入股權(quán)眾籌領(lǐng)域，一方面也會帶動整個市場的容量，但由于股權(quán)眾籌整個鏈條非常長，所以對于類似于像中國平安這種既有投行業(yè)務(wù)又有平臺的金融機構(gòu)而言，更具有優(yōu)勢。

　　愛合投CEO羅賢有也對本報記者表示，如果大佬們都看上了這塊領(lǐng)域，可能會對草根平臺造成一定的沖擊，“但我認(rèn)為，這也是行業(yè)的正常發(fā)展趨勢?！彼f。

　　羅賢有認(rèn)為，整個股權(quán)眾籌領(lǐng)域?qū)齻€方向去發(fā)展，一是專業(yè)化、垂直化，聚焦于某一領(lǐng)域或某一行業(yè)，這也是中小股權(quán)眾籌平臺的落腳點；二是互聯(lián)網(wǎng)平臺化，正如京東、阿里和平安這類基于平臺現(xiàn)有的巨大流量而產(chǎn)生的業(yè)務(wù)，其具有中小平臺不可比擬的先天優(yōu)勢；三是社交化，區(qū)別于純粹交易，旨在培養(yǎng)一批眾籌投資人，提高對項目的評判和鑒別能力。

　　如今，經(jīng)過兩三年的探路，草根平臺開始遇到不少發(fā)展瓶頸。

　　最突出的就是領(lǐng)投人匱乏。目前國內(nèi)的股權(quán)眾籌平臺大多采取“領(lǐng)投+跟投”的模式，也就是在眾籌過程中由一位經(jīng)驗豐富的專業(yè)投資人作為“領(lǐng)投人”，眾多跟投人選擇跟投。

　　但問題是，作為專業(yè)投資人，如果看好某項目，往往一筆資金下去就可以投完整個項目，何必后面拖著一堆這個5000元那個1萬元的小投資人。

　　在“東家”里，因為劉強東的面子大，所以，可以聚集包括沈南鵬、薛蠻子、徐小平、李豐等一批明星級的專業(yè)投資人，而中國平安的面子更大，所以，前海眾籌不愁沒有領(lǐng)投人。

　　但問題是，草根平臺能請到這些人嗎？而如果沒有可以信賴的專業(yè)投資人作為領(lǐng)投人，小白們敢跟進(jìn)嗎？

　　“可以說，領(lǐng)投人匱乏是行業(yè)的普遍問題，中國也缺乏專業(yè)天使投資人?！弊＜鸭握f。

　　4月13日，大家投推出領(lǐng)投基金，正是旨在解決領(lǐng)投人匱乏的問題，而愛合投今年推出眾籌投資人社交平臺，也旨在培養(yǎng)出一批領(lǐng)投人。

　　除了領(lǐng)投人，眾籌項目也是一大問題，當(dāng)然不是說沒有項目，而是沒有優(yōu)質(zhì)的項目?！肮蓹?quán)眾籌從本質(zhì)來說是投資，所以，我們不是幫助所有的創(chuàng)業(yè)者拿到錢，而是幫助優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者拿到錢，幫助投資人拿到投資回報。”祝佳嘉說。

　　工商登記也是目前股權(quán)眾籌行業(yè)面臨的頭痛問題，這里面還涉及到眾籌公司不同退出方式下的股權(quán)框架設(shè)計。

　　根據(jù)公司法的規(guī)定，有限責(zé)任公司的股東不超過50人，非上市的股份有限公司股東不超過200人。但在實際的股權(quán)眾籌項目中，往往股東人數(shù)超過這個限制，即便是不超過這個限制，百來號的股東也不可能都體現(xiàn)在工商登記中。

　　“有兩種模式可以解決，一是委托持股，二是成立持股平臺，比如有限合伙等，兩者的宗旨是一樣的，即將絕大部分股東隱藏在工商登記之外，工商登記上只體現(xiàn)一兩個股東或一個持股平臺，其中，以有限合伙形式居多。”七八點首席股權(quán)架構(gòu)師何德文對本報記者說。

　　“盡管公司法對股東人數(shù)有所要求，但并未明確是直接股東還是間接股東，所以，以有限合伙的形式作為直接股東，普通投資人作為LP（有限合伙人）享受收益，領(lǐng)投人作為GP（普通合伙人），負(fù)責(zé)項目盡職調(diào)查、估值、定價、風(fēng)控，與公司法不違背，但如果眾籌投資人旨在通過資本市場實現(xiàn)退出，那么這種模式就要變更，因為相關(guān)規(guī)定明確指出計算方式是直接股東+間接股東，我們叫數(shù)人頭，勢必有一部分小股東要通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓的形式先行退出?！焙蔚挛恼f。

　　與此同時，無論是委托持股還是持股平臺，盡管均認(rèn)可匿名眾籌投資人的收益權(quán)，但其參與眾籌公司經(jīng)營管理的權(quán)利將被削弱，“這就涉及到大量的眾籌股東與眾籌公司創(chuàng)業(yè)者之間的利益關(guān)系，從企業(yè)角度講，如果大量股東直接參與公司的經(jīng)營管理，企業(yè)的管理成本勢必增加，效率低下，但從股東角度講，有些很有意愿參與公司經(jīng)營管理，有些只看重收益，訴求又不一樣。”何德文說。

　　最近，羅賢有做了一個針對500位投資人的調(diào)研，其中一個題目就是“對于眾籌項目你更加關(guān)注的是什么”，選項包括“收益分紅、項目經(jīng)營規(guī)劃和財務(wù)規(guī)劃、項目信息透明度”，羅賢有驚訝地發(fā)現(xiàn)，這三個選項的最終選擇結(jié)果幾乎是持平的。也就是說，并不是所有或大部分投資者只看重最終拿了多少收益，而是更愿意參與到眾籌的公司中。

　　當(dāng)一個眾籌項目完成后，就要進(jìn)行工商資料變更，即便是以有限合伙的形式作為直接股東，有限合伙也需要進(jìn)行工商登記，“這就涉及到區(qū)域多人次登記的問題，在深圳工商局，尚可以通過網(wǎng)上申報，但很多地方的工商局沒有實現(xiàn)網(wǎng)上申報和辦理手續(xù)，必須本人拿身份證去辦理，非常麻煩?！绷_賢有說。