馬云旗下的螞蟻金融服務(wù)集團(tuán)（簡稱“螞蟻金服”），正緩步爬向互聯(lián)網(wǎng)金融枝干的最高端。上證報(bào)記者最新掌握的一份融資推介材料顯示，螞蟻金服首輪融資正在緊鑼密鼓地進(jìn)行，估值預(yù)計(jì)2000億元人民幣-2500億元人民幣（約350億美元-400億美元），認(rèn)購對象僅限于國資背景的投資機(jī)構(gòu)。對于備受關(guān)注的螞蟻金服IPO計(jì)劃，該資料稱其擬于2017年在A股上市，并已選定中金公司擔(dān)任其IPO的財(cái)務(wù)顧問。

　　值得注意的是，這份資料還首度披露了螞蟻金服的股權(quán)架構(gòu)、金融生態(tài)鏈、業(yè)績狀況及戰(zhàn)略圖景，并預(yù)測螞蟻金服2015年-2017年財(cái)年凈利潤復(fù)合增長率將達(dá)63.5%。

　　A輪融資單戀“國字號(hào)”

　　更刺激市場感官的是，該材料明確指出，螞蟻金服計(jì)劃于2017年在A股上市，期間可能還有融資計(jì)劃安排，已選定中金擔(dān)任其IPO的財(cái)務(wù)顧問

　　作為馬云旗下的兩張王牌，阿里巴巴與螞蟻金服血脈相連，又相互獨(dú)立。在阿里巴巴如愿IPO之后，聚光燈更密集地投向了螞蟻金服。

　　據(jù)資料，螞蟻金服設(shè)立于2014年10月，依托于阿里巴巴構(gòu)建的商業(yè)生態(tài)圈，培育了世界最大的第三方在線支付公司和移動(dòng)支付公司，并在此基礎(chǔ)上搭建了開放的信息撮合平臺(tái)、技術(shù)平臺(tái)和數(shù)據(jù)平臺(tái)，成為全球領(lǐng)先的綜合性互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司。

　　目前，螞蟻金服旗下的品牌資產(chǎn)包括支付寶、余額寶、招財(cái)寶、螞蟻小貸、網(wǎng)商銀行、芝麻征信、眾安保險(xiǎn)等，業(yè)務(wù)范疇涉及支付結(jié)算、貸款、理財(cái)、征信等領(lǐng)域，且仍在不斷做加法。螞蟻金服不久前證實(shí)，將采取增資入股的形式參股德邦基金。

　　正是在此背景下，螞蟻金服啟動(dòng)了首輪融資。此前消息稱，螞蟻金服首輪融資的戰(zhàn)略投資者以“國字頭”背景的基金為主，包括社?；?、郵儲(chǔ)銀行、國開金融，另有一些知名私募股權(quán)基金。

　　上證報(bào)記者掌握的一份融資推介材料顯示，螞蟻金服投前估值預(yù)計(jì)2000億元人民幣-2500億元人民幣（約350億美元-400億美元），融資金額200億-250億人民幣，對應(yīng)公司10%的股權(quán)，“所有股權(quán)僅開放給國資背景的投資機(jī)構(gòu)參與認(rèn)購?！?/p>

　　這份推介材料出自國內(nèi)知名PE鼎暉。在該次募資中，鼎暉是產(chǎn)品的代銷機(jī)構(gòu)，投資者將通過認(rèn)購上海金融發(fā)展投資基金二期（壹）的有限合伙份額參與螞蟻金服項(xiàng)目投資。據(jù)介紹，上海金融發(fā)展投資基金是國內(nèi)首家以金融產(chǎn)業(yè)為主要投資對象的產(chǎn)業(yè)基金，總額度200億元人民幣。二期（壹）目前意向認(rèn)繳規(guī)模為30億元人民幣，其存續(xù)期為6年，其中投資期為4年，管理及退出期為2年。

　　更刺激市場感官的是，該材料明確指出，螞蟻金服計(jì)劃于2017年在A股上市，期間可能還有融資計(jì)劃安排，已選定中金擔(dān)任其IPO的財(cái)務(wù)顧問。在此之前，螞蟻金服對于IPO進(jìn)度一直避而不談。去年10月，螞蟻金服首席執(zhí)行官彭蕾曾表示，上市并不是一個(gè)目標(biāo)，也沒有時(shí)間表，可能是“到一定階段以后水到渠成，就自然發(fā)生了”。

　　稍早前，阿里巴巴集團(tuán)已完成向螞蟻金服出售中小企業(yè)貸款業(yè)務(wù)的事宜，這意味著雙方的股權(quán)及業(yè)務(wù)均已正式厘清。螞蟻金服登陸資本市場的股權(quán)及業(yè)務(wù)障礙問題就此解決。

　　一個(gè)重要細(xì)節(jié)是，在2014年8月阿里巴巴上市前夕，阿里曾修改招股說明書，厘清阿里巴巴和支付寶之間的關(guān)系。更新的招股書顯示，阿里董事會(huì)、軟銀、雅虎、小微金服（螞蟻金服的前身）各方通過了新的協(xié)議：阿里集團(tuán)每年將獲得37.5%的小微金服稅前利潤。一旦小微金服上市，阿里集團(tuán)可以選擇“利潤分享”終止，從而一次性獲得IPO時(shí)小微金服總價(jià)值的37.5%。新協(xié)議還約定，小微金服IPO時(shí)的估值需超過250億美元，融資金額超過20億美元。

　　從螞蟻金服首輪融資的估值情況看，顯然會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過250億美元。對于“坐享其成”的阿里巴巴而言，螞蟻金服IPO時(shí)估值越高，屆時(shí)就能分得更多的羹。

　　螞蟻金服的“錢袋”

　　在整個(gè)螞蟻金服的業(yè)務(wù)體系中，支付、理財(cái)、融資、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)板塊僅是浮出水面的一小部分，真正支撐這些業(yè)務(wù)的則是水面之下的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和信用體系等底層平臺(tái)

　　在悉心培植金融生態(tài)鏈的同時(shí)，螞蟻金服也在積極尋求相關(guān)監(jiān)管層的認(rèn)同。2月10日，馬云率螞蟻金服CEO彭蕾等干將，在證監(jiān)會(huì)做了一場分享互聯(lián)網(wǎng)、互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展前景的交流，當(dāng)眾自陳了螞蟻金服的發(fā)展和初衷。

　　但對于更多人而言，螞蟻金服的架構(gòu)依舊是個(gè)謎團(tuán)。本報(bào)獲得的推介材料，首度曝光了螞蟻金服的業(yè)務(wù)版圖及盈利前景。

　　作為螞蟻金服發(fā)展最早的業(yè)務(wù)，以支付寶為核心的第三方支付之優(yōu)勢地位難以撼動(dòng)。資料披露，截至2014年9月底，螞蟻金服動(dòng)態(tài)年活躍用戶數(shù)量達(dá)到3.26億，已超過全球主要第三方支付平臺(tái)PayPal的年活躍用戶數(shù)（1.6億），成為全球最大的第三方在線支付公司。支付業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻金服超過70%的營業(yè)收入，其收入主要來自提供第三方支付服務(wù)收手續(xù)費(fèi)及支付平臺(tái)所產(chǎn)生的備付金利息收入。支付寶是中國占有率第一的互聯(lián)網(wǎng)第三方支付，占有率超過50%，遠(yuǎn)超第二名財(cái)付通19.4%的市場份額。在移動(dòng)端，支付寶錢包動(dòng)態(tài)年活躍用戶數(shù)達(dá)1.89億，在移動(dòng)支付市場份額超過80%，占有絕對領(lǐng)先地位。

　　除此之外，螞蟻金服旗下還有現(xiàn)金管理、理財(cái)、融資及其他業(yè)務(wù)。其中，現(xiàn)金管理業(yè)務(wù)主要以余額寶為代表，截至2014年9月，余額寶存量用戶數(shù)達(dá)4442萬人，是全球活躍用戶數(shù)最多的現(xiàn)金管理工具；理財(cái)業(yè)務(wù)以2014年5月推出的招財(cái)寶為代表，以海量客戶的碎片化資金去匹配并滿足來自中小微企業(yè)為主的碎片化融資需求，截至2014年12月31日，累計(jì)交易金額達(dá)339億元，月環(huán)比增長100%；融資業(yè)務(wù)主要包括針對小微企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)和針對個(gè)人的信用貸款業(yè)務(wù)。

　　除了以上成熟的業(yè)務(wù)板塊外，螞蟻金服還在探索諸多的金融模式，包括眾安保險(xiǎn)（開發(fā)適合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的保險(xiǎn)產(chǎn)品，例如運(yùn)費(fèi)退貨險(xiǎn)）、芝麻征信（利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)）、網(wǎng)絡(luò)銀行等，這些業(yè)務(wù)未來極具想象空間。

　　螞蟻金服CFO井賢棟曾表示，在整個(gè)螞蟻金服的業(yè)務(wù)體系中，支付、理財(cái)、融資、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)板塊僅是浮出水面的一小部分，真正支撐這些業(yè)務(wù)的則是水面之下的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)和信用體系等底層平臺(tái)。螞蟻金服的戰(zhàn)略，就是開放這些底層平臺(tái)。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，螞蟻金服2014財(cái)年?duì)I業(yè)收入101.5億元人民幣，較2013財(cái)年同比增長91.6%；調(diào)整后凈利潤26.3億元人民幣，凈利潤率為26%。資料樂觀預(yù)測，支付業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)和理財(cái)業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，將帶來公司2015-2017財(cái)年?duì)I業(yè)收入49.6%的復(fù)合增長，預(yù)計(jì)2015-2017財(cái)年凈利潤復(fù)合增長率為63.5%。

　　馬云的駕馭術(shù)

　　推介資料也坦言，螞蟻金服現(xiàn)有業(yè)務(wù)涉及很多和阿里巴巴之間的關(guān)聯(lián)交易，在IPO之前需要征得相關(guān)監(jiān)管部門的特批

　　據(jù)資料披露，螞蟻金服現(xiàn)有股東僅兩名，為杭州君瀚（有限合伙）和杭州君澳（有限合伙），持股比例分別為57.86%和42.14%。杭州君瀚的LP是馬云和謝世煌，杭州君澳的LP是劉振飛、吳詠銘、陸兆禧、彭蕾等阿里高管，其共同的GP是馬云控制的云鉑投資。

　　2013年底，螞蟻金服（時(shí)名“小微金服”）曾透露，公司將把40%的股份分給公司員工以及阿里巴巴集團(tuán)全體員工作為股權(quán)激勵(lì)，剩余60%的公司股份將用于在未來分步引進(jìn)戰(zhàn)略投資者。另外，馬云在螞蟻金服的持股比例不高于其在阿里巴巴集團(tuán)的持股比例。阿里巴巴IPO前，馬云的持股比例為8.9%。

　　從推介資料“期間可能還有融資計(jì)劃安排”的表述看，螞蟻金服A輪融資引入戰(zhàn)略投資者，只是股權(quán)騰挪的第一步。

　　“但可以肯定的是，與阿里巴巴一樣，無論股權(quán)怎么稀釋，馬云一定會(huì)掌握螞蟻金服的話語權(quán)?！币晃籔E人士如是說。

　　有限合伙制就是馬云青睞的運(yùn)作模式。2014年4月，華數(shù)傳媒宣布向唯一對象云溪投資定向增發(fā)融資65億元。云溪投資為有限合伙企業(yè)，三名股東分別為史玉柱、云煌投資和謝世煌，持股比例分別為0.9943%，0.0002%和99.0055%。其中，史玉柱為普通合伙人、執(zhí)行事務(wù)合伙人，云煌投資為普通合伙人，謝世煌為有限合伙人。云煌投資的股東為馬云和謝世煌，持股比例分別為99%和1%。謝世煌系阿里巴巴的創(chuàng)始人之一，其參與華數(shù)傳媒定增的巨額資金來源于向浙江天貓借款。

　　馬云入主的恒生電子，近期推出一項(xiàng)員工投資“創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”的持股計(jì)劃。按照方案，恒生電子將與公司全資子公司云暉投資、公司員工共同成立多家有限合伙企業(yè)，作為“創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”的投資主體平臺(tái)公司，并引入了“股份增值權(quán)”的全新設(shè)計(jì)。

　　不過，從A股市場現(xiàn)有IPO規(guī)則看，螞蟻金服上市還存在不少障礙。對此，推介資料也坦言，螞蟻金服現(xiàn)有業(yè)務(wù)涉及很多和阿里巴巴之間的關(guān)聯(lián)交易，在IPO之前需要征得相關(guān)監(jiān)管部門的特批。此外，公司很多業(yè)務(wù)圍繞電商平臺(tái)開展，對阿里集團(tuán)業(yè)務(wù)有較高依賴，且整個(gè)收費(fèi)定價(jià)機(jī)制和阿里的業(yè)務(wù)發(fā)展策略都將影響公司的關(guān)鍵財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

　　投行人士對記者表示，盡管具體政策尚未落地，但監(jiān)管層鼓勵(lì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)A股上市的態(tài)度很明確。更重要的是，隨著注冊制推行，類似螞蟻金服這樣的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上市門檻將大大降低?！安贿^，像螞蟻金服這樣的大型企業(yè)，對于IPO有多種備選方案，境外市場也會(huì)是選擇之一?！保ㄓ浾?吳正懿）

　　“雙馬”資產(chǎn)的 IPO棋局

　　除了螞蟻金服，馬云旗下的“快的”打車，亦在合并騰訊投資的“滴滴”打車之后，加速IPO步伐。上證報(bào)記者獲悉，在“滴滴”、“快的”宣布合并后，滴滴高層在發(fā)給內(nèi)部員工的信件中明確提到要加快上市步伐。

　　2月14日，滴滴打車與快的打車聯(lián)合宣布實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略合并，滴滴打車CEO程維及快的打車CEO呂傳偉將同時(shí)擔(dān)任聯(lián)合CEO，新公司估值或?qū)⑦_(dá)60億美元。此項(xiàng)合并創(chuàng)造了三個(gè)現(xiàn)象：中國互聯(lián)網(wǎng)歷史上最大的并購案；最快創(chuàng)造了一家中國前十的互聯(lián)網(wǎng)公司；“雙馬”牽手。

　　據(jù)易觀國際最新數(shù)據(jù)，截至去年12月，中國打車APP累計(jì)賬戶規(guī)模達(dá)1.72億，快的打車、滴滴打車以總計(jì)超過99%的份額，占據(jù)了絕對壟斷地位。對騰訊和阿里而言，打車場景下用戶的移動(dòng)支付習(xí)慣將產(chǎn)生超越打車應(yīng)用本身的價(jià)值。而且，兩者合并后雙方的大數(shù)據(jù)得以打通，數(shù)據(jù)傳送的準(zhǔn)確度、精確度、頻度更高，將有助于進(jìn)一步提升用戶體驗(yàn)。

　　馬化騰是在滴滴打車的B輪融資中進(jìn)駐的。2013年4月，滴滴打車獲得B輪騰訊公司1500萬美元的融資。2014年初，滴滴又獲得中信產(chǎn)業(yè)基金6000萬美元、騰訊3000萬美元、其他機(jī)構(gòu)1000萬美元共計(jì)1億美元的融資，成為首個(gè)獲得C輪融資的打車軟件。在當(dāng)年12月，滴滴最新一輪的7億美元投資則由淡馬錫、國際投資集團(tuán)DST、騰訊主導(dǎo)。

　　而快的打車首次得到馬云的關(guān)注，與馬化騰投資滴滴打車幾乎在同一時(shí)間。同樣是在2013年4月，滴滴獲得阿里巴巴、經(jīng)緯創(chuàng)投1000萬美元的A輪融資。隨后，快的打車即接入支付寶，用戶可以通過支付寶在線支付打車費(fèi)用。接著，作為投資方的阿里巴巴又宣布，將連同其他財(cái)務(wù)投資人一起注資近億美元。截至宣布合并滴滴，快的方面同樣已經(jīng)獲得4輪融資，最近一次則是在今年1月份獲得軟銀集團(tuán)領(lǐng)投、阿里巴巴集團(tuán)以及老虎環(huán)球基金跟投的6億美元巨額投資。

　　目前“滴滴”、“快的”創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)持股比例已經(jīng)很小，資本方占據(jù)較大的話語權(quán)。分析人士稱，可以預(yù)期的是，在包括“雙馬”在內(nèi)的實(shí)力雄厚的資本方的推動(dòng)下，“滴滴”、“快的”合并后將提速上市進(jìn)程。

　　此外，馬云對于已入主的A股上市公司也在加速運(yùn)作。以恒生電子為例，該公司推出的“馬云版”員工持股計(jì)劃，將在3月4日“闖關(guān)”臨時(shí)股東大會(huì)。這份獨(dú)步A股的員工持股計(jì)劃，不僅事關(guān)公司對互聯(lián)網(wǎng)金融的布局，而且還孕育著創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司未來獨(dú)立上市等資本盛宴。

　　據(jù)公告，恒生電子將此次員工持股定位為“核心員工入股創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司”，即設(shè)立獨(dú)立經(jīng)營的創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司，由上市公司及核心員工共同持股，其目的首先是“迎合互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)和金融創(chuàng)新的潮流，引導(dǎo)公司進(jìn)入金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，提升公司長期核心競爭力”。

　　公告對創(chuàng)新業(yè)務(wù)的界定是：創(chuàng)新業(yè)務(wù)以互聯(lián)網(wǎng)為依托，以平臺(tái)為核心，為客戶提供多層次、多元的IT托管、資訊與網(wǎng)絡(luò)社區(qū)、程序化與量化交易平臺(tái)、互聯(lián)網(wǎng)金融營銷網(wǎng)絡(luò)、全球交易通聯(lián)等服務(wù)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)以客戶為中心，更多的是增值類和服務(wù)類的產(chǎn)品線。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)子公司將實(shí)行獨(dú)立經(jīng)營、獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧。

　　恒生電子還明確表示，如子公司滿足獨(dú)立上市的條件，在符合國家法律法規(guī)及履行相應(yīng)審批程序后，優(yōu)先考慮及支持子公司獨(dú)立上市。

　　與設(shè)立員工持股有限企業(yè)以吸引互聯(lián)網(wǎng)金融人才相應(yīng)的是，恒生電子正大力加碼互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)。如，恒生電子決定對恒生網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行增資，交易完成后，恒生網(wǎng)絡(luò)的注冊資金將由1億元擴(kuò)充至2億元。在股權(quán)比例上，恒生電子將持有恒生網(wǎng)絡(luò)60%股權(quán)，云漢投資和云夏投資分別持有22%和18%的股權(quán)。據(jù)悉，恒生網(wǎng)絡(luò)聚焦于財(cái)富管理業(yè)務(wù)，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)“大云平移”技術(shù)，提供HOMS（機(jī)構(gòu)投資平臺(tái)）、投資贏家（零售投資終端）、iTP（量化投資平臺(tái)）、iTN（交易路由平臺(tái)）、HS.HOST（云托管服務(wù)）等全系列的云化產(chǎn)品和服務(wù)，為中小投資機(jī)構(gòu)和廣大個(gè)人投資者提供專業(yè)、高效、安全、社區(qū)化的資產(chǎn)和財(cái)富管理解決方案。