繼2011年IPO失敗后的窩窩團(tuán)，三年后再一次啟動(dòng)了赴美上市計(jì)劃。日前，窩窩團(tuán)向美國證券交易委員會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，擬通過公開招股募集4000萬美元資金，計(jì)劃在納斯達(dá)克掛牌上市。

　　根據(jù)窩窩團(tuán)招股書中披露的財(cái)務(wù)信息顯示，該公司2014年前9個(gè)月凈營收為2060萬美元，相比之下2013年同期為2760萬美元；凈虧損為3240萬美元，相比之下2013年同期凈虧損為2110萬美元。

　　我們認(rèn)為：營收規(guī)模小并呈下滑趨勢(shì)，凈虧損和凈營收相當(dāng)，這樣的財(cái)務(wù)狀況下，窩窩團(tuán)執(zhí)意要赴美IPO，前景令人堪憂，加之融資4000萬美元量級(jí)甚至小于此前VC輪融到的金額，難免不讓人懷疑窩窩團(tuán)此次匆匆上市的目的，或只為上市而上市。

　　營收規(guī)模小且呈下滑趨勢(shì)

　　作為一家2010年成立的公司，窩窩在團(tuán)購時(shí)代，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，其產(chǎn)品及業(yè)績(jī)不敵美團(tuán)、拉手等幾大巨頭；當(dāng)窩窩團(tuán)推出本地化生活服務(wù)平臺(tái)概念后，依然表現(xiàn)平平也沒有過多靚麗的數(shù)據(jù)拿得出手。

　　根據(jù)窩窩團(tuán)公布的招股書，窩窩團(tuán)2014年前9個(gè)月凈營收和凈虧損分別為2060萬美元和3240萬美元，而2013年同期這一數(shù)據(jù)為2760萬美元和2110萬美元。營收規(guī)模小且呈下滑趨勢(shì)，虧損規(guī)模加劇。

　　此外，2014年前9個(gè)月中，窩窩團(tuán)的總運(yùn)營支出4740萬美元，而2013年同期的數(shù)據(jù)位4390萬美元；前9個(gè)月運(yùn)營虧損為3230萬美元，2013年同期為2100萬美元。運(yùn)營支出有增無減少，運(yùn)營虧損大幅增加。

　　與此同時(shí)，根據(jù)團(tuán)800報(bào)告顯示，截止2013年9月全國團(tuán)購市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)成交額242億元，較2012年同期155.8億元上漲55.3%；截止2014年9月全國團(tuán)購市場(chǎng)累計(jì)實(shí)現(xiàn)成交額510.6億元，比2013年同期增長(zhǎng)111%。

　　而窩窩團(tuán)2014年同期成交額僅36.9億元，僅占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)成交額的7.2%。因而即便整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模不斷攀升，窩窩團(tuán)也難與市場(chǎng)同步。

　　排名落后出線渺茫

　　經(jīng)過群雄混戰(zhàn)之后，團(tuán)購行業(yè)已進(jìn)入三家壟斷的階段。團(tuán)購網(wǎng)站數(shù)量已由2011年8月高峰時(shí)的5058家縮減至個(gè)位數(shù)，存活率僅為3.5%，而其中美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)、百度糯米占據(jù)了80%以上的市場(chǎng)份額。

　　因而，一段時(shí)期內(nèi)業(yè)界的關(guān)注點(diǎn)都是美團(tuán)網(wǎng)和大眾點(diǎn)評(píng)團(tuán)誰會(huì)率先上市。相較而言，曾經(jīng)在2011年大規(guī)模擴(kuò)張，一度成為交易額最大的團(tuán)購網(wǎng)站窩窩團(tuán)，隨著BAT的入局及競(jìng)爭(zhēng)越來越激烈的現(xiàn)實(shí)，直接淪為第二梯隊(duì)。

　　根據(jù)去年9月團(tuán)800發(fā)布的數(shù)據(jù)，去年1-9月，窩窩團(tuán)的成交規(guī)模為36.9億元。然而反觀其他公司，美團(tuán)網(wǎng)以成交額268.6億元遙遙領(lǐng)先，大眾點(diǎn)評(píng)團(tuán)為121.3億元緊隨其后并與之同列團(tuán)購行業(yè)第一梯度；窩窩團(tuán)前9個(gè)月的成交額僅為美團(tuán)同期成交額的13.7%。

　　反映到各家前9個(gè)月的復(fù)合增長(zhǎng)率上，美團(tuán)網(wǎng)憑借8%的復(fù)合增長(zhǎng)率坐上頭把交椅，緊隨美團(tuán)網(wǎng)之后的是大眾點(diǎn)評(píng)團(tuán)和百度糯米，分別為7.11%和5.9%，而窩窩團(tuán)僅以1.4%排在拉手之前，位于全部6家倒數(shù)第二的位置。

　　轉(zhuǎn)型平臺(tái)或只為搶概念

　　2011年5月高調(diào)宣布“即將赴美上市”之后，如媒體猜測(cè)分析的一樣，將IPO作為營銷手段的窩窩團(tuán)，迅速陷入衰落。

　　2011年8月，窩窩團(tuán)以1.71億元的銷售額超過拉手網(wǎng)的1.61億元和美團(tuán)網(wǎng)的1.33億元，排名第一。然而很快，隨著其一系列急速擴(kuò)張，團(tuán)隊(duì)內(nèi)部凝聚力不足，權(quán)利體系分散、規(guī)范化運(yùn)營難度大、缺乏平臺(tái)化基因以及外部BAT等巨頭介入團(tuán)購行業(yè)，一時(shí)間窩窩團(tuán)問題接踵而來，從而導(dǎo)致其排名迅速下滑，團(tuán)購業(yè)務(wù)發(fā)展陷僵局。

　　面對(duì)洶涌而來的負(fù)面信息，2012年窩窩團(tuán)即刻宣布，放棄團(tuán)購廝殺，轉(zhuǎn)做“生活服務(wù)平臺(tái)”，并一度宣稱裁員撤站是為了“優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)”，至此窩窩團(tuán)由團(tuán)購模式轉(zhuǎn)型為商城模式，直至現(xiàn)在以“本地生活服務(wù)電子商務(wù)平臺(tái)”的概念示人，目前窩窩的三個(gè)核心產(chǎn)品為：窩窩商城、移動(dòng)客戶端、窩窩電子商務(wù)操作系統(tǒng)。

　　另外，隨著BAT等巨頭先后入局，本地生活化O2O的概念被越炒越熱，與此同時(shí)無論美團(tuán)、糯米抑或大眾點(diǎn)評(píng)，背靠BAT都能為其未來競(jìng)爭(zhēng)加碼。在整個(gè)行業(yè)及概念發(fā)生轉(zhuǎn)變的時(shí)候，此時(shí)單打獨(dú)斗的窩窩團(tuán)不得不選擇匆匆躋身其中。

　　因而，從時(shí)間點(diǎn)來看，窩窩的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型更可能是為面對(duì)當(dāng)初上市失利后4個(gè)月中大規(guī)模負(fù)面爆發(fā)的危機(jī)公關(guān)和搶奪O2O概念的一個(gè)手段，而非深思熟慮的戰(zhàn)略規(guī)劃。

　　核心業(yè)務(wù)乏力

　　眾所周知，在團(tuán)購及本地生活O2O領(lǐng)域一直以來業(yè)界的關(guān)注點(diǎn)就是大眾點(diǎn)評(píng)和美團(tuán)誰先上市的問題。事實(shí)上是大眾點(diǎn)評(píng)籌備上市已有時(shí)日，預(yù)計(jì)在2015年內(nèi)能完成上市；美團(tuán)則對(duì)于上市似乎沒那么急切，這從其CEO王興屢次在公開場(chǎng)合的表態(tài)及公司相關(guān)動(dòng)態(tài)可見一斑，而近期傳出美團(tuán)啟動(dòng)新融資及或2017年前不上市的消息，雖未得到證實(shí)，但也非空穴來風(fēng)。

　　反觀窩窩團(tuán)，從IPO失敗到“裁員70%”，不但它的衰落沒有任何改觀，其核心業(yè)務(wù)也沒有任何發(fā)展的亮點(diǎn)。

　　從2011年到2014年，轉(zhuǎn)型后整整三年時(shí)間內(nèi)，關(guān)于窩窩團(tuán)的消息除了零星在各地的本地生活數(shù)據(jù)外，依然是“欠款”等不利消息如影隨形，而對(duì)于其所謂的O2O概念，平臺(tái)化概念用戶知之甚少，更不用說徐茂棟反復(fù)強(qiáng)調(diào)商城、移動(dòng)端以及窩窩電子商務(wù)操作系統(tǒng)。

　　根據(jù)窩窩團(tuán)招股書披露，截止2014年第三季度，其在線商戶數(shù)為10.5萬家，網(wǎng)站注冊(cè)用戶數(shù)3410萬，在線的服務(wù)種類(團(tuán)購單位)43萬，覆蓋的城市數(shù)量為150個(gè)。另外，據(jù)窩窩團(tuán)方面披露，其2012年和2013年，收入分別為2780萬美元和3630萬美元。其中，平臺(tái)使用費(fèi)收入分別是280萬美元和1000萬美元，平臺(tái)使用費(fèi)占總營收的10%和28%。2013年前9個(gè)月和2014年前9個(gè)月，整體的收入分別為2760萬美元和2060萬美元。平臺(tái)使用費(fèi)收入分別為670萬美元和730萬美元，占總營收的24%和35%。由此來看，其極力推崇的平臺(tái)概念事實(shí)上只占總營收很小的比例。

　　業(yè)內(nèi)人士分析表示，即使窩窩在商家客戶數(shù)量及其移動(dòng)端數(shù)據(jù)有小幅增長(zhǎng)，但對(duì)于其整體成交規(guī)模與行業(yè)的態(tài)勢(shì)仍無優(yōu)勢(shì)，加之其核心業(yè)務(wù)占總營收比例過小，因而并無太多亮點(diǎn)且仍顯乏力。更有投資人表示窩窩團(tuán)目前的業(yè)務(wù)能力難以支撐它上市的宏偉藍(lán)圖。

　　三年間團(tuán)購行業(yè)大變天

　　窩窩團(tuán)失去的三年，團(tuán)購市場(chǎng)早已大踏步向前。

　　美團(tuán)的本地生活服務(wù)平臺(tái)定位愈加清晰，作為生活服務(wù)突破口的電影和外賣業(yè)務(wù)都取得不錯(cuò)的成績(jī)，美團(tuán)貓眼電影2014年的交易額超過50億元人民幣，外賣業(yè)務(wù)日訂單量達(dá)到150萬；大眾點(diǎn)評(píng)加入騰訊團(tuán)隊(duì)，入駐微信，為本地生活服務(wù)打開新的突破口；糯米投身百度，成為百度拓展本地生活服務(wù)的重要載體；唯一不樂觀的拉手網(wǎng)被三胞集團(tuán)收購，裁員、裁員和重組的消息不斷，未來發(fā)展依舊有待觀察。

　　反觀窩窩團(tuán)，與三年前幾乎一致的是，其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)變，依然和IPO消息緊密捆綁：2014年9月至12月，窩窩團(tuán)CEO徐茂棟再次高調(diào)接受媒體采訪，宣布窩窩團(tuán)轉(zhuǎn)戰(zhàn)移動(dòng)O2O領(lǐng)域，為商家提供店鋪APP業(yè)務(wù)，店家直接向客戶推送優(yōu)惠信息，實(shí)現(xiàn)直銷，窩窩團(tuán)轉(zhuǎn)向商戶和用戶間的連接通道、倒流、APP開發(fā)和用戶體系運(yùn)營建設(shè)。

　　在轉(zhuǎn)型成績(jī)尚未明朗的時(shí)候，窩窩團(tuán)再次毫無征兆宣布赴美上市，計(jì)劃融資額僅4000萬美金，直接導(dǎo)致此次轉(zhuǎn)型的動(dòng)機(jī)再次引發(fā)質(zhì)疑。

　　為上市而上市或拖累中概股

　　業(yè)內(nèi)人士表示，窩窩團(tuán)依舊停留在三年前，所謂生活服務(wù)沒有形成突破，而在一片巨頭發(fā)力的紅海市場(chǎng)，沒有巨額融資、沒有強(qiáng)力的本地服務(wù)積累、也沒有巨頭背書，手中無牌的窩窩團(tuán)能否崛起幾乎沒有懸念，也許將目標(biāo)定位于“活下去”更為現(xiàn)實(shí)。

　　但決定上市，則又是另外一回事。窩窩團(tuán)或許需要所謂的“O2O第一股”的招牌吸引投資市場(chǎng)關(guān)注，而對(duì)國際資本市場(chǎng)來說，這或許將長(zhǎng)期影響未來以O(shè)2O作為重要業(yè)務(wù)組成的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的價(jià)值——美團(tuán)、大眾點(diǎn)評(píng)、百度糯米，可以說都是接下來備受矚目、備受期待的優(yōu)質(zhì)準(zhǔn)中概股。

　　就在2011年窩窩團(tuán)首次啟動(dòng)上市的時(shí)候，當(dāng)時(shí)窩窩團(tuán)青島大區(qū)經(jīng)理劉祥軍就曾對(duì)媒體表示：“徐總(徐茂棟)最大的愿望就是做一家上市公司……無論自己的財(cái)富積累到什么程度，那都是他的唯一目標(biāo)?！被蛟S窩窩“任性”的上市計(jì)劃，的確和老大的上市夢(mèng)想有關(guān)，但窩窩的一意孤行，很可能對(duì)未來上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)造成巨大影響，窩窩將成為所有具有O2O背景的中概股的參照物，資本市場(chǎng)將用窩窩的問題，審視所有中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

　　因此，在我們看來窩窩團(tuán)呈現(xiàn)出的是一種扭曲的上市狀態(tài)，數(shù)據(jù)不靚麗；時(shí)機(jī)不成熟；故事不動(dòng)人；融資規(guī)模不足以支撐套現(xiàn)跑路說……那么匆匆上市的窩窩團(tuán)究竟為哪般？或只為上市而上市，無論如何只愿別讓起點(diǎn)成為終點(diǎn)。