在盛大和巨人之后，完美世界也要私有化了。2015年1月2日，在納斯達(dá)克上市的中國(guó)游戲公司完美世界宣布，收到公司董事長(zhǎng)池宇峰于2014年12月31日發(fā)出的每股20美元的私有化提議。如果完美世界私有化，這將成為中概股中第3家提議私有化的網(wǎng)游公司。

　　私有化的起因在于，其股價(jià)被認(rèn)為嚴(yán)重低估。有分析認(rèn)為，完美世界凈現(xiàn)金余額加上辦公樓，價(jià)值就超過(guò)40億元，這還不算其仍在穩(wěn)定提供現(xiàn)金流和利潤(rùn)的網(wǎng)游業(yè)務(wù)，而其市值目前為50多億。復(fù)星國(guó)際等公司則不斷增持完美世界股票。

　　目前，相關(guān)網(wǎng)游行業(yè)在國(guó)內(nèi)A股有著更好的估值，這也讓私有化之后登陸A股成為一條可能的路徑。就在這一提議宣布前不到一個(gè)月，完美世界的關(guān)聯(lián)公司完美影視在A股借殼上市獲得了證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)。完美世界的私有化，也讓投資者有了手游資產(chǎn)注入A股上市公司的預(yù)期。

　　股價(jià)嚴(yán)重低估引來(lái)投資者

　　2007年7月，網(wǎng)游公司完美世界以16美元的發(fā)行價(jià)在納斯達(dá)克上市，在今年1月完美世界董事長(zhǎng)池宇峰宣布私有化提議前，這只股票的價(jià)格在15.76美元上下，比發(fā)行價(jià)還低。如果將這一價(jià)格與2009年9月出現(xiàn)的最高價(jià)48.1美元進(jìn)行對(duì)比，股價(jià)已經(jīng)跌去了近七成。

　　池宇峰提出以每股20美元收購(gòu)其他所有完美世界流通股，這一價(jià)格相當(dāng)于完美世界2014年12月30日股票收盤(pán)價(jià)基礎(chǔ)上溢價(jià)25.7%。

　　目前，完美世界的市值在9億美元上下，折合成人民幣不過(guò)50多億，市盈率在9倍多。相比之下，A股游戲公司掌趣科技的市值為205億元，主營(yíng)頁(yè)游的互動(dòng)娛樂(lè)市值為95.6億元。

　　業(yè)內(nèi)人士紛紛指出，完美世界股價(jià)被嚴(yán)重低估。

　　2015年1月2日完美世界宣布收到私有化提議當(dāng)天，股價(jià)就上漲3.49美元，報(bào)收于19.25美元，漲幅為22.14%。在雪球等投資者論壇上，不少投資者預(yù)計(jì)，盡管池宇峰目前給出的私有化價(jià)格是20美元，但最終私有化的價(jià)格可能會(huì)在25到30美元。

　　神農(nóng)投資分析師王卓瑋是雪球論壇上堅(jiān)定地看多完美世界的投資者之一，上周，他對(duì)新京報(bào)記者分享了自己重倉(cāng)完美世界的投資邏輯。

　　王卓瑋說(shuō)，當(dāng)初之所以選擇重倉(cāng)完美世界，一方面是因?yàn)檫@家公司是被嚴(yán)重低估的，從財(cái)務(wù)估值上看，完美世界的市盈率、市凈率都低于同行，單位市值 對(duì)應(yīng)的月流水、研發(fā)費(fèi)又高于同行；另一方面，他發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)一些大公司已經(jīng)對(duì)這樣的公司產(chǎn)生了濃厚的興趣?！拔抑跋氲礁嗟目赡苄允荁AT參股，類似于阿里 投資優(yōu)酷土豆和微博?！蓖踝楷|說(shuō)。

　　在與國(guó)內(nèi)一些大公司高層接觸時(shí)，他意外發(fā)現(xiàn)，一些公司對(duì)完美世界研究得很深：“我曾經(jīng)問(wèn)一位老總，他怎么看完美世界，對(duì)方的第一句話就是，這是一家跌破凈現(xiàn)金的公司。”

　　此言非虛。在2013年4月，曾有報(bào)道稱，完美世界凈現(xiàn)金余額超過(guò)20億元，加上朝陽(yáng)區(qū)辦公樓的價(jià)值就超過(guò)40億元，這還不算其穩(wěn)定帶來(lái)大量收益的傳統(tǒng)網(wǎng)游業(yè)務(wù)價(jià)值。

　　國(guó)內(nèi)一些大型投資公司早已行動(dòng)起來(lái)，圍獵像完美世界這樣被低估的資產(chǎn)。

　　一個(gè)重要的買(mǎi)家就是復(fù)星。近年來(lái)，復(fù)星國(guó)際一直在增持完美世界。2012年，復(fù)星國(guó)際買(mǎi)入394萬(wàn)股完美世界，占比8.31%；2013年，復(fù)星繼續(xù)增持，持股比例達(dá)到13.17%。目前，復(fù)星國(guó)際已是完美世界第二大股東，持股比例僅次于完美世界董事長(zhǎng)池宇峰。

　　納斯達(dá)克不相信“二次創(chuàng)業(yè)” 為何完美世界被低估？

　　盛大網(wǎng)絡(luò)CEO陳天橋曾多次公開(kāi)表示，“華爾街不懂中國(guó)游戲?！贝饲埃奕司W(wǎng)絡(luò)、盛大游戲等公司均因股價(jià)被低估提出私有化。巨人在2014年7 月最終完成私有化，正式退市。在退市時(shí)，巨人公司股價(jià)定格于收盤(pán)時(shí)的11.92美元，市值顯示為28.7億美元，上市近7年，巨人網(wǎng)絡(luò)市值損失了近一半。

　　更早提出私有化的是盛大網(wǎng)絡(luò)，這家公司2004年登陸納斯達(dá)克，其子公司盛大游戲2009年也登陸美股。但2011年，盛大網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始私有化，2012年2月私有化交易完成，2014年1月，盛大游戲也宣布將私有化，目前私有化正在進(jìn)行中。

　　一位美股分析師對(duì)新京報(bào)記者表示，巨人網(wǎng)絡(luò)、盛大游戲、完美世界這幾家公司都是傳統(tǒng)的端游公司，目前正在向手游轉(zhuǎn)型，屬于“二次創(chuàng)業(yè)”，傳統(tǒng)端游增長(zhǎng)乏力可能是資本市場(chǎng)給出低估值的原因。

　　從利潤(rùn)數(shù)據(jù)上來(lái)看，完美世界的業(yè)績(jī)的確在下滑。2010年，完美世界凈利潤(rùn)8.4億元，2011年增至9.84億元，而2012年的凈利潤(rùn)幾乎腰斬，只剩下5.4億元，2013年的凈利潤(rùn)也僅為5.42億元。

　　增長(zhǎng)乏力的業(yè)績(jī)直接導(dǎo)致股價(jià)低迷，從股價(jià)走勢(shì)圖上看，完美世界在2011年到2013年當(dāng)中的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間，股價(jià)都在10美元以下。

　　不過(guò)，業(yè)績(jī)低迷背后，其實(shí)潛藏著機(jī)會(huì)。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，完美世界網(wǎng)游業(yè)務(wù)如《完美世界國(guó)際版》、《誅仙》等仍在創(chuàng)造大量的現(xiàn)金流與利潤(rùn)，其凈利潤(rùn)降低是因?yàn)楣鞠蚴謾C(jī)游戲轉(zhuǎn)型，投入 了大量資金。財(cái)報(bào)顯示，完美世界不斷加大手游研發(fā)及市場(chǎng)費(fèi)用的投入。該人士認(rèn)為，雖然短期燒錢(qián)對(duì)盈利造成了壓力，但會(huì)提升長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

　　此外，從2013年下半年至今，完美世界先后收購(gòu)電玩巴士、766、太平洋等游戲網(wǎng)站，并通過(guò)與百度多酷換股，取得口袋巴士實(shí)際運(yùn)營(yíng)權(quán)。完美游戲把相當(dāng)?shù)睦麧?rùn)投入到了“二次創(chuàng)業(yè)”中去。

　　私有化引發(fā)回歸A股猜想

　　有觀點(diǎn)認(rèn)為，完美世界提出私有化，是為了回歸A股。

　　隨著手游概念熱炒，A股上市的游戲公司的市值不斷攀升，市盈率動(dòng)輒過(guò)百倍。例如中青寶的市盈率超過(guò)100倍，掌趣科技、天神互動(dòng)借殼科冕木業(yè)后市盈率也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出完美、盛大的市盈率。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，正是這一點(diǎn)，給了完美世界回歸A股的動(dòng)力。

　　完美世界方面并未就私有化，以及未來(lái)的資本運(yùn)作方向披露更多信息，只是對(duì)新京報(bào)記者表示，公司董事會(huì)已經(jīng)組建由三名獨(dú)立董事構(gòu)成的特別委員會(huì)評(píng)估池宇峰先生關(guān)于私有化的提議，目前尚未做出任何決定。

　　據(jù)媒體報(bào)道，2014年10月，完美世界宣布對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行重組，成立五個(gè)新子公司，五個(gè)新公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，都是手游。

　　業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，在手游行業(yè)開(kāi)發(fā)期，搶占市場(chǎng)最重要，這需要大量資金投入，一方面迅速開(kāi)發(fā)新品，一方面布局推廣渠道。選擇在此時(shí)私有化，對(duì)完美來(lái)說(shuō)意味著卸掉業(yè)績(jī)包袱，把更多的資源放在新業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)運(yùn)營(yíng)上。

　　據(jù)媒體報(bào)道，此前巨人總裁紀(jì)學(xué)鋒稱，私有化恰好給了巨人網(wǎng)絡(luò)喘息之機(jī)?！耙郧懊總€(gè)季度，公司的運(yùn)營(yíng)壓力都非常大，也常常會(huì)導(dǎo)致公司戰(zhàn)略上的短視，以至于在產(chǎn)品規(guī)劃上出現(xiàn)問(wèn)題。”

　　A股上市目前難確定

　　值得注意的是，完美世界的關(guān)聯(lián)公司完美影視，剛剛在A股借殼金磊股份上市，早在2011年，這一塊資產(chǎn)正是從在美上市的完美世界當(dāng)中剝離而來(lái)。

　　完美世界的私有化提議，讓A股一些投資者有了這樣的預(yù)期——完美世界的游戲資產(chǎn)今后是否會(huì)注入上市公司金磊股份？事實(shí)上，在A股市場(chǎng)，“影視+游戲”正是熱門(mén)的炒作題材。

　　2010年7月，完美世界分別以大約1.1億元人民幣和8230萬(wàn)元人民幣現(xiàn)金投資和購(gòu)買(mǎi)北京鑫寶源和上海寶宏影視多數(shù)股權(quán)。鑫寶源和寶宏主要 經(jīng)營(yíng)影視拍攝、制作和發(fā)行，其中拍攝有觀眾熟知的電視劇作品《奮斗》、《我的青春誰(shuí)做主》、《像霧像雨又像風(fēng)》等。2011年8月，完美世界以3.6億元 的價(jià)格對(duì)外出售旗下影視文化子公司完美影視，這距離2010年7月完美世界收購(gòu)影視公司過(guò)去僅僅一年。

　　當(dāng)時(shí)的接盤(pán)者，是北京快樂(lè)永久影視文化有限公司，這家公司的實(shí)際控制人，正是完美世界的董事長(zhǎng)池宇峰。

　　在完美影視從上市公司剝離之后不久，2011年11月，這家公司主投的《失戀33天》上映，并收獲票房奇跡，3.5億元的總票房成為當(dāng)年最賣(mài)座的小成本電影，并引發(fā)同類型電影的跟風(fēng)。

　　2014年9月，完美影視借殼金磊股份登陸A股，2014年12月，這樁資產(chǎn)重組獲得了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審批。

　　在一些投資者論壇中，已有投資者提出，金磊股份如果能形成“影視+游戲”的公司架構(gòu)，估值應(yīng)該參照華誼兄弟。華誼兄弟這家電影公司就曾經(jīng)投資掌 趣科技和銀漢科技，并且正在實(shí)施“影游互動(dòng)”戰(zhàn)略，相比之下，金磊股份的市值為91億，而華誼兄弟的市值是340億。換言之，完美世界身價(jià)可能暴增上百 億。

　　不過(guò)也有分析師指出，完美世界只是收到了池宇峰的私有化提議，最終是否真的會(huì)私有化仍有不確定性。私有化之后，完美的游戲資產(chǎn)即便回歸A股，也可能是獨(dú)立上市，是否會(huì)注入金磊股份亦存在疑問(wèn)。