在經(jīng)歷了長(zhǎng)期外出后，賈躍亭回到了北京。

　　11月26日，賈躍亭發(fā)了一條微博：“感謝朋友們的關(guān)心和支持，香港手術(shù)順利，我已回京住院進(jìn)一步治療。”

　　12月1日，他在北京某醫(yī)院的病房?jī)?nèi)召開(kāi)投資者交流會(huì)，參與者是幾家機(jī)構(gòu)投資者。

　　根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的會(huì)議紀(jì)要，機(jī)構(gòu)股東首要關(guān)心的是賈躍亭的身體以及圍繞在他個(gè)人身上的傳言。

　　賈躍亭解釋，各項(xiàng)治療一切順利，并且適量的工作也是精神上的休養(yǎng)，現(xiàn)在每天也還是會(huì)通過(guò)電話、視頻，或者在醫(yī)院約見(jiàn)相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人的方式與大家溝通工作。

　　事實(shí)上，在賈躍亭離開(kāi)的這段時(shí)間里，他一直活躍在微博、微信當(dāng)中。

　　賈躍亭歸來(lái)之后，樂(lè)視連續(xù)發(fā)布了“造車”、將樂(lè)視影業(yè)注入上市公司等重大決策。

　　樂(lè)視影業(yè)上市之路生變

　　樂(lè)視影業(yè)注入樂(lè)視網(wǎng)的做法，出乎很多人的意料。

　　去年8月，樂(lè)視影業(yè)獲得首輪2億元的融資，公司CEO張昭曾表示，未來(lái)在A股獨(dú)立上市是樂(lè)視影業(yè)的首選。今年10月，樂(lè)視影業(yè)B輪融資3.4億元，公司估值已達(dá)48億元，張昭同樣表達(dá)了未來(lái)公司將獨(dú)立上市的想法。

　　張昭是樂(lè)視影業(yè)的操盤手。在加盟樂(lè)視之前，他曾受王長(zhǎng)田之邀，創(chuàng)立光線影業(yè)，并擔(dān)任總裁，一手締造了光線在國(guó)內(nèi)獨(dú)一無(wú)二的陣地發(fā)行模式。2011年，在光線傳媒完成IPO前后，張昭離開(kāi)光線轉(zhuǎn)投樂(lè)視影業(yè)。在接受《中國(guó)企業(yè)家》采訪時(shí)，張昭曾表示：“當(dāng)初我創(chuàng)建光線影業(yè)的時(shí)候說(shuō)得很清楚，這是一個(gè)獨(dú)立的公司，是不跟光線傳媒一起上市的，你并進(jìn)去的話，我就沒(méi)有辦法按照產(chǎn)業(yè)的發(fā)展來(lái)進(jìn)行布局了。”

　　2011年，張昭加盟樂(lè)視影業(yè)，擔(dān)任CEO，樂(lè)視影業(yè)一直獨(dú)立于上市公司樂(lè)視網(wǎng)之外，在行政管理等方面也都是獨(dú)立的體系。

　　在相繼發(fā)行了《小時(shí)代》系列、《老男孩》、《熊出沒(méi)》等高票房電影之后，樂(lè)視影業(yè)在業(yè)內(nèi)聲名鵲起，迅速躋身國(guó)內(nèi)五大民營(yíng)電影公司之一。

　　截至2014年第三季度，樂(lè)視影業(yè)出品、發(fā)行影片票房金額在國(guó)內(nèi)民營(yíng)公司中排名第一位，預(yù)計(jì)全年票房收入為30億元。

　　但12月5日的一則公告，讓樂(lè)視影業(yè)的資本路徑突然發(fā)生了轉(zhuǎn)換。

　　樂(lè)視網(wǎng)稱，為了進(jìn)一步發(fā)揮樂(lè)視生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)，從根本上消除樂(lè)視網(wǎng)與關(guān)聯(lián)方樂(lè)視影業(yè)的關(guān)聯(lián)交易，擬在未來(lái)一年內(nèi)的合適時(shí)機(jī)，以合理的方式，將樂(lè)視影業(yè)控股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司。

　　在接受新京報(bào)記者采訪時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎?，上市公司將基于投資者利益最大化的原則，充分評(píng)估與樂(lè)視影業(yè)整合的價(jià)值與意義，在三個(gè)月后開(kāi)始考慮是否啟動(dòng)對(duì)該標(biāo)的公司資產(chǎn)收購(gòu)的籌劃事宜。這并不涉及任何所謂的公司決策發(fā)生變化。

　　這是一次市值管理行為？

　　“這當(dāng)中其實(shí)還有一定的變數(shù)。”一家券商的研究人士對(duì)新京報(bào)記者表示，樂(lè)視網(wǎng)只是說(shuō)3個(gè)月后開(kāi)始考慮這件事，并不代表一定會(huì)將樂(lè)視影業(yè)收購(gòu)進(jìn)來(lái)。“現(xiàn)在的表述，更多站在市值管理的角度，給投資者一個(gè)預(yù)期?！?/p>

　　對(duì)于這樣的觀點(diǎn)，樂(lè)視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎荆匀齻€(gè)月之后再考慮是否實(shí)施，是因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)在12月5日剛剛宣布了終止資產(chǎn)收購(gòu)，根據(jù)合規(guī)要求，未來(lái)3個(gè)月內(nèi)不能啟動(dòng)相關(guān)的資產(chǎn)重組。

　　事實(shí)上，剛剛宣布終止的資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃，在宣布之初，也被認(rèn)為是一種市值管理的考量。

　　北京一位私募人士對(duì)新京報(bào)記者表示，早在10月26日樂(lè)視網(wǎng)宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)，背后的原因可能包括對(duì)股價(jià)下跌的擔(dān)憂。

　　今年10月，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)曾有一輪下跌。10月24日周五，樂(lè)視網(wǎng)收于33.51元，這已是近3個(gè)月以來(lái)的最低價(jià)格。

　　上一次“大跌”是在7月底廣電總局收緊電視盒子政策之時(shí)，當(dāng)時(shí)樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)跌至32.65元的最低點(diǎn)。而就在6月初，這家公司的股價(jià)最高達(dá)到49.20元。

　　10月26日晚，樂(lè)視網(wǎng)宣布停牌籌劃重大事項(xiàng)，停牌客觀上阻止了股價(jià)“可能的”繼續(xù)下跌。相比之下，這一次影業(yè)公司資產(chǎn)注入的承諾，無(wú)疑也對(duì)提振股價(jià)起到了重要作用。

　　在A股市場(chǎng)，并非每家公司都對(duì)股價(jià)很在意。在這一波“瘋牛”到來(lái)前的相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，A股有大量藍(lán)籌股的價(jià)格比每股凈資產(chǎn)還要低。

　　樂(lè)視網(wǎng)對(duì)股價(jià)可能要敏感一些，一個(gè)重要的原因是因?yàn)楣蓹?quán)質(zhì)押。這家公司的大股東賈躍亭和賈躍芳曾將大量股權(quán)質(zhì)押。根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)公布的數(shù)據(jù)，賈躍亭持有的樂(lè)視網(wǎng)股票中，最多時(shí)曾有超過(guò)80%都質(zhì)押給了金融機(jī)構(gòu)換取資金。而股價(jià)一旦下跌，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)要求追加抵押物。

　　這讓樂(lè)視網(wǎng)比許多上市公司更加需要穩(wěn)定投資者的預(yù)期，從而進(jìn)行良好的市值管理。

　　賈躍亭姐姐“馳援”售股

　　在樂(lè)視影業(yè)注入的預(yù)期之外，樂(lè)視網(wǎng)在12月5日釋放了另一項(xiàng)重大利好——樂(lè)視網(wǎng)股東、創(chuàng)始人賈躍亭的姐姐賈躍芳將出售手中所有的股票，所得現(xiàn)金將全部免息借給樂(lè)視網(wǎng)，為期5年。

　　在樂(lè)視的官方表述中，此舉被稱為賈躍芳對(duì)樂(lè)視生態(tài)的“馳援”。

　　根據(jù)公告，賈躍芳持有樂(lè)視網(wǎng)股票3603.46萬(wàn)股，占公司總股本的4.28%。按樂(lè)視網(wǎng)12月12日收盤價(jià)36.34元計(jì)算，賈躍芳將能籌得13億元的資金。這筆資金5年免費(fèi)借給上市公司，可以幫助樂(lè)視網(wǎng)節(jié)省數(shù)億元的資金成本。

　　樂(lè)視網(wǎng)董秘張?zhí)貙?duì)新京報(bào)記者表示，主要是因?yàn)闃?lè)視網(wǎng)資金緊張，所以才有了股東借款的安排。

　　有分析認(rèn)為，樂(lè)視影業(yè)的注入預(yù)期將穩(wěn)定股價(jià)，有助于賈躍芳在高位減持。畢竟賈躍芳承諾在未來(lái)一個(gè)月內(nèi)出售其所有股票，賈躍芳持有樂(lè)視網(wǎng)3600多萬(wàn)股，樂(lè)視網(wǎng)的股價(jià)每提升1元，籌得的資金就會(huì)多出3600多萬(wàn)。

　　值得注意的是，這一次賈躍芳的減持，可能會(huì)讓樂(lè)視網(wǎng)迎來(lái)戰(zhàn)略投資者。

　　公告稱，賈躍芳將通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓或者大宗交易集中轉(zhuǎn)讓的方式處置自己所持有的樂(lè)視網(wǎng)股票。接盤者會(huì)是誰(shuí)，引發(fā)市場(chǎng)猜想。

　　此前曾有傳言，上海文廣董事長(zhǎng)黎瑞剛曾“密會(huì)”賈躍亭，或許有望入股樂(lè)視網(wǎng)。在不久前百視通與東方明珠合并的發(fā)布會(huì)上，黎瑞剛也曾表示，未來(lái)新公司的發(fā)展重點(diǎn)是互聯(lián)網(wǎng)電視，這恰恰與樂(lè)視網(wǎng)的方向頗為契合。上海文廣有互聯(lián)網(wǎng)電視的全牌照，但缺乏硬件和互聯(lián)網(wǎng)渠道，樂(lè)視有硬件和渠道，但缺乏牌照，二者頗為互補(bǔ)。

　　樂(lè)視網(wǎng)董秘張?zhí)乇硎荆痉矫娌⑽磁c上海文廣接觸過(guò)，未來(lái)誰(shuí)將接盤賈躍芳的股票目前不能披露。

　　就算“萬(wàn)劫不復(fù)”也要造車

　　樂(lè)視要造電動(dòng)車的消息，也是由賈躍亭在微博上率先發(fā)布。

　　12月9日，賈躍亭發(fā)微博稱，“潛行一年的See計(jì)劃”將復(fù)制樂(lè)視生態(tài)垂直整合的成功模式，重新定義汽車，通過(guò)完全自主研發(fā)，打造最好的互聯(lián)網(wǎng)智能電動(dòng)汽車，建立汽車互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)。

　　賈躍亭要做的，是可以連接車聯(lián)網(wǎng)的智能電動(dòng)汽車。

　　樂(lè)視車聯(lián)網(wǎng)CEO何毅曾對(duì)媒體表示，去年底樂(lè)視高管對(duì)于是否造車有過(guò)一個(gè)投票，結(jié)果是大部分高管堅(jiān)決反對(duì)，但賈躍亭的一句話表明決心：“即使樂(lè)視造汽車會(huì)萬(wàn)劫不復(fù)，如果能點(diǎn)燃更多人的夢(mèng)想，我也義無(wú)反顧。”

　　事實(shí)上，造車的計(jì)劃已在樂(lè)視內(nèi)部運(yùn)行多時(shí)。

　　早在今年春節(jié)之前，樂(lè)視即開(kāi)始全面籌劃智能電動(dòng)汽車和車聯(lián)網(wǎng)項(xiàng)目，并將其上升為企業(yè)未來(lái)5年發(fā)展的戰(zhàn)略項(xiàng)目。隨后，樂(lè)視與北汽集團(tuán)聯(lián)合投資了美國(guó)高科技純電動(dòng)汽車設(shè)計(jì)公司Atieva，樂(lè)視成為Atieva的第二大股東。今年8月21日，搜狐汽車事業(yè)部前總經(jīng)理何毅加入樂(lè)視車聯(lián)網(wǎng)，而8月26日下午，賈躍亭在微博中發(fā)布了奔馳總部大樓的照片，并寫道：“現(xiàn)代工業(yè)文明至高地，令人尊敬?？上У氖?，他們一直都跟互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代距離太過(guò)遙遠(yuǎn)?！?/p>

　　12月10日，賈躍亭關(guān)于造車微博發(fā)布后的第二天，樂(lè)視控股召開(kāi)發(fā)布會(huì)，稱目前已在國(guó)外組建了相應(yīng)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)。

　　“賈躍亭前瞻性很強(qiáng)”

　　賈躍亭的造車計(jì)劃引發(fā)的疑問(wèn)還是錢的問(wèn)題。

　　據(jù)報(bào)道，一條普通的電動(dòng)車生產(chǎn)線耗資2億左右，加之原料、零部件與人工等因素，電動(dòng)車的制造成本以十億計(jì)。樂(lè)視表示“會(huì)運(yùn)用創(chuàng)新型的手段解決資金的問(wèn)題”。

　　“樂(lè)視的造車計(jì)劃可能是一件比較遙遠(yuǎn)的事情?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉?duì)新京報(bào)記者表示：“關(guān)鍵在于資金鏈的問(wèn)題?！?/p>

　　另一些人對(duì)這一計(jì)劃保持了樂(lè)觀態(tài)度。

　　溫曉東是私募基金藍(lán)巨投資的總經(jīng)理。在今年8月樂(lè)視網(wǎng)的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案中，藍(lán)巨投資斥資15億認(rèn)購(gòu)樂(lè)視網(wǎng)的新股，是5家特定投資對(duì)象中，認(rèn)購(gòu)金額最大的一家。

　　“賈躍亭是一個(gè)前瞻性很強(qiáng)的經(jīng)營(yíng)者?！睖貢詵|評(píng)價(jià)：“現(xiàn)在我們可能覺(jué)得樂(lè)視造車很無(wú)稽，為什么一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司要做汽車，但如果真的做成了，你要怎么去估值呢？”

　　在他看來(lái)，就像之前樂(lè)視做電視一樣，賈躍亭把自己定位成一個(gè)顛覆者，而他的確做成了。

　　對(duì)于樂(lè)視缺錢以及質(zhì)押股權(quán)籌集資金，溫曉東表示，“如果你手中有幾百億的資產(chǎn)，放在那里不動(dòng)無(wú)疑是一種資源浪費(fèi)，進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押，可以更好地利用閑置資產(chǎn)，是一種更高效的做法?！?/p>

　　樂(lè)視控股成為“防火墻”？

　　值得注意的是，樂(lè)視汽車并不在上市公司當(dāng)中，而是放在上市公司母公司樂(lè)視控股的旗下。

　　在12月1日的投資者交流會(huì)上，賈躍亭稱，“See計(jì)劃”尚處于早期培育階段，具有較大不確定性。未來(lái)業(yè)務(wù)相對(duì)成熟后，將考慮擇機(jī)注入上市公司。他還表示，這一計(jì)劃目前與上市公司并無(wú)直接關(guān)系，短期內(nèi)也不會(huì)對(duì)公司的業(yè)績(jī)構(gòu)成直接影響。

　　如果將上市公司樂(lè)視網(wǎng)比作一個(gè)“盒子”，“盒子”外面還有樂(lè)視影業(yè)、樂(lè)視農(nóng)業(yè)、網(wǎng)酒網(wǎng)等多塊資產(chǎn)，在影業(yè)注入之后，其他資產(chǎn)會(huì)不會(huì)繼續(xù)注入成為疑問(wèn)；而另一方面，“盒子”內(nèi)部的樂(lè)視體育、樂(lè)視音樂(lè)又正在紛紛獨(dú)立出來(lái)，謀求拆分上市。

　　進(jìn)進(jìn)出出背后，賈躍亭的布局是怎樣的邏輯？

　　深圳一家券商研究人士對(duì)新京報(bào)表示，賈躍亭并沒(méi)有用上市公司的錢來(lái)孵化項(xiàng)目，而是用自己的錢來(lái)做最初的項(xiàng)目培育，等到項(xiàng)目比較成熟之后再注入上市公司，這樣的做法，其實(shí)是降低了上市公司的風(fēng)險(xiǎn)。

　　溫曉東也表示，新項(xiàng)目在產(chǎn)生價(jià)值之前需要不斷投入，如果最終發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目不好，那是大股東個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)，如果項(xiàng)目好，再放到上市公司來(lái)跟更多的股東分享收益?！斑@樣的做法實(shí)際上起到了一個(gè)防火墻的作用?！?/p>

　　另一方面，樂(lè)視網(wǎng)又正在將樂(lè)視體育、樂(lè)視音樂(lè)這些業(yè)務(wù)逐步獨(dú)立出來(lái)，未來(lái)可能獨(dú)立上市。

　　對(duì)于這樣的安排，樂(lè)視網(wǎng)董秘張?zhí)貙?duì)新京報(bào)表示，樂(lè)視音樂(lè)、樂(lè)視體育獨(dú)立之后，可以獨(dú)立引入資金，并且方便進(jìn)行管理層激勵(lì)，以及獨(dú)立的資本運(yùn)作。

　　類似的，樂(lè)視造車計(jì)劃同樣屬于資金緊缺，但前景廣闊，放在上市公司之外，也有利于更好地引入戰(zhàn)略投資者。

　　“對(duì)于賈躍亭個(gè)人來(lái)說(shuō)，這也許是冒險(xiǎn)的做法，但讓樂(lè)視網(wǎng)成為了一家更加穩(wěn)健盈利的公司?！鄙钲谝患胰萄芯咳耸繉?duì)新京報(bào)表示：“如果是用上市公司的錢進(jìn)行投資，失敗的風(fēng)險(xiǎn)是所有股東的，但賈躍亭的做法是，將自己大量的股權(quán)質(zhì)押，換取資金進(jìn)行個(gè)人投資，一旦項(xiàng)目失敗，賈躍亭就將傾其所有。當(dāng)然，如果項(xiàng)目成功，再裝入上市公司時(shí)，賈躍亭也將獲得超額收益?！?/p>

　　■ 相關(guān)

　　視頻領(lǐng)域普遍“資金饑渴”

　　作為一家視頻網(wǎng)站，樂(lè)視網(wǎng)與其他視頻網(wǎng)站同行一樣，渴求資金。

　　看一看樂(lè)視網(wǎng)的“土豪”同行，就不難理解這一點(diǎn)。今年4月，優(yōu)酷土豆獲得了阿里和云峰基金12.2億美元的聯(lián)合投資，今年11月，愛(ài)奇藝獲得了小米18億元人民幣的投資，百度還承諾將向愛(ài)奇藝追加同樣量級(jí)的投資款。同為視頻網(wǎng)站，樂(lè)視網(wǎng)與優(yōu)酷土豆、愛(ài)奇藝在爭(zhēng)奪版權(quán)內(nèi)容上一直在進(jìn)行比拼。

　　12月8日，賈躍亭在北京某醫(yī)院的病房里召開(kāi)投資者交流會(huì)，會(huì)上賈躍亭表示：“樂(lè)視當(dāng)前的短板之一還是資金狀況，畢竟放在網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)乃至整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)當(dāng)中，樂(lè)視是股權(quán)融資最小的一家公司?！?/p>

　　在樂(lè)視網(wǎng)的股權(quán)架構(gòu)中，賈躍亭持股44.21%。此前樂(lè)視網(wǎng)籌集資金，主要是通過(guò)股權(quán)質(zhì)押的方式進(jìn)行。

　　隨著今年下半年樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)的走低，股票質(zhì)押籌資的空間縮小。12月11日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布公告稱，一年前賈躍亭質(zhì)押給信達(dá)證券的1580萬(wàn)股已經(jīng)解除質(zhì)押，目前賈躍亭名下股份有73.36%處于質(zhì)押狀態(tài)。

　　在質(zhì)押股票之外，樂(lè)視網(wǎng)也開(kāi)始嘗試通過(guò)股權(quán)融資的方式獲取資金。

　　今年8月，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布了非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案，將向5名特定投資對(duì)象募集45億元資金。不過(guò)，這筆非公開(kāi)發(fā)行尚未最終完成。