10月26日晚，樂視網(wǎng)再次發(fā)布公告稱，公司正在“籌劃重大事項”，且因為事項存在不確定性會影響股價，因此決定從10月27日起停牌。與以往因為“籌劃重大事項”這一原因而導致的停牌一樣，樂視網(wǎng)并沒有解釋具體的停牌原因。

　　不過，這已經(jīng)是樂視網(wǎng)7月以來的第4次停牌了。

　　第一次是因為7月15日廣電總局下達的整改令：重點整頓商業(yè)網(wǎng)站與牌照商合作開設(shè)的“視頻專區(qū)”，要求互聯(lián)網(wǎng)電視所有內(nèi)容都要由牌照方負責，未經(jīng)批準的終端產(chǎn)品不允許推向市場。這給互聯(lián)網(wǎng)盒子們以致命打擊，并且直接導致了樂視網(wǎng)連續(xù)三天跌停，于7月18日開始停牌。7月21日復(fù)牌之后，樂視網(wǎng)迅速在23日入股重慶廣電控股的重慶有線，并由樂視網(wǎng)與重慶有線共同出資設(shè)立新的子公司，由重慶廣電曲線申請互聯(lián)網(wǎng)電視牌照，來解決互聯(lián)網(wǎng)視頻內(nèi)容播放資質(zhì)的問題。

　　第二次是在7月28日，樂視再次因為“重大事項”而停牌，在8月8日復(fù)牌時宣布將披露非公開發(fā)行股票預(yù)案，計劃再融資45億元。

　　第三次是在8月21日。有媒體報道，廣電總局點名批評了樂視UI違規(guī)違法，樂視網(wǎng)又緊急停牌。在25日復(fù)牌時樂視澄清稱，沒有接到監(jiān)管部門的UI違規(guī)通知，但是由于受到點名批評的iCNTV平臺正在整改，所以樂視關(guān)閉了它的內(nèi)容專區(qū)；同時樂視暫停預(yù)定旗下的互聯(lián)網(wǎng)機頂盒，并且表示整改。

　　這次，公司又在籌劃“重大事項”。

　　一家公司，在3個月的時間內(nèi)接連4此面臨能影響股價嚴重波動的“重大事項”——無論是來自外部政策監(jiān)管環(huán)境的變化還是公司內(nèi)部的原因，只能說明，這家公司不正常。

　　作為一家上市公司，樂視網(wǎng)的“不正?！保呀?jīng)有了諸多癥候：

　　首先，在公司4次停牌時，樂視網(wǎng)創(chuàng)始人、董事長賈躍亭一直不在國內(nèi)。樂視網(wǎng)CMO彭鋼在接受媒體采訪時表示，賈躍亭在今年6月初前往美國，至今沒有回來。他解釋說賈躍亭是去美國“把海外的基礎(chǔ)部署打扎實”的，而且外部也傳出了賈躍亭在硅谷與北汽董事長徐和誼見面“欲合作推出新能源汽車”的傳聞，樂視網(wǎng)官方也宣布了在硅谷和洛杉磯建立兩家子公司的消息。不過，作為一家主營業(yè)務(wù)在中國大陸境內(nèi)，且在境內(nèi)A股創(chuàng)業(yè)板上市的公司來說，面臨公司“重大事項”和外部環(huán)境嚴重變化的局面而導致公司停牌，董事長卻仍然在國外布局那些短期外看不到結(jié)果的海外業(yè)務(wù)，已經(jīng)很違反常理了。

　　外界顯然更愿意相信另一個傳聞：賈躍亭逗留國外，與樂視網(wǎng)早期的一家重要投資方匯金立方的背景密切相關(guān)，匯金立方一位化名王誠的實際控制人為某山西落馬高官的親屬。盡管賈躍亭在最近一次接受媒體采訪時表示“匯金立方當時是正常投資，在樂視的發(fā)展過程當中也沒有任何實質(zhì)的幫助”，但顯然匯金立方從對樂視網(wǎng)的投資中獲得了高昂的回報：2008年，匯金立方和其他數(shù)家投資方一起投資了當時并不知名的樂視網(wǎng)，兩年后樂視網(wǎng)在A股上市；上市時，樂視網(wǎng)為匯金立方帶來了2.42億元的賬面浮盈。到了2012年一季度末，其投資回報率高達1685%。

　　其次，從上市以來，樂視網(wǎng)無論從股東構(gòu)成，業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和收入來源方面，都顯得不那么正常。

　　2014年1月，公司的第二大股東、賈躍亭的姐姐賈躍芳，分兩次減持了樂視網(wǎng)1400萬股股票，套現(xiàn)大約7.1億元人民幣。減持后，賈躍芳在樂視網(wǎng)中的持股比例已經(jīng)降到了5%以下，為4.89%。

　　而且，兩年內(nèi)，賈躍亭姐弟進行了33次股權(quán)質(zhì)押和解押，光在2014年就高達12次。而且像賈躍亭這樣股權(quán)比例大而且次數(shù)多的現(xiàn)象非常少見。

　　重點在收入來源上。外界一直存在質(zhì)疑、樂視至今也沒有解答的一個問題是：當初那么少的流量是怎么獲得那么高收入的？2012年前，樂視網(wǎng)在財報中把其營收分為：1)網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)、2)網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷、3)視頻平臺廣告發(fā)布服務(wù)、4)視頻平臺用戶分流服務(wù)。根據(jù)《環(huán)球企業(yè)家》當時的一篇報道，這其中的疑點有以下幾點：

　　其一，樂視網(wǎng)的招股書顯示，2009年網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)收入為7354.63萬元，這部分主要是面向個人用戶的付費點播。當時樂視表示其月均付費用戶量達到30萬人次，總體付費用戶已達到356.68萬人次。如果按照樂視網(wǎng)公布的30元包月的計費標準計算，2009年度的高清視頻業(yè)務(wù)收入應(yīng)為1.08億元左右(30萬×30元／月×12月；356.68萬×30元)，而其公布的2009年7354.63萬元的網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)收入較這一計算結(jié)果相差近3000萬元。按照相同計算方法，2007年和2008年這部分的收入應(yīng)該是4820萬元和8860萬元，比起招股書中公布的3158.17萬元和5283萬元都多。4

　　其二，2010年樂視網(wǎng)在創(chuàng)業(yè)板上市時，還只是一個名不見經(jīng)傳的小視頻網(wǎng)站。而當時它2009年的廣告收入就已經(jīng)達到了3700萬元，并且實現(xiàn)了盈利。在這樣的流量排在10名開外、遠落后于優(yōu)酷等競爭對手的網(wǎng)站，已經(jīng)獲得了3700萬元的廣告訂單，讓人費解——視頻廣告至今都是一個有流量就有廣告的生意?！董h(huán)球企業(yè)家》發(fā)現(xiàn)了其中的問題：一家叫做“新銳力”的小公司幾乎花費了所有賬面資金購買了樂視網(wǎng)2007年和2008年的廣告，這種賬面上巨額應(yīng)收賬款與應(yīng)付賬款等額的現(xiàn)象，是資金運作的典型征兆。而樂視網(wǎng)在2008年和2009年時的最大視頻版權(quán)采購方——北京飛鋒星月影視文化有限公司，版權(quán)分銷數(shù)額達到了2314萬(2009年)，竟然不為業(yè)內(nèi)所知。

　　從2012年開始，樂視網(wǎng)開始改變了對營收構(gòu)成的描述，把“網(wǎng)絡(luò)高清視頻服務(wù)”和“網(wǎng)絡(luò)視頻版權(quán)分銷”兩項合并成了“會員及發(fā)行業(yè)務(wù)”(在2013年占到了收入的1/3以上)，“視頻平臺廣告發(fā)布”變成了“廣告業(yè)務(wù)”，“網(wǎng)絡(luò)超清視頻播放服務(wù)”變成了“終端業(yè)務(wù)”。這種營收構(gòu)成描述的變化背后到底有哪些業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的重大調(diào)整，樂視網(wǎng)也從未給過明確的說法。

　　更奇怪的是，在樂視網(wǎng)最近的財報中，已經(jīng)沒有對收入來源做更多披露了。取代的是強調(diào)自己的日均UV和PV，也就是流量數(shù)據(jù)。根據(jù)2014年第三季度的財報顯示，樂視網(wǎng)全站的日均UV 4500萬，峰值6500萬，日均PV 2.2億次，峰值2.7億次，日均VV2.3億，峰值3億。而且樂視對成本數(shù)據(jù)的描述也發(fā)生了變化，比如購買版權(quán)的內(nèi)容變成了更加具體的《甄嬛傳》等劇集，以及《學姐知道》和《STB超級教師》等具體的成本花費。

　　此外，在資本運作上，樂視網(wǎng)更是疑點重重。

　　2013年，樂視溢價8倍，以9億元人民幣高價收購了花兒影視。這是它“平臺＋用戶＋終端＋內(nèi)容”戰(zhàn)略中向視頻制作產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸的一環(huán)。然而，花兒影視的財務(wù)數(shù)據(jù)存在重大漏洞，比如2013年上半年前五大客戶銷售額差13倍、前五大客戶3、4名順序顛倒以及利潤數(shù)據(jù)混亂等情況。

　　這種資本運作上的反常情況，與其上市時披露的廣告購買和視頻版權(quán)購買的“反?！睌?shù)據(jù)，有極為相似的地方。而至于樂視在其它領(lǐng)域的運作——諸如進軍生態(tài)農(nóng)業(yè)、與北汽傳出的“新能源汽車”的緋聞，以及從魅族挖來高管做智能手機等傳聞，已經(jīng)早就被解讀成了“戰(zhàn)略布局”的方式。只不過，這些“布局”仍沒能掩蓋樂視網(wǎng)的種種怪象，反而讓它顯得越看越不正常。

　　作者：方荼