阿里巴巴的美國首場路演在紐約掀開帷幕。就在此前的9月6日，阿里巴巴集團剛剛向美國證監(jiān)會提交的招股書更新文件，首次對外公布了招股定價區(qū)間為60-66美元。值得關(guān)注的是，中國投資有限公司現(xiàn)身阿里股東名單當中。中投2012年9月入股阿里，根據(jù)此次公布的發(fā)行價，中投公司的這筆投資有望增值4倍以上，約達50億美元。

　　中投公司成立初衷是專門運用中國巨額外儲進行投資。根據(jù)公開報道和此前披露的星星點點數(shù)據(jù)來看，雖然國家將巨額外儲撥給中投公司運營投資管理，但后者在海外的投資項目回報率難盡如人意，備受國內(nèi)外輿論詬病。不過，中投公司此次投資阿里股權(quán)，可謂賺得盆滿缽滿，有可能成為中投成立以來投資回報最高的投資項目。

　　2012年9月18日晚間，阿里巴巴集團宣布與雅虎之間76億美元的股份回購計劃全部完成。雅虎與阿里股權(quán)回購的持久戰(zhàn)終于硝煙散去，修成正果。阿里巴巴通過發(fā)行普通股、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股以及銀行借貸，共融資約59億美元用于此次股份回購。其中，20億美元為普通股，約19億美元為優(yōu)先股，20億美元為銀行借貸。中投認購了10億美元的普通股，國開金融、中信資本和博裕資本認購了其余10億美元中的大部分，國開行為此次交易還提供了10億美金的銀行貸款。也就是說，在阿里總?cè)谫Y59億美元中，中投、中信、國開行三家國家隊融資就達50%左右。

　　不過，當時有觀點擔憂，阿里巴巴是一家高估值企業(yè)，發(fā)展后勁和潛力都有限。但筆者當時曾撰文指出，對于中投公司來說，首先，這是國有投資公司入股投資民營企業(yè)的新嘗試，意義較大。其次，阿里巴巴回購雅虎股份正好符合中投公司的投資性質(zhì)，何況還是本土企業(yè)，并且支付的是美元。再者，經(jīng)過整合后的阿里巴巴將會展現(xiàn)出更大活力。為此，中投公司既支持了知根知底的本土民企，又符合運作投資外儲的要求，還能帶來長久回報，可謂一舉三得。

　　今天看來，筆者的預言分毫不差地實現(xiàn)，唯一超出預料的是，中投、國開行、中信等國家隊也賺得盆滿缽滿。此一結(jié)果，對中國國有資本、外儲經(jīng)營、民間資本以及形形色色的投資者都帶來些許啟發(fā)。

　　對投資者來說，阿里巴巴遠赴美國上市，對中國國內(nèi)投資者絕對是一大損失，這種損失是制度體制原因造成的。阿里遠渡重洋上市是被中國國內(nèi)資本市場現(xiàn)有制度所“逼”，是被低效、內(nèi)耗、交易成本巨大的資本市場管理機制所“限”。這無不提醒著，中國A股市場的管理機制必須加快改革，特別是在推進IPO注冊制改革上要有緊迫感。否則，還會出現(xiàn)中國大陸投資者享受不到類似阿里上市股份紅利的情況。

　　對民資來說，中國投資市場潛力是巨大的，關(guān)鍵在于是否能夠抓住機遇，是否有發(fā)現(xiàn)機遇的深邃眼光，是否有把控機遇的高潮智慧，是否有敢于大膽投資的冒險精神。相信類似阿里這樣的創(chuàng)新型企業(yè)今后將會如雨后春筍般出現(xiàn)，民資一定要善于發(fā)現(xiàn)和把握住機會。

　　從目前來看，中投投資阿里兩年賺400%，這對國有資本和巨額外儲的運營管理者啟發(fā)最大。中國將近四萬億元美元外匯儲備已經(jīng)成為“包袱”。如何運營這筆巨額外匯，使其保值增值，是個大問題。從中投投資看，在國內(nèi)尋找類似阿里巴巴這樣的投資機會：既是誕生于本土的公司，又是國際化運營，特別是外資股份占據(jù)一定比例，應該是不難的。這說明外匯儲備立足本土的國際化公司投資運作是有空間的。應該盡快挖掘這樣的投資機會。巨額外儲通過國際國內(nèi)兩個市場投資運作對其保值增值是大有裨益的。

　　這一案例也給國有資本改革帶來啟示：首先，一定要從過去單純直接管理國企轉(zhuǎn)變?yōu)楣芾韲匈Y本。政府的主要精力應該放在構(gòu)建經(jīng)濟運行游戲規(guī)則、維護市場公平公正運行上，對于整個經(jīng)濟來說，應該是裁判員而不是運動員，否則既管理不好企業(yè)，又擾亂市場秩序。因此，國企通過改制上市后，應該在二級市場逐步賣出股份，退出市場，將退出的巨量國有資本組建成立若干國有資本投資公司，類似中投公司，在二級市場上選擇盈利高、成長性強的企業(yè)投資；根據(jù)國家需要投資、控制某些企業(yè)。

　　其次，重點放在國有資本的優(yōu)化投資運營上。一方面給民資騰出了市場空間，激活了民資的市場內(nèi)生動力；另一方面將國有資本運營所得充實到社會保障資金特別是養(yǎng)老金缺口上，支持民生工程建設上。

　　余豐慧(知名財經(jīng)金融評論員)