戴金鴻

　　阿里巴巴距離首次公開發(fā)行(IPO)已經(jīng)越來越近，如今阿里巴巴已經(jīng)開始對其承銷商進(jìn)行明確分工。

　　明確穩(wěn)定市場代理人、做市商

　　據(jù)外媒報道，相關(guān)知情人士透露，高盛成為阿里巴巴IPO的穩(wěn)定市場經(jīng)理人(stabilization agent)，其將負(fù)責(zé)監(jiān)控阿里巴巴上市后的早期股票交易。

　　而擔(dān)任穩(wěn)定市場經(jīng)理人可以為相關(guān)投行增添聲譽，同時也將為該投行帶來更多費用收入和交易傭金。

　　所謂穩(wěn)定市場經(jīng)理人，根據(jù)美國證券法規(guī)，其有權(quán)決定是否在市場上買進(jìn)更多股票以支撐股價。同時，其也有權(quán)決定是否行使超額認(rèn)購權(quán)，以此增加市場中流動的股票數(shù)目。

　　通過行使超額認(rèn)購權(quán)，穩(wěn)定市場經(jīng)理人可以以發(fā)行價從上市公司獲得規(guī)定數(shù)額的股票，并且將此數(shù)量的股票投放入二級市場，以補充市場流動性。當(dāng)然，如果股價處于上升期，承銷商一般也會行使超額認(rèn)購權(quán)，此舉也可為其帶來除傭金收入外的額外收益。

　　因此，穩(wěn)定市場經(jīng)理人在上市公司IPO期間有著極其重要的角色定位，同時其也被視為對股票交易行為擁有最大決定權(quán)的承銷商。

　　早前就曾有內(nèi)部知情人士透露，阿里巴巴IPO中，盡管巴克萊并非承銷商之一，但是其將擔(dān)任阿里巴巴的做市商，負(fù)責(zé)在紐約交易所內(nèi)協(xié)調(diào)場內(nèi)交易員。

　　據(jù)悉，IPO承銷商中的其他投行則將負(fù)責(zé)路演等事項。所謂路演，即指證券發(fā)行商發(fā)行證券前針對投資者的推介活動。

　　職責(zé)越大壓力也越大

　　盡管高盛將成為阿里巴巴IPO的穩(wěn)定市場經(jīng)理人，但是這也意味著高盛將承擔(dān)更多的壓力。

　　首先，阿里巴巴此次IPO融資規(guī)模有望突破200億美元，此前就早有承銷商表示，要想在阿里巴巴上市后維持股價上漲，他們需要從大型機構(gòu)投資者那里獲得4倍超額認(rèn)購，這就需要一些買家愿意向阿里巴巴IPO交易投資10億美元或以上，以確保需求；而4倍超額認(rèn)購也意味著承銷商需要吸引近800億美元資金入場，這對承銷商而言壓力不言而喻。

　　其次，在最近更新的招股說明書中，阿里巴巴的公司業(yè)績再度大幅提升，尤其是在移動端收入同比增幅更是達(dá)到923%。因此，阿里巴巴在更新后的招股說明書中將普通股的估值從每股40美元至56美元上調(diào)至每股56美元至59美元，市值調(diào)高至1381億美元。

　　之前的40美元至56美元的估值范圍給承銷商留下巨大的發(fā)揮余地，畢竟存在著接近16美元的價差。但如今不僅將最高價上調(diào)3美元至59美元，同時也將之前的下限從40美元提升至56美元，直接拉升至之前的上限價位處。雖然這顯示出阿里巴巴對自身價值的自信，但是每股估值的大幅拉升也將對其承銷商帶來壓力。

　　最后，之前大型上市公司IPO時就存在過險些破發(fā)的尷尬境地，其中包括Facebook。而一旦IPO當(dāng)天收盤價跌破發(fā)行價，那么該上市公司的穩(wěn)定市場經(jīng)理人即為失敗。因此，這也意味著高盛在阿里巴巴IPO當(dāng)日必須穩(wěn)定股價在56美元以上。

　　不過，所謂“風(fēng)險越大，收益也越大”，此次IPO中的承銷商們也將獲得巨額收益。