◎每經記者 黃麗

　　去年10月掛牌新三板的火谷網絡趕在春節(jié)前完成了做市轉讓交易，目前股價為27.8元，目前市值已經將近15億元。

　　《每日經濟新聞》記者注意到，這個主營業(yè)務為網絡游戲的研發(fā)和運營的游戲公司，盈利能力遠超同行。火谷網絡披露的公告顯示，公司自2013年、2014年和2015年1~3月的營業(yè)收入分別為5906萬元、1.04億元和1414萬元，對應的凈利潤分別為4167萬元、8222萬元和778萬元，毛利率均保持在98%以上，而這樣的成績幾乎只靠一款游戲——《武俠Q傳》。

　　業(yè)內人士向記者表示，2013年上線的《武俠Q傳》盈利能力已經明顯變弱，高毛利率，2015年報或難再現(xiàn)了。公司亦坦言，2015年《武俠Q傳》進入了低谷期，產生的營業(yè)收入維持在較低水平，也對業(yè)績造成一定影響。同時，火谷網絡在2014年底及2015年上線了三款游戲，這也增加其運營成本。

　　《武俠Q傳》盈利能力下滑

　　在新三板掛牌不到四個月，火谷網絡發(fā)布公告表示，公司股票于2016年2月4日起由協(xié)議轉讓方式變更為做市轉讓方式，變更轉讓方式后，短短幾日，股價隨即從15元一路上漲至27.8元，市值也漲至15億元。

　　2015年10月火谷網絡披露的公開轉讓說明書中，《每日經濟新聞》記者注意到，公司的主營收入來自于一款名為《武俠Q傳》的游戲。公開資料顯示，該款游戲2013年、2014年、2015年1~3月的收入金額占當期營業(yè)收入的比重分別為100%、99.07%和98.46%。

　　據悉，《武俠Q傳》由火谷網絡研發(fā)，2013年5月上線后摘得App Store中國區(qū)暢銷榜第一的桂冠。此后，該款游戲的海外運營獨家授權給昆侖萬維子公司昆侖在線運作，公司只提供相關的技術支持。

　　靠著《武俠Q傳》這一款游戲，火谷網絡2013年僅半年時間，就創(chuàng)造了4000多萬元的凈利潤，此后的2014年，火谷網絡也在未上線任何新游戲的情況下，賺到8000多萬元的凈利潤。不過現(xiàn)在看來，這樣的好日子似乎已成過往。目前，《武俠Q傳》已經超過了兩年的生命周期，從公開的數(shù)據看，其盈利能力出現(xiàn)明顯下滑。

　　據了解，目前火谷網絡已完成四款移動網絡游戲產品的研發(fā)和上線運營。不過火谷網絡至今并未披露過公司2015年半年報，也尚未披露2015年報，記者無從得知其具體游戲的盈利情況。

　　高毛利或難以為繼

　　游戲行業(yè)的高毛利已不是秘密，但火谷網絡高達99%的毛利率仍引來外界注目。記者注意到，2013年、2014年、2015年1~3月，火谷網絡毛利率均維持在98%以上。而對比與公司主營業(yè)務相似且處于同一細分行業(yè)的中青寶，其毛利率則約在62%左右。

　　對于毛利率維持在較高水平，火谷網絡解釋稱，公司出游戲產品的主要成本在前期研發(fā)階段，成本記入研發(fā)費用，游戲產品上市后，后續(xù)運營維護成本較少。此外，公司現(xiàn)階段授權經營業(yè)務收入占比較高，自行投入的運營成本較少，因而主營業(yè)務毛利率較高。

　　記者還注意到，公司的凈利潤率也遠遠高于同行，其2013年凈利潤率達到了70%，2014年更是接近80%，2015年一季度凈利潤率則出現(xiàn)了較明顯的下滑。業(yè)內人士分析稱，“一款游戲的生命周期一般在一到兩年，《武俠Q傳》上線兩年多，盈利能力也逐漸變弱了?！?/p>

　　資料顯示，火谷網絡最近連續(xù)三年的授權運營占比分別為86.1%、92.7%和92.3%，主要以授權運營為主。對此，火谷網絡表示，是彼時公司尚處于發(fā)展的初期，規(guī)模較小、行業(yè)知名度不高、人員不足、資金不充裕。截至2015年3月31日，公司員工僅65人。

　　不過，從火谷網絡2015年披露的第一季度業(yè)績看來，2015年全年或難維持以往的增速，高毛利亦難保障。資料顯示，公司2014年底和2015年6月分別上線了兩款新游戲，運營模式均為自主運營，這會產生較大金額的廣告宣傳費。

　　公司亦在公開轉讓說明書中表示，目前自主運營產生的收入較小，為推廣新游戲前期發(fā)生的廣告宣傳費有較大幅度增加，造成銷售費用占營業(yè)收入比重增加，因而也在一定程度上加劇了報告期內業(yè)績下滑。這一原因也極大可能會影響到公司2015年的利潤。