中國最大的炊具制造商浙江蘇泊爾(002032)股份有限公司，2013年下血本推出“0元股權(quán)激勵方案”，意在增強團隊凝聚力，留住核心人才，這樣的舉動曾被質(zhì)疑利益輸送。

　　不過隨著大股東法國SEB集團逐步加強控制權(quán)，被激勵對象卻顯得“毫不領(lǐng)情”，三年的時間內(nèi)，有十位被激勵對象相繼離職。金手銬失色讓業(yè)內(nèi)頗為震驚，究竟是蘇泊爾發(fā)展遭遇問題，還是另有其他隱情？

　　多名高管離職 4次作廢股票期權(quán)

　　日前，蘇泊爾在深交所公告稱，今年5 月8 日完成了對部分獲授的股票期權(quán)作廢及限制性股票回購注銷的工作。公司本次作廢股票期權(quán)共計 2142624 份，并以每股0 元回購注銷限制性股票共計 978252 股。

　　實際上，這并非第一次作廢股票期權(quán)，蘇泊爾先后在2012年和2013年先后發(fā)布兩次股權(quán)激勵計劃。

　　公司2012年4月推出股權(quán)激勵計劃，股權(quán)激勵為期5年，以每個年度的內(nèi)銷收入和營業(yè)利潤為考核標(biāo)準(zhǔn)，其中2012年內(nèi)銷收入、內(nèi)銷營業(yè)利潤預(yù)設(shè)最小值分別為48.75億元、3.72億元。2012年公司炊具內(nèi)銷收入40.54億元，同比下降3.65%。

　　當(dāng)時民生證券有分析認(rèn)為，國內(nèi)外需求萎靡是造成公司收入下降的主要原因。2012年之前小家電行業(yè)增速較高，保有量已明顯提升，目前主要需求來自于更新需求。然而小家電行業(yè)需求改善不明顯，景氣度較低。

　　因 2012 年度股權(quán)激勵考核指標(biāo)未能達(dá)成，且有兩名激勵對象因離職已不符合激勵條件，公司作廢股票期權(quán)共計 1088736 份，并以每股 0 元回購注銷限制性股票共計 473088 股。

　　2014 年 3 月，蘇泊爾公告稱 2012 年股權(quán)激勵計劃第二個行權(quán)期 20%的股票期權(quán)及限制性股票由于未達(dá)成設(shè)定的業(yè)績指標(biāo)，根據(jù) 2012年股權(quán)激勵計劃的規(guī)定對上述 20%的股票期權(quán)及限制性股票予以作廢及回購注銷。同時，鑒于3名激勵對象因個人原因發(fā)生離職，公司須對其尚未達(dá)成行權(quán)條件的股票期權(quán)進(jìn)行作廢(占其獲授的股票期權(quán)總量的 70%)，尚未達(dá)成解鎖條件的限制性股票以 0 元回購注銷(占其獲授的限制性股票總量的 70%)。

　　2013年蘇泊爾再次推出了限制性股票激勵計劃。激勵對象范圍包括董事、高級管理人員以及公司董事會認(rèn)為需要進(jìn)行激勵的相關(guān)員工共計114人。以推出股權(quán)激勵計劃當(dāng)日蘇泊爾股票收市價14元計算，該部分股票的價值共計為8120萬元。

　　值得注意的是，蘇泊爾不僅以0元價格向激勵對象送股，此外解鎖條件也頗為寬松。2013~2016年間，蘇泊爾不設(shè)凈利潤的考核指標(biāo)，主要考核凈資產(chǎn)收益率。在此考核期內(nèi)，公司每個考核年度的凈資產(chǎn)收益率不低于13%。

　　相關(guān)資料顯示，蘇泊爾2010~2012年的凈資產(chǎn)收益率分別為17.58%、18.38%、16.24%，2013年上半年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為8.77%，年化凈資產(chǎn)收益率為17.54%。也就是說，近四年該公司的平均收益率為17.44%。與解鎖的考核標(biāo)準(zhǔn)13%相比，公司的考核標(biāo)準(zhǔn)比實際業(yè)績打了7.5折。

　　2014年 8月，公司有4名激勵對象離職。由于不符合激勵條件，公司擬作廢股票期權(quán)共計 221760 份，并擬以 0 元回購注銷限制性股票共計 36960 股。

　　今年3月，蘇泊爾再度宣布，因 2014 年度股權(quán)激勵考核指標(biāo)未滿足相應(yīng)要求,且有一 名激勵對象因離職已不符合激勵條件,公司擬作廢股票期權(quán)共計 1920864 份,并擬以 0 元回購注銷限制性股票共計 761292 股。

　　《中國經(jīng)營報》記者查閱資料顯示，2013年和2014年，蘇泊爾公司凈資產(chǎn)收益率分別為18.54%和19.63%，完全超過了當(dāng)初設(shè)定的13%的限定目標(biāo)。而蘇泊爾方面證實，2013 年期的限制性股票激勵計劃全部達(dá)成了預(yù)先設(shè)置的各項業(yè)績指標(biāo)。

　　高管離職或與SEB去蘇運動有關(guān)

　　2007年4月，曾引發(fā)商務(wù)部反壟斷調(diào)查的法國SEB并購蘇泊爾事宜已正式獲得國家商務(wù)部的批準(zhǔn)。

　　2011年，蘇泊爾集團和蘇增福分別將持有的12.17%、7.83%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓給法國賽博集團。2011年12月，作為賽博集團全資控股子公司，SEB 國際對蘇泊爾的持股比例由51.31%變?yōu)?1.31%，成為蘇泊爾絕對控股人，而創(chuàng)始人蘇增福不再持有蘇泊爾的任何股份，全身而退。目前蘇增福之子蘇顯澤在公司內(nèi)部股份僅為0.48%。

　　2015年1月，蘇泊爾公告稱公司接到公司控股股東SEB 國際的通知，基于對公司發(fā)展前景的信心，自2014年12月31日起，SEB計劃未來六個月內(nèi)，擬以不超過17.5元/股的價格，受讓第二大股東蘇泊爾集團有限公司1000萬股股份，占公司已發(fā)行股份總數(shù)的1.58%。

　　SEB持有公司股份45283.22萬股，占公司總股本71.44%，為公司的控股股東。SEB同時承諾，在增持期間及法定期間，不減持公司的股票。

　　分析人士認(rèn)為，蘇泊爾大股東的此次股權(quán)增持，應(yīng)該是出于理順現(xiàn)有股東之間產(chǎn)權(quán)關(guān)系的需要，否則增持可以在二級市場上直接完成，而無需定向受讓二股東的股權(quán)。

　　SEB去蘇運動持續(xù)。2014年9月，蘇顯澤卸任蘇泊爾董事長職務(wù)，留任董事和戰(zhàn)略委員會主席。接替其董事長職位的為來自法國的Frédéric VERWAERDE。之后，蘇泊爾發(fā)布公告稱已于9月22日完成了相關(guān)工商變更手續(xù)。至此，蘇泊爾法定代表人也由蘇顯澤變更為Frédéric VERWAERDE。目前蘇泊爾的董事名單中，16名董事，中方員工8位(1位已經(jīng)離職，目前任職7位)，外籍員工8位。

　　與大股東不斷增持形成鮮明對比的是，在被收購后蘇增福父子陸續(xù)在二級市場減持套現(xiàn)。2010年蘇顯澤因在半年內(nèi)頻繁減持11次，有媒體調(diào)侃其為“年度最忙套現(xiàn)董事長”。

　　對于減持，蘇增福此前在接受媒體采訪時表示，中國企業(yè)的平均壽命只有7年?！澳俏铱隙ㄒ诳煲_(dá)到頂峰時賣掉?！?炊具行業(yè)是勞動密集型的行業(yè)，隨著國內(nèi)勞動力成本的上升，蘇泊爾面臨的壓力也越來越大。蘇增福判斷蘇泊爾潛在的危機也越來越大，如果他不把快到危機期的企業(yè)賣掉，到期后企業(yè)的價值就會急轉(zhuǎn)直下?！坝辛朔▏说娜牍?，蘇泊爾的前景也會更好一些。我賣掉以后，拿著這些錢，可以投資一個更有前景的企業(yè)?！?/p>

　　盡管如此，不過業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為這和SEB的做事風(fēng)格有關(guān)。財大氣粗的SEB集團向來傾向于持有子公司大部分股權(quán)，收購多為全資，1997 年收購巴西小家電龍頭Arno 時，先收購了44%股權(quán)，次年即增持至98%。

　　對于為何業(yè)績達(dá)標(biāo)，高管仍然放棄股權(quán)激勵計劃，公告仍然稱“股權(quán)激勵考核指標(biāo)未滿足相應(yīng)要求?！庇凶C券分析師認(rèn)為，除非外部給予這些高管更加優(yōu)厚的待遇。但蘇泊爾相當(dāng)于免費送股的優(yōu)厚方案可遇不可求，高管在重金股權(quán)之下尚能離職，可能生存環(huán)境不佳或受到排擠。蘇泊爾方面回應(yīng)稱，上市公司實施股權(quán)激勵計劃的目的是為了有效保留企業(yè)的核心管理團隊；本公司 2013 年期的限制性股票激勵計劃涉及 100 多位激勵對象，在過去兩年的時間里部分激勵對象由于個人原因發(fā)生離職，目前公司核心管理團隊非常穩(wěn)定。

　　蘇泊爾或淪為SEB代工廠

　　除了股權(quán)和人事上，SEB逐步深入。蘇泊爾在公告中提到，報告期內(nèi)，SEB融合項目順利推進(jìn)，雙方協(xié)同效應(yīng)進(jìn)一步增強。

　　隨著SEB訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，蘇泊爾在研發(fā)、設(shè)計、制造等方面的競爭力得到大幅提升，規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，幫助蘇泊爾產(chǎn)品在國內(nèi)市場的競爭力進(jìn)一步提升。此前有媒體報道稱，SEB集團近年一直擔(dān)綱蘇泊爾的第一大客戶和部分原材料采購商。2014年業(yè)績報顯示，公司第一大客戶銷售額為23.8億元，占整體銷售額的24.99%，但并未提及客戶名稱。

　　蘇泊爾的SEB業(yè)務(wù)的依賴也逐年加深。2014年，蘇泊爾于同一控股股東的旗下16家企業(yè)進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易。在應(yīng)收賬款中，按欠款方歸集的期末余額前5名的應(yīng)收賬款情況，第一名就是SEB ASIA LTD，賬面余額為6.63億元，計提壞賬3315.9萬元。

　　以上數(shù)據(jù)顯示了，蘇泊爾公司對SEB業(yè)務(wù)的依賴。華泰證券分析師張洪道認(rèn)為，自SEB入主公司以來，SEB訂單轉(zhuǎn)移是公司的一大看點，但受全球經(jīng)濟不景氣的影響，公司國外銷售不及預(yù)期，數(shù)據(jù)顯示，外銷下滑。蘇泊爾方面回應(yīng)稱，蘇泊爾與大股東 SEB 之間的關(guān)聯(lián)交易嚴(yán)格遵守了上市公司關(guān)于關(guān)聯(lián)交易的公司治理審批流程，合法合規(guī)，并未損害中小股東的利益。2014 年，公司近 96 億元的銷售額中關(guān)聯(lián)交易額僅占不到三成，國內(nèi)銷售占比七成，蘇泊爾品牌及相應(yīng)產(chǎn)品在中國及東南亞部分市場發(fā)展勢頭良好。

　　但從蘇泊爾和SEB集團的業(yè)務(wù)往來看，蘇泊爾顯然存在一定的依賴性。SEB的訂單轉(zhuǎn)移放緩，將對蘇泊爾產(chǎn)生很大的影響。有財務(wù)專家告訴記者，關(guān)聯(lián)交易是柄雙刃劍，如果大股東提供擔(dān)保、資金或大股東以其他方式占用公司的資金，均會給公司帶來潛在的財務(wù)風(fēng)險；如果和大股東及關(guān)聯(lián)人員進(jìn)行不等價交易，會降低公司的利潤；且過多的關(guān)聯(lián)交易會降低公司的競爭能力和獨立性，使公司過分依賴關(guān)聯(lián)方，尤其是大股東。

　　下沉渠道有難度

　　實際上，為了擺脫對外銷業(yè)務(wù)的依賴，增加內(nèi)銷規(guī)模。蘇泊爾在2014年報中提到要不斷下沉渠道到三四級市場。

　　近年來，隨著一二線城市市場不斷飽和，三四線市場成為兵家必爭之地。不過對于蘇泊爾而言，難度并不小。蘇泊爾主要業(yè)務(wù)分為兩塊，一是小家電業(yè)務(wù)，二是鍋具業(yè)務(wù)。北京高盛吉獅文化傳播有限公司首席顧問馬俊穎認(rèn)為，目前美的等大型家電產(chǎn)業(yè)集團，憑借無處不在的專賣店系統(tǒng)，已經(jīng)在農(nóng)村市場圈地畫牢。在小家電市場，蘇泊爾品牌影響美的等綜合性品牌。而在三四級市場主營的鍋具業(yè)務(wù)消費者對炊具品牌敏感度低、對價格敏感度高的現(xiàn)實也讓蘇泊爾產(chǎn)品面臨滲透力不強的尷尬境地。

　　此外，蘇泊爾還不得不面對虎視眈眈的愛仕達(dá)。2014年年底，渤海證券研報數(shù)據(jù)顯示，從國內(nèi)的情況來看,蘇泊爾和愛仕達(dá)合計占比10%上下,其中蘇泊爾市場份額7%左右,愛仕達(dá)約是蘇泊爾的一半,市場占有率約有3.5%。記者觀察發(fā)現(xiàn)，不論在實體賣場還是電商渠道，兩家企業(yè)針對性競爭激勵。幾乎蘇泊爾的每款產(chǎn)品，愛仕達(dá)品牌都可找到相似款，價格還略比蘇泊爾低。

　　彼時，還有一個背景，蘇泊爾作為行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)，地位本無可撼動，但SEB最初是與行業(yè)內(nèi)第二的愛仕達(dá)先有了接觸，蘇增福此前對媒體表示“如果他們達(dá)成合作，很快就會趕超我們”。為了不讓愛仕達(dá)成為刺入蘇泊爾心臟的匕首，在SEB與蘇泊爾接洽后，蘇增福很快就答應(yīng)了合作。

　　但這把鋒利的匕首，蘇泊爾仍然不敢掉以輕心。蘇泊爾一度想舉起專利大棒抑制對手發(fā)展。2012年3月，SEB集團以“愛仕達(dá)公司、家樂福公司生產(chǎn)銷售涉案被訴侵權(quán)產(chǎn)品，侵犯其發(fā)明專利權(quán)”為由提起訴訟。在一審判決中，法院認(rèn)定愛仕達(dá)構(gòu)成侵權(quán)，并向SEB集團賠償30萬元。愛仕達(dá)不服一審判決，提出上訴。2013年4月17日，浙江省高院對此案作出終審判決：原判改判，認(rèn)定愛仕達(dá)不構(gòu)成侵權(quán)。

　　近年來，隨著炊具企業(yè)間的競爭越發(fā)激烈，專利糾紛案也逐漸增多，但目前國家對炊具知識產(chǎn)權(quán)并沒有明晰界定。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，對于兩次的判決結(jié)果截然相反只說明一個問題，即在新產(chǎn)品容易被復(fù)制和模仿的炊具行業(yè)，目前還沒有真正的核心技術(shù)。

　　多元化能否救蘇泊爾

　　除了外患，內(nèi)憂也讓蘇泊爾備受困擾。2011年，蘇泊爾81個型號不銹鋼炊具因存在錳含量超標(biāo)、鎳含量不達(dá)標(biāo)被哈爾濱市工商局道外分局查扣。根據(jù)公告，蘇泊爾澄清稱其錳含量符合國家不同時期標(biāo)準(zhǔn)，而錳析出量也是安全的。盡管如此，該起事件在當(dāng)時仍引起了不小轟動，有不少業(yè)內(nèi)人士質(zhì)疑蘇泊爾為了降低成本，以錳代鎳。

　　除此之外，近年來蘇泊爾產(chǎn)品也多次被深圳、陜西、安徽、上海等地質(zhì)監(jiān)局或工商局檢測為不合格。

　　據(jù)今年9月有媒體報道，日前有不少網(wǎng)友在蘇泊爾貼吧吐槽，大曝蘇泊爾各類電器的種種缺陷。該報道直指“質(zhì)量問題是一直縈繞著蘇泊爾的魔咒”。

　　此外，打著蘇泊爾旗號做假冒產(chǎn)品已經(jīng)充斥網(wǎng)絡(luò)，嚴(yán)重影響了蘇泊爾的品牌美譽度。對于如何應(yīng)對假冒產(chǎn)品，蘇泊爾方面稱公司多年來一直開展對制假源頭及售假渠道進(jìn)行堅持不懈的打假工作，近年來對于蘇泊爾的仿冒勢頭已經(jīng)得到有效遏制；公司今后將繼續(xù)利用法律武器維護(hù)自身的合法權(quán)益。蘇泊爾希望借助其控股方法國賽博集團(GroupeSEB)的技術(shù)優(yōu)勢進(jìn)軍環(huán)境家居電器領(lǐng)域。在今年3月的家博會上，蘇泊爾一改廚電企業(yè)形象，展出了空氣凈化器、吸塵器、電熨斗、掛燙機共四類產(chǎn)品。

　　蘇泊爾極力洗白廚電品牌形象，向綜合性小家電品牌過渡。

　　不過就目前來看，空氣凈化器以及其他幾類小家電產(chǎn)品市場已經(jīng)成為紅海，大型家電集團、專業(yè)類選手的廝殺正酣，蘇泊爾想在此市場嶄露頭角，并不容易。

　　本文來源：中國經(jīng)營報