機構介紹:華晟資本由華興資本于2014年發(fā)起設立,是一支專注于投資新經濟領域創(chuàng)業(yè)型企業(yè)的私募股權基金,重點關注成長期(B輪以后)與成熟期(含Pre-IPO)項目,基金總規(guī)模超過80億元,代表項目有找鋼網、匯通達、合全藥業(yè)、分眾傳媒、分期樂、英雄互娛、鏈家網等。
2006年,杜永波加入華興資本,主導完成了包括美團、趕集、唱吧、神州租車等項目的私募,以及達達與京東到家合并、樂視收購易到用車等數(shù)十億美元的并購交易。2016年,杜永波轉任華晟資本的合伙人,主導投資了一批處于高速成長期的優(yōu)秀公司。
從FA(財務顧問)到投資人的轉身,讓杜永波對于投資產生了新的看法,他相信只有最好的公司才能創(chuàng)造超額回報,堅持“投最好的公司”的理念,重點捕捉行業(yè)Top 2的企業(yè)。
投資人“寧可投貴,不可投錯”
新京報:從華興資本的FA(財務顧問),到在華晟資本主管投資業(yè)務,自己最大的變化是什么?
杜永波:做FA更多地是找企業(yè)獨特的方面,找到了它的長處,就想市場上肯定有相應的投資人會喜歡這樣的公司;做投資時,除了考慮獨特之處外,更多地要想這個企業(yè)有沒有明顯的短板。
新京報:這是為了更好地控制風險?
杜永波:對,因為做投資子彈是有限的,而且我們是做中后期且是重倉策略,這兒開一槍,別的地方就少開一槍;對比而言,做FA主要是人力,帶寬的靈活程度比較大,市場上的投資人很多,有不同的喜好,總有一款適合你。而做投資,必須投各方面都符合你的投資策略、讓你滿意的企業(yè)。
新京報:有人說從FA轉型做投資有天然優(yōu)勢,你覺得有嗎?
杜永波:有的。一個是對創(chuàng)業(yè)者的尊重和敬畏之心,做FA的時候我始終和創(chuàng)業(yè)者站在一起,知道他們的不易。這樣就更容易和創(chuàng)業(yè)者建立良好的關系。甚至現(xiàn)在很多案子最終沒投,我會反思也許是我們沒看懂,因為投資是一種遺憾的藝術,永遠不可能把好的項目都投了。
另外,做FA訓練了我們看到終局的能力,對原互聯(lián)網里主流玩家、主流基金的想法思路了解較多,包括平臺信息數(shù)據的匯集,使我們對事情看得比較長遠,從而能夠更好地規(guī)避一些投資風險。
新京報:在投資上,你的選擇標準是什么?
杜永波:我們有四個投資標準,第一點就是看賽道夠不夠長,行業(yè)的天花板是不是足夠高,我們更傾向于投資萬億級市場中的領頭羊。第二點我們要投到行業(yè)里TOP2的公司,只有最好的公司才能創(chuàng)造超額回報。第三點是創(chuàng)始人和團隊。第四點則是被投項目是否具備核心競爭力,項目在品牌、用戶數(shù)據、技術和產品上有積累,才能不被輕易地超越和仿造。
新京報:所以你經常說“寧可投貴,不可投錯”?
杜永波:對,投到一個行業(yè)的老三老四,就可能血本無歸,投到老二可能會有回報,但投老大肯定會有超額回報。老大的價格會貴一點,但是經過兩三個月的增長,回報就能完全把高出的估值覆蓋掉。
新京報:很多人都想投中行業(yè)老大,但是在早期發(fā)現(xiàn)它們并不容易。
杜永波:做投資投的是項目的成長,任何企業(yè)不可能一帆風順,總是起起落落,投進去就要有三五年后才退出的心態(tài)。
并購時別高估自己的整合能力
新京報:去年和今年,在中國互聯(lián)網領域發(fā)生了許多大的并購案,是不是現(xiàn)在市場對于并購的態(tài)度有了變化?
杜永波:在中國,很多項目創(chuàng)始團隊比較抵制企業(yè)被并購,所以可能IPO的占比更大一些。最近兩年,中國企業(yè)的創(chuàng)始人對于并購有了新的認識,也更愿意接受這種方式了。
新京報:自2015年下半年,上市公司對于VR公司的并購熱情有增無減,這種并購背后真的都是出于戰(zhàn)略發(fā)展的需要嗎?
杜永波:我個人認為不完全是,具體要看它的主營業(yè)務是否和并購企業(yè)的業(yè)務有戰(zhàn)略協(xié)同,如果完全不沾邊,為了炒概念、搶噱頭并購VR公司,多半是為了刺激股價。另外,我也不看好將VR作為第二主業(yè)、第三主業(yè)的公司,他們多半不具備管理好這些業(yè)務的能力。
新京報:在并購過程中,買方容易掉進哪些坑?
杜永波:對于買方而言,很多人會高估自己的整合能力。特別是離得較遠的行業(yè),并購后想要做好整合很難。好的買方應該和賣方在公司聯(lián)合成立PMI(并購后整合)小組,在并購后六個月這個組織機構都應該存在,保證過渡融合順利完成,發(fā)揮整合效應。
新京報:那對于賣方而言最大的挑戰(zhàn)是什么?
杜永波:人在涉及利益時才更真實地展現(xiàn)出本來面目。很多公司融資時,錢進來,大家利益是一致的,但現(xiàn)在要賣了,團隊和股東都要拜拜了,經常會做最后的利益斗爭,賣方有時會因為一件小事去耽擱最后的并購,所以創(chuàng)業(yè)者在選擇誰做股東時要有一定的考量,應該選擇那些合理且友好的股東。
“PE散戶化”和“VC產業(yè)化”都不能持久
新京報:面對中概股回歸潮,國內很多基金成立了專項基金,還誕生了VIE架構回歸母基金,這種現(xiàn)象合理嗎?
杜永波:所有存在的現(xiàn)象都有其合理性,關鍵要看這種現(xiàn)象是否可持續(xù)。投資機構分為兩種,一種掙的是企業(yè)成長的錢,一種掙的是制度性套利的錢。如果兩個能都賺自然更好,如果不可兼得,還是要注重企業(yè)的成長性。只投制度性套利的企業(yè),那就會受到各種政策風險的影響。
新京報:聽說中概股回歸潮還催生了一個怪現(xiàn)象,就是PE(私募股權投資)散戶化。
杜永波:是的,大批中概股集中啟動私有化,很多人看到了制度性套利的機會就想去嘗試,很多本應PE承擔的專業(yè)工作失去了專業(yè)性,被一層層分拆嵌套,最終由大量散戶承擔。
新京報:在PE散戶化的同時,我們注意到部分VC(風險投資)也“產業(yè)化”了,開始去二級市場做定增了,這種現(xiàn)象合理嗎?
杜永波:在海外市場估值太低,國內IPO排隊太長且重組較易的背景下,大量VC通過定增等方式進入A股上市公司,反過來看,還是因為中國資本市場的制度不夠市場化,IPO審批制和排隊時間過長,一些人等不及就老想一些歪主意,賺快錢。
我個人并不贊同這種做法,這個行業(yè)雖然不是特別大,但是投資人還是各管一段,你的本事在哪里,就管好哪里的工作,賺你最有把握的錢。
新京報:你認為這兩種現(xiàn)象能持久嗎?
杜永波:肯定不能持久,今年可能還看不出來,再過兩年,有一批人就會虧得血本無歸,他們會得到教訓。
長期來講,這種現(xiàn)象不會成為市場主流。如果所有人都只追逐制度套利的機會,這種渠道就會變得沒有價值。
新京報:今年5月,“證監(jiān)會暫緩中概股回歸A股”的消息傳開,這個時候再去投私有化回歸類公司,風險是不是很大?
杜永波:在中國要和資本市場共舞,你就必須接受政策風險這個事實。投資的核心還是要抱著長遠的心態(tài),更看重企業(yè)的基本面,這樣短時政策變化帶來的風險也就相對可控。
在互聯(lián)網領域,馬太效應很強,行業(yè)老大占百分之六七十的市場份額,老二可能占百分之二十,其他人分攤剩下的市場份額。只有最好的公司才能創(chuàng)造超額回報。
(責任編輯:張潔欣)
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